บล.กรุงศรีฯ:
ดอกเบี้ยนโยบายขึ้นครั้งแรกหลังเกิดโรคระบาด (NEUTRAL)
กนง. มีมติให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 25bps เป็น 0.75% โดยเราคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้ แต่มอง NIM มีแนวโน้มขยับสูงขึ้นในลักษณะค่อยเป็นค่อยไป ในขณะที่แนวโน้มเศรษฐกิจยังมีความเสี่ยงอยู่ เราคงน้ำหนักการลงทุนหุ้นกลุ่มธนาคารที่ NEUTRAL โดยเลือก KTB และ SCB เป็นหุ้นเด่น
มอง ธปท. เตรียมขึ้นดอกเบี้ยนโยบายต่ออีกสองครั้งปีนี้
กนง. ลงมติ 6 ต่อ 1 ให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีก 25 bps จาก 0.50% เป็น 0.75% โดยมีผลทันที ทั้งนี้ ธปท. เชื่อว่านโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากเป็นพิเศษ (ultra-easing monetary policy) อาจจะไม่จำเป็นแล้วในภาวะที่เศรษฐกิจมีแนวโน้มดีขึ้น โดย ธปท. ประเมินว่าเศรษฐกิจจะฟื้นตัวได้อย่างชัดเจนมากขึ้นใน 2H22 โดยเฉพาะเมื่อเทียบ qoq ใน 3-4Q22 อย่างไรก็ตาม การปรับนโยบายการเงินเข้าสู่ระดับปกติของไทยน่าจะเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไปต่างจากในกรณีของสหรัฐ ซึ่งเศรษฐกิจฟื้นตัวกลับไปอยู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาดแล้ว ในขณะที่ด้าน ธปท. มอง อัตราเงินเฟ้อของไทยน่าจะถึงจุดสูงสุดใน 3Q22 ก่อนที่จะค่อย ๆ กลับลงมาตามผลกระทบที่ลดลงของสภาวะราคาน้ำมัน
การส่งผ่านของนโยบายการเงินอาจจะต้องใช้เวลาสักระยะ
การขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย 25bps ถือว่าเป็นไปตามที่เราและตลาดมองไว้ แต่อย่างไรก็ตาม มีกรรมการ กนง. หนึ่งท่านที่ออกเสียงให้ขึ้นดอกเบี้ย 50bps ซึ่งถือเป็นสัญญาณว่าแนวโน้มการปรับนโยบายอาจมีความต่อเนื่องกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ ดังนั้น เราจึงมองว่า ธปท. จะขึ้นดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้ ครั้งละ 25 bps (ในการประชุมวันที่ 28 กันยายน และ 30 พฤศจิกายน 2022) เป็น 1.25% ซึ่งจากการศึกษาก่อนหน้านี้ของเราพบว่าการขึ้นดอกเบี้ยมักจะทำให้ NIM เพิ่มขึ้นในช่วงเศรษฐกิจขาขึ้น อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปเพราะในวัฎจักรดอกเบี้ยขาขึ้นรอบก่อน ๆ MLR ไม่ได้ขยับขึ้นตามทันทีที่มีการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายครั้งแรก
ยังต้องเฝ้าระวังและอย่าผลีผลามลุยซื้อ
อย่างไรก็ตาม เรามองว่ามีความเสี่ยงที่วัฎจักรดอกเบี้ยขาขึ้นอาจจะกินเวลาไม่นาน และธนาคารอาจจะลังเลที่จะโดดเข้ามาร่วมวงหากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาวะที่แนวโน้มเศรษฐกิจยังมีความไม่แน่นอนจากการที่อัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจโลกจะถูกฉุดจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐ และยุโรป ดังนั้น เราจึงยังคงให้น้ำหนักการลงทุนในหุ้นกลุ่มธนาคารที่ NEUTRAL และแนะนำให้ซื้อเมื่อราคาหุ้นปรับลดลง หรือควรซื้อแบบทยอย และใช้แนวทางลงทุนแบบอนุรักษ์นิยม เราเลือก SCB และ KTB เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มธนาคาร เนื่องจากราคาหุ้นมี discount อย่างมาก (SCB) และกำไรมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้น (KTB)
