บล.กรุงศรีฯ:
PTT GLOBAL CHEMICAL (PTTGC TB/ PTTGC.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | PTTGC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 50.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 2Q22 highlights
กำไรสุทธิ 2Q ที่ 1.4 พันลบ. (0.31 บาท EPS), -67% qoq และ -94% yoy
กำไรสุทธิ 2Q ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 16% แต่ต่ำกว่าตลาด 49% ประเด็นต่างหลักมาจากค่าการกลั่นตลาดที่สูงกว่าคาดที่ US$21.1/bbl เทียบกับคาดการณ์ US$20 อัตราการกลั่น 98% เทียบกับ 101% ใน 1Q ธุรกิจโอเลฟินและอนุพันธ์มี EBITDA ลดลง -8% qoq กดดันจากอัตราการผลิตโอเลฟินลดลงเป็น 75% เทียบกับ 85% ใน 1Q และโรงโพลีเมอร์ 90% เทียบกับ 106% ใน 1Q เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน Olefins 3, LDPE และ LLDPE ส่วนราคา PE เพิ่มขึ้นโดย HDPE 1% qoq, LLDPE 3%, และ LDPE 1% (เป็น HDPE ที่ US$1,341/t, LLDPE ที่ US$1,383/t, และ LDPE ที่ US$1,658/t) อะโรเมติกดีขึ้น qoq และมี EBITDA 673 ลบ. จากขาดทุน EBITDA 1.1 พันลบ. ใน 1Q จาก PX และ BZ ที่ดีขึ้น อัตราการผลิตลดลงเป็น 80% เทียบกับ 100% ใน 1Q เนื่องจากการปิดซ่อมบำรุง Aromatics I โดย PTTGC บันทึกกำไรสต๊อก 3.1 พันลบ. (เทียบกับกำไร 4.8 พันลบ. ใน 1Q), ขาดทุน hedge 1.27 หมื่นลบ. (ขาดทุน 8.6 พันลบ. ใน 1Q), และขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 4.4 พันลบ. (เทียบกับกำไร 595 ลบ. ใน 1Q) ทำให้ PTTGC มีกำไรสุทธิที่ 1.4 พันลบ. (0.31 บาท EPS), -67% qoq แต่ -94% yoy
- Operational Outlook
คาดกำไรมีแนวโน้มดีขึ้นใน 3Q แต่มีกำลังการผลิตใหม่เข้าสู่ตลาดกดดัน
PTTGC มีขาดทุน hedge ที่ยังไม่รับรู้ที่ US$30/bbl ของส่วนต่างดีเซล อ้างอิง 6-month forward curve ที่ปลาย 2Q อย่างไรก็ตาม forward curve มีแนวโน้มลดลงเป็น US$28 และทำให้ขาดทุน hedge พลิกเป็นกำไรใน 3Q อย่างไรก็ตามเราคาดว่า +6m ตันของกำลังการผลิต PE ใหม่จะเข้าสู่ตลาดใน 2023 หรือเพิ่มขึ้น +6% และกดดันส่วนต่าง
ถือ TP 50 บาทต่อหุ้น; มีการปิดซ่อมบำรุงโรงงานหลายโรงใน 4Q
PTTGC จะปิดซ่อมโรงกลั่น (50 วัน), 1/3 ของกำลังการผลิต HDPE (38 วัน) และโรงงาน PO (56 วัน) ใน 4Q22 เราคงคำแนะนำ ถือ และ TP ที่ 50 บาท อ้างอิง 0.7x PBV (ROE 5.8%) เทียบเท่า 12.1x FY22F PE
