CK แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายปี’65 ที่ 23.80 บาท

บล.ไอร่า:

CK ช. การช่าง

1Q/65 รายได้ก่อสร้างเพิ่มโดดเด่นทั้ง qoq และ yoy อยู่ที่ 7,086 ล้านบาท จากงาน Preliminary Construction ขณะที่มีกำไรสุทธิ 121 ล้านบาท ส่วนใหญ่จากการดำเนินงานปกติ

“ซื้อ” Target 23.80 บาท

• CK ประกาศกำไรสุทธิ 1Q/65 อ่านวน 121 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16%qoq แต่ลดลง 42%yoy โดยส่วนใหญ่มาจากการดำเนินปกติ ขณะที่ 4Q/64 มีกำไรขายที่ดินจํานวน 203 ล้านบาท และการรับรู้กำไรขายเงินลงทุนใน BEM ของ ช.โตคิว อีก 77 ล้านบาท ส่วน 1Q/64 มีรายการดอกเบี้ยรับ ซึ่งเป็นหนี้ค่าก่อสร้างที่เกิดจากการขยายระยะเวลาตามสัญญาก่อสร้างทางพิเศษสายบางพลี – สุขสวัสดิ์ (บางพลี – บางขุนเทียน) จํานวน 383 ล้านบาท ตามค่าพิพากษาของศาลปกครองสูงสุด ทางด้านส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมจํานวน 84 ล้านบาท ลดลง 56%qoq และ 48%yoy ส่วนหนึ่งตามผลการดำเนินงานของ CKP ที่โรงไฟฟ้าบางปะอินได้รับผลกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิง และ BEM ที่ยังได้รับผลกระทบจาก Covid-19
• ทางด้านรายได้งานก่อสร้าง 7,086 ล้านบาท เพิ่มขึ้นโดดเด่นทั้ง qoq และ yoy หลักๆ คาดเริ่มรับรู้รายได้โครงการก่อสร้างทางรถไฟ สายเด่นชัย-เชียงราย-เชียงของ สัญญาที่ 2 และ 3 และ Preliminary Construction Works ของโครงการไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง คาดอยู่ที่ประมาณ 3,000 ล้านบาท ขณะที่มีรายได้ค่าเช่าและขนส่งทรงตัว qoq และ yoy ที่ประมาณ 68 ล้านบาท
• ทางด้านความสามารถในการทํากําไร มี Gross Profit Margin เฉลี่ย 8.98% ดีขึ้นจาก 8.41% เมื่อ 4Q/64 แต่ลดลงจาก 9.79% เมื่อ 1Q/64 ขณะที่มีค่าใช้จ่ายขายและบริหารจํานวน 469 ล้านบาท ลดลง 6%qoq และ 1%yoy และมีดอกเบี้ยจ่ายทรงตัวทั้ง qoq และ yoy อยู่ที่ 330 ล้านบาท
• คาด Backlog หลังรับรู้รายได้ 1Q/65 อยู่ที่ ~60,000 ล้านบาท และมีโอกาสเพิ่มขึ้นโดดเด่นอีกครั้ง จากโครงการไฟฟ้าพลังนํ้าหลวงพระบาง มูลค่าประมาณ 70,000 – 80,000 หลัง CKP สามารถลงนาม EPC โครงการดังกล่าว คาดทำให้ Backlog ของ CK สูงเกือบ 150,000 ล้านบาท นอกจากนี้ยังมีโครงการที่คาดเริ่มประมูล 2H165 เป็นต้นไป เช่น สายสีส้มตะวันตก ศูนย์วัฒนธรรม-บางขุนนนท์ เป็นการลงทุน PPP ภายใต้เกณฑ์ใหม่ (ราคา 70 เทคนิค 30) มูลค่างานก่อสร้าง 127,012 ล้านบาท ซึ่ง BEM เข้าประมูล และ CK รับงานก่อสร้าง คาดขายของช่วงกลางปี รวมถึงโครงการรถไฟทางคู่เส้นทางขอนแก่น-หนองคาย และจิระ-อุบลราชธานี มูลค่า 25,000 ล้านบาท และ 36,000 ล้านบาท เป็นต้น
• มีโอกาสปรับเพิ่มประมาณการรายได้ปี 65 หลัง Analyst Meeting (25/5/65) จากเป้าหมายของ CK ก่อนหน้าคาดรายได้ก่อสร้างทรงตัว อยู่ที่ ~12,000 ล้านบาท ขณะที่เราคาดกำไรสุทธิ (จากการดำเนินงานปกติ) 319 ล้านบาท ลดลง 65% จากปี’64 ซึ่งรวมกําไรจากการขายเงินลงทุนและที่ดิน รวม 422 ล้านบาท และเงินชดเชยดอกเบี้ยจากค่างานก่อสร้างอีก 382 ล้านบาท
• ประเมินราคาเป้าหมายปี 65 ที่ 23.80 บาท อิง PBV 1.5X คาดราคาหุ้นถูกกดดันตามภาพรวมกลุ่มฯ ภายใต้ความเสี่ยงทางด้าน แรงงาน / การเมือง และราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจส่งผลต่อต้นทุนวัสดุก่อสร้างสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม งานส่วนใหญ่ของ CK เป็นงานที่มีค่า K คาดช่วยลดความเสี่ยงในระดับหนึ่ง พร้อมจุดเด่นจากบริษัทที่ร่วมลงทุนทั้งงานก่อสร้าง เงินปันผล และกำไรจากการขายเงินลงทุน ทำให้ยังแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนในระยะกลาง – ยาว โดยเฉพาะช่วงราคาปรับลดลง

- Advertisement -