บล.พาย:
MINT: ธุรกิจโรงแรมที่ฟื้นตัวจะหนุนการเติบโตปี 2022
การประชุมนักวิเคราะห์ให้น้ำหนักเป็นบวกต่อภาพรวมปี 2022 คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 38.0 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8%, TG 2%) อิง 42.0xPE’22 และ 32xPE’23 คำแนะนำนี้สะท้อนภาพเชิงบวกของกำไรในปี 2022-23 หนุนจากภาคการท่องเที่ยวและเศรษฐกิจโลกที่ฟื้นตัวขึ้นหลังคลายล็อก ดาวน์
- คาดถึงภาพรวมเชิงบวกในปี 2022 เพราะประเมินว่าอุตสาหกรรมโรงแรมจะฟื้นตัวแข็งแกร่งในปีนี้ เพราะมีการฉีดวัคซีนกันอย่างแพร่หลาย บวกกับการผ่อนปรนมาตรการเดินทางเข้าประเทศ ซึ่งจะทำให้กำไรปี 2022 อยู่ในแดนบวก
- ด้วยการที่ไตรมาสแรกมักนับเป็นช่วง low season สำหรับการท่องเที่ยว จึงคาดว่ารายได้จากธุรกิจโรงแรมจะโตขึ้นในช่วง 3 ไตรมาสถัดไป (ราว 50% ภายใน 4Q22) ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนราว 75% ของรายได้รวม
- คาดธุรกิจอาหารจะมีอัตราการเติบโตที่ช้ากว่าธุรกิจโรงแรม เพราะมีปัจจัยกดดันจากเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และกิจการในจีน และออสเตรเลียที่อ่อนตัวลง
คาดธุรกิจโรงแรมโตตลอดทั้งปี 2022
- อัตราการเข้าพักเฉลี่ยของพอร์ตธุรกิจโรงแรมโตแตะ 43% ใน 1Q22 และ 62% ในเดือน เม.ย. 2022 ขณะที่อัตรารายได้เฉลี่ยต่อห้องพักต่อคืน (RevPar) ในเดือน เม.ย. 2022 ก็โตต่อเนื่อง และแตะ 95% ของระดับในช่วงก่อนเกิดโควิด-19 (2019) สะท้อนถึงสัญญาณบวกที่ชัดเจนของการเติบโตทางรายได้และการฟื้นตัวของธุรกิจโรงแรม
- คาดธุรกิจโรงแรมในยุโรปและไทยจะโตต่อเนื่อง หนุนจากอุปสงค์ต่อการพักผ่อนและกลุ่มนักท่องเที่ยวเชิงธุรกิจที่ฟื้นตัวขึ้น ขณะที่คาดว่ากิจการโรงแรมในมัลดีฟส์จะชะลอตัวลงใน 2Q22 และ 3Q22 เพราะเผชิญกับช่วง low season
- บริษัทมีแผนเปิดให้บริการโรงแรมที่เป็นเจ้าของเองและเช่า 11 แห่ง ด้วยจำนวนห้อง 2,018 ห้อง รวมถึงการบริหารโรงแรม ภายใต้สิทธิบริหารจัดการห้องชุด (MLRs) 16 แห่ง ด้วยจำนวนห้อง 3,254 ห้องในปี 2022 แม้ยังไม่มีการประกาศถึงวันเปิดให้บริการของโรงแรมเหล่านี้ แต่คาดว่าจะยังไม่มีส่วนแบ่งรายได้เข้ามาจนกว่าจะถึงต้นปี 2023
เครือธุรกิจในไทยจะยังเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในปี 2022
- ยอดขายสาขาเดิม (SSS) ใน 1Q22 โต 4.2% YoY ส่วนยอดขายสาขารวม (TSS) โต 11.5% YoY จากผลการดำเนินงานของเครือธุรกิจในไทยที่แข็งแกร่ง เพราะมีการผ่อนปรนมาตรการคุมโควิด-19 ในประเทศลง ซึ่งช่วยชดเชยการชะลอตัวของกิจการในจีน และออสเตรเลียได้เป็นอย่างดี ขณะที่คาดว่าธุรกิจอาหารจะโตยิ่งขึ้นในปี 2022 จากการคลายล็อกดาวน์มากขึ้นในไทย บวกกับการเปิดสาขาใหม่มากขึ้น
