บล.พาย:
บมจ.การบินกรุงเทพ (BA) “เตรียมนำสนามบินสมุยขายเข้ากองทุน Reits อีกครั้ง”
1Q22 ขาดทุนสุทธิ 1,020 ลบ.
แม้ว่าแนวโน้มการบินในช่วง 1Q22 จะเริ่มเห็นการฟื้นตัวได้หลังจากภาครัฐผ่อนคลายมาตรการโควิด และทำให้จำนวนผู้โดยสารของ BA ปรับตัวเพิ่มได้ถึง 147%YoY, 41%QoQ มาอยู่ที่ 0.37 ล้านคน แต่ด้วยผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาก ทำให้ BA ขาดทุนเพิ่มขึ้นเป็น 1,020 ลบ. จาก 746 ลบ. ใน 1Q21 และ 141 ลบ. ใน 4Q21 ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 37 ลบ. จะขาดทุนปกติ 1,057 ลบ. รายได้รวมที่ 1,478 ลบ. (+120% YoY, +38%QoQ) แบ่งเป็นรายได้จากค่าโดยสาร 931 ลบ. (+209%YoY, +52%QoQ) นอกเหนือจากผู้โดยสารเพิ่มแล้ว ค่าตัวปรับเพิ่มขึ้น 31%YoY มาอยู่ที่ 2,470 บาท/ที่นั่ง/คน มีอัตราบรรทุกผู้โดยสารที่ 64% ดีขึ้นจาก 60% ใน 1Q21 และ 63% ใน 4Q21 รายได้จากการให้บริการในสนามบิน 504 ลบ. (+42%YoY, +15%QoQ) ฟื้นตัวตามจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น ส่วนรายได้จากธุรกิจสนามบิน 36 ลบ. (+207%YoY, +82%QoQ) แต่จากราคาน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น ทำให้มีผลขาดทุนขั้นต้น 38% ลดลงจาก 126%YoY ใน 1Q21 และ 62% ใน 4Q21 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 446 ลบ. (+28%YoY, +10%QoQ) รวมแล้ว BA มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานจำนวน 1,010 ลบ. ลดลงจาก 1,195 ลบ. ใน 1Q21 และ 1,068 ลบ. ใน 4Q21 ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุน 104 ลบ. (-32%YoY, +161%QoQ) ลดลงจากปีก่อน เพราะไม่มีส่วนแบ่งจากกองทุนสมุยแล้ว ส่วนการเพิ่มขึ้น QoQ มาจากธุรกิจคาร์โก้ที่ฟื้นตัว รายได้อื่น 183 (-53%YoY, -79%QoQ) ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการลดลงของรายได้บัตรโดยสารที่หมดอายุ 226 ลบ. ดอกเบี้ยจ่ายอยู่ที่ 285 ลบ. (-15% YoY, +7%QoQ)
ยุโรปฟื้น เตรียมนำสนามบินสมุยตั้งกองทุนอีกครั้ง
ภาพรวมช่วงที่เหลือของปีคาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ต่อเนื่อง โดยเฉพาะหลังจากเตรียมปรับโควิดเป็นโรคประจำถิ่นในเดือน ก.ค. ซึ่งการที่นักท่องเที่ยวต่างประเทศฟื้นตัวทำให้เส้นทางบินสมุยมีโอกาสปรับเพิ่ม เที่ยวบินได้อีกมาก นอกจากนี้ทาง BA เองยังเตรียมเปิดเส้นทางบินทั้งในและต่างประเทศเพิ่ม อย่างเช่น มัลดีฟ เวียดนาม ลาว เป็นต้น และทำให้ยังคงเป้าจำนวนผู้โดยสารทั้งปีที่ 2.6 ล้านคนเท่าเดิม
สำหรับสนามบินสมุยหลังจากมีการซื้อกลับจากกองทุน SPF ในช่วง 3Q21 ที่ผ่านมา ล่าสุด BA มีการจัดตั้งบริษัท กรุงเทพ รีทแมเนจเม้นท์ จำกัด เพื่อเตรียมจดทะเบียนตั้งกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในสิทธิการเช่าสนามบินสมุย (BAReits) มูลค่ากองทุนคาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 14,000 ลบ. อายุสัญญา 25 ปี โดยรายได้ที่ BA ได้รับจะนำไปคืนหนี้สินที่กู้ยืมมาเป็นหลัก ทั้งนี้ในอนาคตทาง BA อาจจะนำสนามบินอื่นอย่าง ตราด หรือ สุโขทัย ขายเข้ากองทุนดังกล่าวเพื่อใช้เป็นแหล่งเงินทุนอีกทางหนึ่งได้
ปรับขาดทุนเพิ่มหลังน้ำมันแพง
จากผลประกอบการช่วง 1Q22 ที่ออกมาขาดทุนถึง 1,020 ลบ. รวมถึงราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง เราจึงปรับประมาณการผลขาดทุนขึ้นเป็น 2,094 ลบ. จากเดิมคาดไว้ที่ 1,113 ลบ. แต่ยังคงประมาณการรายได้ไว้เท่าเดิมที่ 8,464 ลบ. (+212%YoY) ด้วยสมมติฐานผู้โดยสาร 2.6 ล้านคน สำหรับคำแนะนำการลงทุน แม้ผลประกอบการจะยังขาดทุน แต่ด้วยการฟื้นตัวของจำนวนนักท่องเที่ยวที่คาดว่าจะมากขึ้นในช่วง 2H22 ทำให้เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม เนื่องจากมองว่า BA จะได้รับประโยชน์ เพราะเป็นผู้ประกอบการที่มีทั้งสนามบินและเส้นทางบินให้บริการ โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 13 บาท (2.5XPBV’22E ค่าเฉลี่ยระหว่างกลุ่มผู้ให้บริการ สายการบินและผู้ให้บริการสนามบิน)
