บล.กรุงศรีฯ:
B.GRIMM POWER (BGRIM TB/ BGRIM.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BGRIM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 33.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- กำไรก่อนการเปลี่ยนแปลงค่าเงินและรายการพิเศษ 2Q (NNP) ที่ 147 ลบ. (0.01 บาท EPS), เพิ่มจาก 34 ลบ. ใน 1Q, และ -86% yoy
ปริมาณขายไฟฟ้าให้ EGAT ลดลง 9% yoy ใน 2Q (+4% qoq) จาก ABP5 ปิดซ่อมบำรุงตามกำหนดการและปริมาณขายจาก BGPM1&2 ปริมาณขายไฟฟ้าให้ผู้ใช้อุตสาหกรรม (IU) เพิ่มขึ้น 3% yoy หนุนจากดีมานด์จากกลุ่มกลุ่มอิเลคทรอนิคส์และชิ้นส่วนยานยนต์ (49% ของดีมานด์ IU), เครื่องใช้ในบ้านและยางรถยนต์ และลูกค้าใหม่ (+9.3MW ใน 2Q เป็น 32.3MW ใน 1H22 เทียบกับเป้าหมาย 55MW ปีนี้) ค่าไฟฟ้าขายให้ EGAT เพิ่มขึ้น 52% yoy เป็น 4.33 บาท/kWh ผลจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น ส่วนค่าไฟฟ้าของ IU เพิ่มขึ้น 10% yoy เป็น 3.55 บาท/kWh เนื่องจากการปรับค่า Ft (+24.77 สตางค์/kwh ใน พ.ค.-ส.ค. 2022) ต้นทุนขายสูงขึ้น 46% yoy จากต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้น 77% yoy เป็น 422 บาท/mmbtu ทำให้ BGRIM มีอัตรา EBITDA ที่ 17.1% เทียบกับ 14.7% ใน 1Q แต่ลดลงจาก 30.7% ในปีที่ผ่านมา BGRIM มี NNP ที่ 147 ลบ., -86% yoy ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 541 ลบ. BGRIM ขาดทุนสุทธิ 193 ลบ. เทียบกำไร 23 ลบ. ใน 1Q และกำไรสุทธิ 1.0 พันลบ. ปีที่แล้ว
- ต้นทุนก๊าซที่เพิ่มขึ้นกดดันกำไร, แต่การปรับค่า Ft เพิ่มขึ้นบรรเทาผลกระทบ
BGRIM คาดต้นทุนก๊าซในช่วง 430-480 บาท/mmbtu ใน 3Q ซึ่งเราคาดว่าจะอยู่ในช่วงกรอบบนของคาดการณ์นี้ ทุก 1 บาท/mmbtu ที่เพิ่มขึ้นจะลดกำไรของ BGRIM 17 ลบ. /ปี ผลกระทบนี้จะลดลงหากคณะกรรมการกำกับกิจการพลังงาน (ERC) อนุมัติการขึ้นค่า Ft อีก 0.6866 บาทในช่วง ก.ย.-ธ.ค. 2022 ทุกค่า Ft ที่เพิ่มขึ้น 1 สตางค์ จะเพิ่มกำไร BGRIM 21 ลบ. ต่อปี คาดว่า ERC จะได้ขอสรุปประเด็นค่า Ft ในสัปดาห์หน้า และตั้งเป้าจะลดการใช้ก๊าซลง 15% สำหรับโครงการ SPP replacement 5 โครงการที่จะเริ่มใน 2H22
- คงคำแนะนำ ถือ SoTP TP ที่ 33 บาทต่อหุ้น; ปันผลระหว่างกาล 0.03 บาท/หุ้น, XD 25 ส.ค.
SoTP TP ที่ 33 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 50x/42x FY22/23F PE เราคาดต้นทุนก๊าซจะยังอยู่ในระดับสูงตลอด 2H22 และกดดันอัตรากำไรของ BGRIM ต่อเนื่อง
