บล.กรุงศรีฯ:
INDORAMA VENTURES (IVL TB/ IVL.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | IVL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 60.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 2Q22 highlights
กำไรสุทธิ 2Q ที่ 2.03 หมื่นลบ. (3.6 บาท EPS), +44% qoq และ +143% yoy
กำไรสุทธิ 2Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 45% และ 40% ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากกำไรสต๊อกที่ 6.7 พันลบ. สูงกว่าคาดที่ 5.5 พันลบ., ธุรกิจ IOD แข็งแกร่ง, และรายได้เงินประกัน (2.2พันลบ.) ปริมาณผลิตแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 3.8 ล้านตัน, +1% qoq และ +6% yoy นำโดย combined PET (CPET) อัตราการผลิตรวมลดลงเป็น 81%, -7ppt qoq, เนื่องจากการซ่อมบำรุงของธุรกิจ EO และการรวม Oxiteno ส่วน Core EBITDA เพิ่มขึ้น 17% qoq และ 59% yoy เป็น US$758m จากธุรกิจ IOD ที่อัตรากำไรเชื่อมโยงกับราคาน้ำมัน ส่วนต่าง Integrated PET ยังแข็งแกร่งแม้จะลดลง qoq เป็น US$286/t ในเอเชียจาก US$293/t ใน 1Q และ US$808/t ในประเทศตะวันตกจาก US$823/t ใน 1Q โดย EBITDA ของ IOD เติบโต 106% qoq (เป็น US$259m) จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและส่วนต่าง MTBE ในระดับที่ดีที่ US$888/t จาก US$371 ใน 1Q ธุรกิจไฟเบอร์มี EBITDA ลดลง 35% qoq (เป็น US$55m) กดดันจากส่วนไลฟ์สไตล์ผลจากการล็อคดาวน์ในจีนและราคาวัตถุดิบสูงขึ้น และอุปสงค์ผลิตภัณฑ์สุขอนามันหลังการระบาดของโควิดชะลอตัวลงIVL มีกำไรสต๊อก 6.7 พันลบ. และรายได้เงินประกัน 2.2 พันลบ. และมีกำไรสุทธิรวม 2.03 หมื่นลบ., +44% qoq และ +143%
- Operational Outlook
ดีมานด์ PET แข็งแกร่งทำให้ส่วนต่างในเอเชียสูงขึ้นเป็น US$317/t ในก.ค., ราคาก๊าซที่สูงยังเป็นปัจจัยกดดันหลัก
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงานของ IVL ใน 2H โดยมีส่วนต่าง PET ที่ดีและปริมาณขายเติบโต 3-5% ส่วนต่าง PET ในเอเชียฟื้นตัวแข็งแกร่งในก.ค. เป็น US$317/t หลังจีนคลายล็อคดาวน์ อย่างไรก็ตามต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้นจะเป็นปัจจัยกดดัน IVL มีสัญญา hedged 50% ของการใช้ก๊าซใน 2H ในสหรัฐฯ และ 30% ของการใช้ก๊าซในยุโรป ซึ่งจะช่วยบรรเทาผลกระทบ แม้ต้นทุนก๊าซที่สูงขึ้น
BUY, TP 60 บาทต่อหุ้น
75% ของพอร์ตของ IVL เป็นผลิตภัณฑ์เกี่ยวเนื่องกับผู้บริโภค ทำให้อัตรากำไรผันผวนน้อยกว่า การเข้าซื้อ Oxiteno ทำให้พอร์ตของ IVL โน้มไปทางผลิตภัณฑ์ปลายน้ำมากขึ้นรวมถึงอัตรากำไรที่มั่นคงขึ้น TP ของเราอ้างอิง7.2x FY22F PE
