บล.พาย:
บมจ.เงินติดล้อ (TIDLOR) “เน้นเติบโตอย่างมีคุณภาพท่ามกลางความไม่แน่นอน
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์กับผู้บริหาร
1.ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ผู้บริหารยังคงเป้าหมายทางการเงินในปี 2022 (1) พอร์ตสินเชื่อขยายตัว 20-25% (2) ขยายจำนวนสาขาใหม่เพิ่มขึ้น 20-25% จากที่มีอยู่ 1,286 สาขาทั่งประเทศในปี 2021 (3) Cost to income ratio (CIR) ที่ระดับ High 50% โดยมีแผนจะลด CIR ให้เหลือ Mid 50% ในระยะ 3 ปี (4) NPL ratio ไม่เกิน 2% และ (5) ระดับ Credit cost ไม่เกิน 1.5% 2. แนวโน้มสินเชื่อใน 2Q จะขยายตัวต่อเนื่องจาก (1) การขยายสาขา (2) โปรโมชั่นการตลาด เช่น สินเชื่อจำนำรถบรรทุกอัตราดอกเบี้ยพิเศษ และ (3) บัตรติดล้อเพื่อใช้กดเงินสด
3.แม้ว่าต้นทุนการเงินมีแนวโน้มปรับสูงขึ้น แต่ NIM จะทรงตัวได้ เพราะ (1) โครงการโปรโมชั่นสินเชื่อดอกเบี้ยต่ำจะสิ้นสุดลง (2) TIDLOR มีระดับ Credit Rating ที่ดีกว่าคู่แข่ง (Tris Ratings ที่ “A” เทียบกับ “BBB+” ของ MTC และ SAWAD) ทำให้ต้นทุนการเงินปรับขึ้นน้อยกว่าคู่แข่ง (3) และบริษัทวางแผนการระดมทุนสำหรับการเติบโตแล้วเพื่อลดผลกระทบจากดอกบี้ยขาขึ้น
รีวิวผลประกอบการ
รายงานกำไรสุทธิงวด 1Q22 แข็งแกร่งที่ 940 ล้านบาท (+20%YoY, +18%QoQ) การเติบโตทั้ง YoY และ QoQ เป็นผลมาจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นล้อกับการขยายตัวของสินเชื่อ (+6.9% QoQ) ด้านคุณภาพสินเชื่อ NPL ratio เพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 1.3% (4Q21: 1.2%) ผลจากลูกค้าบางส่วนที่ออกจากโครงการความช่วยเหลือ (relief measure) แต่ไม่สามารถชำระหนี้ได้ตามปกติ โดยสินเชื่อที่อยู่ใน Relief measure อยู่ที่ราว 2.7 พันล้านบาท หรือราว 4% ของสินเชื่อรวม ขณะที่ Coverage ratio ลดลง QoQ ที่ 317.4% (4Q21: 356.6%)
ความคิดเห็นนักวิเคราะห์
มุมมองของเราหลังการประชุมนักวิเคราะห์ (1) ผลการดำเนินงานในปี 2022 ขยายตัวสูงต่อเนื่อง ผลบวกจากการเร่งตัวขึ้นของสินเชื่อ และค่าธรรมเนียมสูงขึ้น โดยเฉพาะจากธุรกิจประภัยภัย และ (2) แม้ NPL ยังเป็นขาขึ้น แต่จะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยต่อ TIDLOR เพราะบริษัทมีระดับสำรองหนี้ฯ สูง โดย Bloomberg consensus คาดการณ์กำไรสุทธิในปี 2022 จะเติบโต 25% YoY ด้าน Valuation ราคาหุ้นซื้อขายที่ 3.35x PBV’22E (ใกล้เคียง 3.4x Trailing P/BV ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 4 ไตรมาส) โดยมีนักวิเคราะห์จำนวน 15 ราย ให้คำแนะนำ “ซื้อ” และไม่มีคำแนะนำ “ขาย” ราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 43 บาท
