บล.พาย:
SPA: กำไร 1Q22 สอดคล้องคาดการณ์
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 9.60 บาท ถึง 30xPE’23E หรือคิดเป็น -1SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี เชื่อว่าถึงเวลา กลับเข้าซื้อ เพราะประเมินว่ากำไรแตะจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q22 ก่อนที่จะมีแนวโน้มแข็งแกร่งขึ้นใน 2Q22 หนุนจากการกลับมาเปิดประเทศ ซึ่งมีปัจจัยสนับสนุนจากการผ่อนปรนมาตรการเดินทางเข้าประเทศ และอัตราการฉีดวัคซีนที่สูงขึ้น
- ขาดทุนสุทธิ 1Q22 อยู่ที่ 57 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าเป็นกำไรที่สุดของปีก่อนที่จะฟื้นตัวเล็กน้อยใน 2Q22 โดยรวมแล้วเป็นผลประกอบการที่สอดคล้องกับคาดการณ์
- การปรับตัวดีขึ้น YoY เป็นผลจากการผ่อนปรนมาตรการคุมเข้มโควิด-19 บวกกับอัตราการฉีดวัคซีนที่สูงขึ้นจาก 1Q21
- คาดกำไรปรับดีขึ้น QoQ ใน 2Q22 เพราะยอดผู้ติดเชื้อที่ลดลง และการยกเลิกเงื่อนไขการตรวจ RT-PCR ต่างเป็นปัจจัยบวกต่อการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว
- คาดทิศทางการฟื้นตัวดำเนินไปต่อเนื่องใน 2H22 หนุนจากสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนมากขึ้นของภาคการท่องเที่ยว โดยคาดว่ารัฐบาลจะประกาศให้โรคโควิด-19 เป็นโรคประจำถิ่นในเดือน ก.ค.
- ประเมินผลประกอบการทั้งปี 2022 จะยังขาดทุนสุทธิที่ 109 ล้านบาท ก่อนที่จะพลิกเป็นกำไรที่ใกล้เคียงระดับก่อนเกิดโควิด-19 ได้ในปี 2023 ที่ 276 ล้านบาท หนุนจากการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งขึ้นของภาคการท่องเที่ยวและการขยายสาขาใหม่
คาดผลประกอบการ 1Q22 คือจุดต่ำสุดของปี
- ขาดทุนสุทธิ 1Q22 อยู่ที่ 57 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าเป็นกำไรที่ต่ำสุดของปี ก่อนที่จะฟื้นตัวเล็กน้อยใน 2Q22 โดยรวมแล้วเป็นผลประกอบการที่สอดคล้องกับคาดการณ์
- การปรับตัวดีขึ้น YoY เป็นผลจากการผ่อนปรนมาตรการคุมเข้มโควิด-19 บวกกับอัตราการฉีดวัคซีนที่สูงขึ้นจาก 1Q21
- รายได้ 1Q22 อยู่ที่ 110 ล้านบาท (+100%YoY, +42%QoQ) ซึ่งสูงกว่าคาด โดยการก้าวกระโดดขึ้น YoY เป็นผลจากรายได้การขายที่แข็งแกร่ง หรือโตขึ้น 379%YoY หนุนจากยอดขาย ATK ในช่วงที่มียอดผู้ติดเชื้อสูงขึ้นจากสถานการณ์โอมิครอน
- ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปรับดีขึ้น 61ppts YoY จากส่วนแบ่งที่สูงขึ้นจากรายได้ที่เกี่ยวกับโควิด-19 แต่ชะลอตัวลงจากต้นทุนบริการที่ปรับสูงขึ้น
Revenue breakdown
SPA ดำเนินธุรกิจหลักอยู่ 4 ประเภทได้แก่ ธุรกิจสปา (91% ของรายได้ทั้งหมด) ธุรกิจโรงแรมและร้านอาหาร (3%) ธุรกิจจำหน่ายผลิตภัณฑ์สปา (5%) และธุรกิจโรงเรียนนวดแผนไทย (2%)
ในปี 2021 บริษัทมีเครือข่ายสาขาทั้งหมด 70 แห่ง ประกอบด้วย RarinJinda Wellness Spa 3 สาขา Let’s Relax Spa 45 สาขา บ้านสวนมาสสาจ 11 สาขา Stretch Me by Let’s Relax 6 สาขา และ Face Care by Let’s Relax 5 สาขา