- ธุรกิจที่อ่อนแอในจีนและออสเตรเลียในช่วง 1Q22 เป็นผลจากการออกมาตรการคุมโควิด-19 ที่เข้มงวดขึ้นเพราะมียอดผู้ติดเชื้อที่พุ่งสูงขึ้นใน 1Q22 และเหตุการณ์อุทกภัยในออสเลีย ผู้บริหารคาดว่าจีนจะยกเลิกมาตรการคุมเข้มในเดือน มิ.ย. 2022 และประเมินว่ายอดขายจะฟื้นตัวทันทีหลังจากนั้น
สรุปผลประกอบการ
- ขาดทุนสุทธิ 1Q22 ที่ 3.8 พันล้านบาทเทียบกับขาดทุนสุทธิ 7.2 พันล้านบาทใน 1Q21 และขาดทุนสุทธิ 1.6 พันล้านบาทใน 4Q21 โดยรวมสอดคล้องกับคาดการณ์
- หากไม่รวมรายการพิเศษจะขาดทุนจากการดำเนินงานน้อยลงอย่างมีนัยสำคัญ YoY เป็น 3.7 พันล้านบาทใน 1Q22 ได้แรงหนุนจากรายได้ที่โตขึ้น 71% YoY
- รายได้รับแรงกระตุ้นจาก 1) ธุรกิจโรงแรมที่โตขึ้น YoY ในแง่ของอัตราการเข้าพักเฉลี่ยจากพอร์ตโรงแรมทั้งหมดที่เพิ่มเป็น 43% (21% ใน 1Q21) เป็นผลจากการฟื้นตัวของทุกรูปแบบธุรกิจ และทุกภูมิภาคหลังจากมีการกลับมาเปิดพรมแดนการเดินทางระหว่างประเทศมากขึ้น และ 2) ยอดขายธุรกิจอาหารในไทยที่โตขึ้น 20% YoY จาก SSSG ที่ 12.4% และการขยายสาขาที่ช่วยบรรเทาการชะลอตัวของกิจการในจีนและออสเตรเลียได้
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) โตขึ้นแข็งแกร่งจาก 16.5% ใน 1Q21 เป็น 34.3% ใน 1Q22 เพราะกิจการ Minor Hotels ที่ปรับดีขึ้น
- บริษัทขยายร้านอาหารเพิ่ม 21 แห่ง ขณะที่เพิ่มโรงแรม 4 แห่งในโอมาน ไทย จีน และอาร์เจนตินา และปิดอีก 4 แห่งในยุโรป
Revenue breakdown
รายได้ของบริษัทมาจาก 3 ธุรกิจหลัก ดังนี้
(1) ธุรกิจโรงแรมและธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับโรงแรม คิดเป็นสัดส่วน 66% ของรายได้ทั้งหมด ปัจจุบันธุรกิจนี้ประกอบด้วยโรงแรม 535 แห่ง จำนวนห้องทั้งหมด 75,621 ห้อง ภายใต้แบรนด์ Anantara AVANI, TIVOLI, NH Hotel, NH Collection, nhow ba OAKS
(2) ธุรกิจอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 30% ของรายได้ทั้งหมด ปัจจุบันธุรกิจนี้ประกอบด้วยร้านอาหาร จำนวน 2,389 สาขาใน 26 ประเทศทั่วโลก ภายใต้ 10 แบรนด์หลัก ดังนี้ The Pizza Company, Swensens Sizzler, Dairy Queen, Burger King, The Coffee Club, Thai Express, Jiang Bian Cheng Wai, Benihana และ Bon Chon
(3) ธุรกิจจัดจำหน่ายสินค้า คิดเป็นสัดส่วน 4% ของรายได้ทั้งหมด ปัจจุบันธุรกิจนี้ประกอบด้วยร้านจัดจำหน่ายสินค้า 386 ร้านในไทย ภายใต้แบรนด์ Anello, Esprit, Bossini, Charles & Keith, Etam, OVS และ Redley
