บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
COM 7 (COM7.BK/COM7 TB)*
ผลประกอบการ 2Q65: กำไรต่ำกว่าที่คาดไว้
Event
ผลประกอบการ 2Q65, ปรับประมาณการ, ราคาเป้าหมาย และคำแนะนำ
Impact
ผลประกอบการ 2Q65: กำไรเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
กำไรสุทธิของ COM7 ใน 2Q65 อยู่ที่ 620 ล้านบาท (+6% YoY, -21% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของ KGI 21% และต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์ในตลาด 16% เนื่องจาก SG&A สูงเกินคาด กำไรสุทธิในงวด 1H65 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (+22% YoY) คิดเป็น 41% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ยอดขายใน 2Q65 อยู่ที่ 1.44 หมื่นล้านบาท (+25% YoY, -2% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 5% และทำให้ยอดขายในงวด 1H65 อยู่ที่ 2.9 หมื่นล้านบาท (+24% YoY) คิดเป็น 48% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q65 อยู่ที่ 13.2% (-0.2ppts YoY, -0.5ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 0.8ppt เพราะการแข่งขันเข้มข้นมากขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 1H65 อยู่ที่ 13.4% (+0.2ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 13.9% นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 2Q65 เพิ่มเป็น 8% (จาก 7.6% ใน 2Q64, 7.1% ใน 1Q65 และประมาณการของเราที่ 7%) เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขาย และการตลาดเพิ่มขึ้นก่อนวางจำหน่ายสินค้ารุ่นใหม่ใน 2H65
เผชิญแรงกดดันจากทั้งอุตสาหกรรม และปัจจัยเฉพาะ ทำให้เราปรับลดประมาณการ และ de-rate PER
ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจจะทำให้บริษัทต้องอัดโปรโมชันเพื่อรับมือกับการแข่งขันที่เข้มข้นมากขึ้น ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง และค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน การเข้าซื้อกิจการ (ถือหุ้นในสัดส่วน 89% ใน Putthatham insurance PCL (PTT) ซึ่งคาดว่าจะดำเนินการเสร็จเรียบร้อยในเดือนสิงหาคม 2565) จะทำให้ต้องรับรู้ผลขาดทุนตั้งแต่ 3Q65 เป็นต้นไป และหักล้างอานิสงส์บางส่วนจากการที่ธุรกิจเข้าสู่ช่วง peak ตามฤดูกาล ทั้งนี้ PTI ขาดทุน 59 ล้านบาทใน 1Q65 และ 164 ล้านบาทในปี 2564 ดังนั้น เราจึงทบทวนสมมติฐานของเราใหม่ (อัตรากำไรขั้นต้น และ SG&A), และใส่ส่วนแบ่งผลขาดทุนจาก PTI เข้ามาไว้ในประมาณการของเรา (80 ล้านบาท ในปี 2565 และ 200 ล้านบาทในปี 2566) ซึ่งทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-2566 ลงจากเดิม 17-24% in 2022-2023 นอกจากนี้ เรายัง de-rate PER ลงจากเดิมที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +1.0 S.D.) เหลือ 26.0X (ค่าเฉลี่ยในอดีต) เพื่อสะท้อนถึงปัจจัยที่กดดันอยู่
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 37 บาท จากเดิมที่ 52.00 บาท อิงจาก PER ที่ 26.0x (ค่าเฉลี่ยใน อดีต) และปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาดไว้ และมีการจัดรายการส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
