บล.พาย:
SAT: บมจ.สมบูรณ์แอ็ดวานซ์ เทคโนโลยี “2Q22 ไม่ดีเท่าไหร่นัก”
2Q22 ไม่ดีเท่าไหร่นัก
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 22.7 บาท (10.5XPER’22E) ด้วยปัจจัยเดิมคือผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงถึง 8% (1H22 ประกาศจ่ายแล้ว 0.38 บาท/หุ้น) รวมกับผลประกอบการในช่วง 2H22 ที่คาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวได้หลังจากรับรู้รายได้จาก Ford เข้ามาเต็มไตรมาส รวมถึงราคาเหล็กเริ่มเห็นสัญญาณการปรับตัวลดลงบ้างแล้ว ขณะที่กำไรงวด 2Q22 ดีกว่าคาดเล็กน้อยมาอยู่ที่ 210 ลบ. (-12%YoY,-19%QoQ)
รายได้เป็นไปตามคาดเพิ่มขึ้น 3%YoY (แต่ -10%QoQ)
- SAT มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 210 ลบ. (-12%YoY, -19%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 2 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 208 ลบ. (-12%YoY, -20%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราคาดไว้ โดยมีรายได้ 2,105 ลบ. (+3%YoY, -10%QoQ) โดยการเพิ่มขึ้นจากปีก่อนได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้นการผลิตรถยนต์ (+3% YoY) และเครื่องจักรกลการเกษตร (+9%YoY) ขณะที่การลดลงจาก 1Q22 เป็นผลตามฤดูกาลที่มีวันหยุดมาก กำไรขั้นต้นเหลือเพียง 17.5% จาก 19.4% ใน 2Q21 และ 17.9% เนื่องจากได้รับผลกระทบจากต้นทุนราคาเหล็กที่ยังคงเพิ่มขึ้น แม้ว่าจะสามารถเจรจาได้บางส่วนแล้วก็ตาม
- ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 164 ลบ. (-9%YoY, -12%QoQ) ลดลงจากค่าใช้จ่ายในการขนส่งทางอากาศ (มูลค่าสินค้าส่งออกต่ำกว่าปีก่อน) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเหลือเพียง 1 ลบ. (-96%YoY, -92%QoQ) แต่มีเงินปันผลรับเข้ามา 9 ลบ. +423%YoY (1Q22 ไม่มี)
- รวมแล้วในช่วง 1H22 มีกำไรสุทธิ 469 ลบ. (-16%YoY) และคิดเป็นสัดส่วน 51% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ ทั้งนี้เราคาดว่าแนวโน้มในช่วง 2H22 จะเห็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ในแง่รายได้ หลังจากจะมีการรับรู้รายได้จาก Ford เข้ามาเต็มที่ ขณะที่ต้นทุนเริ่มมีสัญญาณบวกจากราคาเหล็กในประเทศที่เริ่มอ่อนตัวลงแล้ว (SAT ใช้เหล็กในประเทศกับต่างประเทศในระดับ 50:50 โดยเหล็กต่างประเทศยังไม่ลดลง)
คงประมาณการหลังงบออกมาตามคาด
- กำไรที่ออกมาใกล้เคียงกับที่คาดทำให้เรายังคงประมาณการทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 918 ลบ. (-4%YoY) และด้วยผลตอบแทนเงินปันผลที่คาดว่าจะสูงถึง 8% เราจึงยังคงคำแนะ “ซื้อ” เช่นเดิม
Revenue breakdown
โครงสร้างรายได้ของ SAT แบ่งได้เป็น 2 กลุ่มคือ 1. ชิ้นส่วนที่เกี่ยวกับรถยนต์ ได้แก่ Axle Shart, Casting/Machining, Disc Brake&Drum Brake และ Hub/Big Hub 2 ชิ้นส่วนเครื่องจักรกลการเกษตร ได้แก่ Casting/Machining มีสัดส่วนประมาณ 77% และ 23% ตามลำดับ โดยมีมิตซูบิชิเป็นลูกค้ารายใหญ่ที่มีสัดส่วนกว่า 31%
