บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):

Action BUY (Maintain)

TP upside (downside) +27.7%

Close May 20, 2022 Price (THB) 47.00

12M Target (THB) 60.00

Previous Target (THB) 72.50

What’s new?

  • ใน 2Q65 HANA จะได้รับผลกระทบการ Lockdown ในจีน ทำให้กำลังการผลิตในจีนหายไปราว 25% คาดกระทบราว 5% ของรายได้กลุ่ม ขณะที่ GPM ที่อ่อนแอในธุรกิจ IC ในไทย เกิดจากการเปลี่ยน Product Mix ของลูกค้าต้องลุ้นฟื้นตัวได้ใน 2H65
  • แต่ธุรกิจ SIC ขึ้น Sample ได้ดี บริษัทฯคาด Loss ลดลงต่อเนื่อง และปรับ Breakeven Timeline ของธุรกิจให้เร็วขึ้นราว 3-6 เดือน

Our view

  • เราปรับประมาณการปี 2565/66 ลง 17% และ 12% ตามลำดับ เป็นคาดกำไรปกติปี 2565 ที่ 2.0 พันล้านบาท (-12% YoY) และกำไรปกติปี 2566 ที่ 2.7 พันล้านบาท (+32% YoY) หลักๆ จากการปรับลดสมมติฐาน GPM ในกลุ่ม IC ให้อนุรักษ์นิยมขึ้น
  • เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” บนราคาเหมาะสม ณ สิ้น ปี 2565 ที่ 60.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 24x

HANA MICROELECTRONICS เชื่อมือผู้บริหารในเวลาที่ตลาดยังไม่ศรัทธา

สรุปสาระสำคัญจากการประชุม … มุมมองเป็นกลาง

ภาพรวมผลประกอบการ 1Q65 และแนวโน้มระยะสั้น: จีนกระทบบ้างแต่ไม่มาก

1) โรงงานลำพูนรายได้ 1Q65 +17% YoY แนวโน้มยังแข็งแกร่ง Guide โต QoQ ใน 2Q65 2) โรงงาน Jiaxing Micro ในจีนรายได้ 1Q65 +25% YoY โรงงาน IC ใน Jiaxing รายได้ 1Q65 +28% YoY แต่ใน 2065 ทั้งสองโรงงานในจีนจะได้รับผลกระทบจากการ Lockdown ในเมืองใกล้เคียงที่แม้ไม่กระทบกับสายการผลิต แต่กระทบให้ Raw Material ขาดแคลน และการขนส่งทำได้จำกัด HANA คาดผลกระทบราว 25% ของ Output ปกติ แต่สถานการณ์จะค่อยๆ ดีขึ้น หากมีผ่อนคลายใน Shanghai โรงงานในจีนปกติคิดเป็นราว 20% ของรายได้กลุ่ม ดังนั้นผลกระทบคาดที่ราว 5% ของรายได้รวมไม่ได้สูงและเป็นเรื่องชั่วคราว 3) โรงงาน IC อยุธยา รายได้ 1Q65 โต 9% YoY แต่ GPM อ่อนแอลง หลักๆ มาจากการเปลี่ยน Product Mixed ของลูกค้ากลุ่ม Industrial รายได้ใน 2Q65 คาดโต QoQ แต่ GPM ของกลุ่ม IC การฟื้นตัวต้องรอ 2H65 4) โรงงานใน Ohio รายได้ +45% YoY บริษัทฯ มองว่า 2Q65 จะเติบโตราว 15% QoQ และมีแผนจะขยายกำลังการผลิตเพิ่มจาก 47K ตารางฟุต เป็น 110K ตารางฟุตใน 3Q65 และ 5) โรงงานในกัมพูชา รายได้โต 52% แต่มาจากฐานและขนาดเล็กมากต่อกลุ่มไม่มีนัยสำคัญ

ความเสี่ยงมหภาคต้องจับตา: ในระยะสั้น HANA มี Order ที่แข็งแกร่ง ปัญหา Material Shortage เริ่มลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ความเสี่ยง Global Recession ยังมีอยู่ หากสงครามรัสเซีย-ยูเครนลากยาว ราคาพลังงานอยู่ในระดับสูง และเศรษฐกิจจีนไม่ฟื้น ในภาพรายอุตสาหกรรม ตลาด Automotive อ่อนแอลง YoY แต่ Segment EV Car ซึ่งเกี่ยวข้องกับ SIC ยังเติบโตได้ดีจาก Penetration ที่ยังต่ำ ตลาด Mobile phone ที่เป็นตลาดหลักของ HANA ได้รับผลกระทบจากสงคราม Ukraine-Russia และการ Lockdown ในจีนทำให้อาจอ่อนแอลง YoY ต้องจับตาหากจีนเปิดเมืองจะดีขึ้นหรือไม่ ขณะที่ความเสี่ยงด้านต้นทุนบริษัทฯ มีแผนจะเพิ่มราคาขายในระยะถัดไป

ธุรกิจ SIC: HANA ตั้งงบลงทุนปี 2565 อีก 3.5-3.8 พันล้านบาท ต่อเนื่องหลังปี 2564 ลงทุนไปกว่า 3.9 พันล้านบาท ซึ่ง CAPEX ส่วนใหญ่ถูกใช้ในธุรกิจ SIC ข้อดีคือ HANA ถือเงินสดจำนวนมากมานานแล้ว การลงทุนรอบนี้สะท้อนการ Re-allocate Capital ไปยังธุรกิจที่มีโอกาสเติบโตสูง ทำให้หุ้นน่าสนใจ

พัฒนาการล่าสุดของ SIC ปัจจุบัน HANA ประสบความสำเร็จในการ Test Sample สำหรับ SIC MOSFETs (สินค้าหลัก) ในทุก Matrix ลำดับถัดไป HANA จะเริ่มส่ง Sample ให้ลูกค้า Qualify ซึ่งปกติจะใช้เวลาราว 12-18 เดือน แม้ HANA ยังคง Guidance SIC Loss ราว 580-640 บาทในปี 2565 แต่ปรับ Breakeven จากปี 2568 เป็นภายในปี 2567 หรือเร็วขึ้นราว 3-6 เดือน สะท้อนความเชื่อมั่นที่สูงขึ้น

ปรับลดประมาณการ แต่คงคำแนะนำ “ซื้อ” อิงราคาเหมาะสม ที่ 60.00 บาท

เราปรับลดประมาณการปี 2565/66 ลง 17% และ 12% ตามลำดับ เป็นคาดกำไรปกติปี 2565 ที่ 2.0 พันล้านบาท (-12% YoY) และกำไรปกติปี 2566 ที่ 2.7 พันล้านบาท (+32% YoY) หลักๆ จากการปรับลดสมมติฐาน GPM ในกลุ่ม IC ให้อนุรักษ์นิยมขึ้น ผลการปรับลดประมาณการทำให้ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ปรับลดเป็น 60.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 24x

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นปัจจุบัน ซื้อ ขาย บน PER65 18.8x บนคาดการณ์ปันผล 3.9% ไม่แพงแล้ว และเป็นปีที่รับรู้ Loss SIC เต็มปี ขณะที่พัฒนาการของธุรกิจ SIC จะเป็นปัจจัยหลักที่ปลดล็อคราคาหุ้น ความเสี่ยงสำคัญ ได้แก่ 1) ผลขาดทุนของธุรกิจ SIC สูงกว่าคาด หรือยาวนานกว่าคาด และ 2) เกิดการระบาดที่รุนแรงของ COVID-19 ทำให้กระทบสายการผลิต เช่น ถูก Lockdown โรงงานในจีนเป็นต้น

- Advertisement -