บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BEC World (BEC.BK/BEC TB)*
ผลประกอบการ 2Q65: กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น QoQ
Event
กำไรสุทธิของ BEC ใน 2Q65 อยู่ที่ 173 ล้านบาท (-6% YoY, ทรงตัว QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 2% และต่ำกว่า consensus 10% อย่างไรก็ตาม กำไรจากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 14% QoQ โดยกำไรสุทธิในงวด 1H65 คิดเป็น 39% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
กำไรจากธุรกิจหลักโตตามคาด
ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย เพราะรายได้ค่าโฆษณาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 2% โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นเพราะ i) รายได้ค่าโฆษณาลดลง ii) รายได้จาก Global Content Licensing (GCL) และ platform ดิจิทัลลดลง ทั้งนี้ ถึงแม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นและบริษัทจะคุม SG&A ได้ดี แต่กำไรสุทธิยังทรงตัว QoQ เพราะมีรายการพิเศษจากการกลับรายการผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ 28 ล้านนาท ใน 1Q65 และ 7 ล้านบาทใน 2Q65 แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรจากการดำเนินงานจะเติบโตอย่างน่าประทับใจที่ 14% QoQ
บริหารจัดการต้นทุน และค่าใช้จ่ายได้ดี
รายได้ค่าโฆษณาอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-4% YoY, +8% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา โดยรายได้ค่า โฆษณาของ BEC ที่ลดลง YoY เป็นไปตามยอดเงินโฆษณา TV ที่ลดลง แต่รายได้ค่าโฆษณาที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะช่วงเวลาออกอากาศรายการข่าวยาวขึ้น ทั้งนี้ รายได้จาก GCL และ platform ดิจิทัลลดลง 40% YoY แต่เพิ่มขึ้น 17% QoQ เป็นไปตามที่เราคาดเอาไว้ ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 30.3% จาก 30.4% ใน 2Q64 และ 29.5% ใน 1Q65 ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือ 13.0% เนื่องจากบริษัทคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่องจาก 13.9% ใน 2Q64 และ 13.8% ใน 1Q65
ยังคงมุมมองแนวโน้มใน 2H65 เอาไว้เหมือนเดิม
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการฟื้นตัวของผลประกอบการของ BEC ใน 2H65 เนื่องจาก i) ละครที่เพิ่งออกอากาศใหม่เป็นครั้งแรกช่วยขับเคลื่อนเรตติ้งและยอดโฆษณา ii) คาดว่ายอดโฆษณาจะดีกว่าในครึ่งแรกของปีนี้ iii) ยอดขาย licensing content กำลังเพิ่มขึ้น และ iv) บริหารจัดการต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพได้ต่อเนื่อง
Valuation and action
เรายังคงประเมินราคาเป้าหมาย 1H66 ที่ 15.30 บาท (PER ที่ 31x) โดยยังคงคำแนะนำซื้อ BEC
Risks
ยอดโฆษณา และรายได้ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้
