บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CK Power (CKP) 2Q65 & 3Q65 จะเด่นจากน้ำที่มากกว่าปกติ
Results Review
ฝนที่ตกชุกและจีนปล่อยน้ำในเขื่อนหนุน กำไร 2Q-3Q เด่น คงแนะนำซื้อ
แนวโน้มผลประกอบการ 2Q65 & 3Q65 จะฟื้นตัวมีกำไรที่เด่น หลัง 1Q65 มีกำไรเพียงเล็กน้อย แรงหนุนจากจีนปล่อยน้ำในเขื่อน และปีนี้ฝนตกชุก รวมถึงฝนมาเร็วกว่าปกติประมาณหนึ่งเดือน เราคงประมาณการคาดกำไรปีนี้ 2,300 ล้านบาท เติบโตเล็กน้อย 7% ตั้งเป้ากำลังการผลิตโรงไฟฟ้าเพิ่มเท่าตัวเป็น 4,800MW ล่าสุดโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง 1,460MW ได้ลงนาม Tariff MOU แล้ว ทำให้กำลังการผลิตเพิ่มเป็น 3,627MW เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี Sum of the Part ส่วนลดกระแสเงินสดของโครงการต่างๆ ได้เท่ากับ 6.5 บาท คงแนะนำ ซื้อ
กำไร 1Q65 ลดลง
CKP มีกำไรสุทธิ 1Q65 ลดลงเหลือ 39 ล้านบาท (-66%YoY) เป็นการลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนของโรงไฟฟ้านางึม 2 ลดลง 66 ล้านบาท เนื่องจากระดับน้ำเหนือเขื่อนที่ลดลง และโรงไฟฟ้า BIC ลดลง 54 ล้านบาท เนื่องจากต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น ในขณะที่โรงไฟฟ้าไซยะบุรีมีกำไรที่ดีขึ้น 29 ล้านบาท ถ้าหากบวกกลับค่าใช้จ่ายพิเศษ 62 ล้านบาท ผลการดำเนินงานปกติจะลดลง 12%YoY
แนวโน้มผลประกอบการ 2Q65 & 3Q65 จะสูงเด่น คงประมาณการ
เราคาดผลประกอบการ 2Q65 จะโดดเด่นใกล้เคียงปีก่อน หรือมากกว่าประมาณ 700-750 ล้านบาท แม้โรงไฟฟ้าน้ำงึมสองจะแจ้งขายไฟน้อยลงจากปีก่อน 381GWh (+15%QoQ, -25%YoY) แต่โรงไฟฟ้าไซยะบุรีมีแนวโน้มจะขายไฟสูงขึ้นจากจีนมีการปล่อยน้ำ และปีนี้ฝนมาเร็วกว่ากำหนดและตกชุกมากขึ้น เราประเมินปริมาณขายไฟ 2,062GWh (+47%QoQ, +1%YoY) โดย CKP ถือหุ้นไซยะบุรีเพิ่มขึ้น 5% เป็น 42.5% คาดจะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นเป็น 606 ล้านบาท ส่วนผลประกอบการของบริษัทย่อย BIC (โรงไฟฟ้าจากก๊าซ) และ BKC (โรงไฟฟ้าจากโซลาร์) คาดจะทรงตัว สำหรับผลประกอบการ 3Q65 เราคาดจะเด่นมากขึ้น และใกล้เคียงปีก่อนประมาณ 1,000-1,200 ล้านบาท จากเป็นช่วงฤดูน้ำหลาก เราคงประมาณการคาดกำไรปีนี้ 2,300 ล้านบาท เติบโตจากปีก่อนเล็กน้อย 7%YoY
ตั้งเป้า ปี 2567 กำลังการผลิตโรงไฟฟ้าเพิ่มเท่าตัวเป็น 4,800MW
แผนลงทุนในระยะ 3 ปีข้างหน้า (2565-2567) CKP มุ่งเน้นขยายกำลังการผลิตไฟฟ้า เพิ่มอีก 2,800 MW รวมเป็น 4,800 MW ภายในปี 2561 โดยส่วนใหญ่จะเป็นพลังงานน้ำ ล่าสุดโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง 1,460MW (CKP ถือหุ้น 42%) ได้ลงนาม Tariff MOU กับ กฟผ. แล้ว เมื่อ 24 เม.ย. มีราคาขายไฟเฉลี่ย 2403 บาท/kWh กำหนดผลิตและขายไฟ วันที่ 1 ม.ค. 2573 ดังนั้น กำลังการผลิตของ CKP จะเพิ่มเป็น 3,627 MW
