บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +31.2%
Close Aug 11, 2022 Price (THB) 10.90
12M Target (THB) 14.40
Previous Target 16.70
What’s new?
- CHAYO รายงานกำไรสุทธิ 2065 ที่ 57 ลบ. โต 61.3%YoY แต่ลดลง 22%QoQ หลังมีกำไรจากการขาย NPA ลดลง
- ปรับลดประมาณการกำาไรปี 2565 ลง 39.4% สะท้อนความล่าช้าของการขายหลักประกันแปลงใหญ่มูลค่า 900 ลบ. (กำไรหลังหัก ภาษีราว 240 ลบ.)
- คาดกำไร 2H65 ปรับขึ้น HoH แม้ไม่รวมรายการดังกล่าว หลังขยายพอร์ตหนี้ NPL และมีแผนจะเร่งปิดการขาย NPA มากขึ้น
Our view
- เรามองว่าช่วงสั้นบริษัทจะมีแรงกดดันจากความล่าช้าของการขาย NPA แปลงใหญ่ แต่ด้วย ชผลดำเนินงานโดยรวมที่ยังโตดีจากปีก่อน และราคาหุ้นที่ปัจจุบันยังมี Upside 31.2% จากมูลค่าพืนฐานใหม่หลังปรับประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 14.40 (อิง PBV 3.9x) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
CHAYO GROUP แนวโน้มกำไรยังดี แม้ไม่มีกำไรจากการขายที่แปลงใหญ่
กำไร 2Q65 โต 61.3%YoY แต่ลดลง 22%QoQ หลังการขาย NPA ชะลอตัว
CHAYO รายงานกำไรสุทธิ 2Q65 จำนวน 57 ลบ. โต 61.3%YoY จากฐานต่ำใน 2Q64 ที่มีผลกระทบจากการตั้งสำรองพอร์ตลูกหนี้ NPL ที่มีหลักประกันเพิ่มเข้ามา แต่ปรับลง 22%QoQ แย่กว่าที่ตลาดคาด 9.5% ปัจจัยกดดันหลักมาจากรายได้รวมที่ชะลอตัว 5.3%QoQ แม้มีรายได้ดอกเบี้ยรับจากกลุ่มลูกหนี้ปรับโครงสร้างเพิ่มขึ้น 1.4%QoQ หลังเริ่มติดตามหนี้จากลูกหนี้ไม่มีหลักประกันพอร์ตใหม่ที่ประมูลมาในช่วง 1Q65 และการรับรู้รายได้ดอกเบี้ยจากธุรกิจปล่อยสินเชื่อมีหลักประกันที่เร่งตัวขึ้นได้ดี รวมถึงรายได้จากธุรกิจเร่งรัดหนี้เพิ่มขึ้น 4%QoQ แต่ไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันจากกำไรจากการขาย NPA ที่ลดลง เหลือเพียง 0.4 ลบ. จาก 16 ลบ. ใน 1Q65 เนื่องจากบริษัทมีการปิดการขาย NPA ได้น้อยลง ซึ่งส่งผลกดดันไปยังอัตรากำไรขั้นต้นให้ลดลงเหลือ 75.8% จาก 78.1% ใน 1Q65
ปรับลดประมาณการสะท้อนความไม่แน่นอนของการขายหลักประกันแปลงใหญ่
การขายหลักประกันมูลค่า 900 ลบ. (ที่ดินจังหวัดพังงา) ที่เดิมคาดจะรับรู้กำไรจากการขายใน 3Q65 ปัจจุบันเกิดปัญหาที่ทำให้บริษัทจะได้รับชำระเงินล่าช้า หลังมีผู้ร้องคัดค้านเพื่อขอเพิกถอนผลของการขายทอดตลาดในวันที่ 28 มี.ค. 65 ซึ่งล่าสุดบริษัทอยู่ระหว่างยื่นคัดค้านการเพิกถอนการขายทอดตลาด โดยจะมีนัดไต่สวนและสืบพยานในวันที่ 23 พ.ย. 65 ดังนั้นเพื่อยึดหลักอนุรักษ์นิยม เราจึงหักรายได้และกำไรที่คาดบริษัทจะได้รับจากการขายที่ดินแปลงดังกล่าวออกจากประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 (คิดเป็นกำไรหลังหักภาษีราว 240 ลบ.) ส่งผลให้ประมาณการกำไรสุทธิในปี 2565 ลดลง 39.4% จาก 531 ลบ. เหลือ 322 ลบ.
ภาพรวม 2H65 คาดยังโต HoH จากธุรกิจบริหารหนี้ที่ขยายตัวได้ดี
สำหรับกำไรสุทธิ 2H65 คาดยังโต HoH แม้ไม่มีกำไรจากการขายหลักประกันแปลงใหญ่ หนุนจากรายได้บริหาร NPL ที่ปรับขึ้นได้ดี เพราะบริษัทจะเริ่มทยอยรับรู้รายได้จากกการบริหารพอร์ตหนี้ NPL ที่ปิดประมูลไปใน 2Q65 มูลค่ารวม 1,006 ลบ. และผลดำเนินงานของ CHAYO JV ที่จะเริ่มมีพัฒนาการมากขึ้นตามขนาดของพอร์ต NPL แบบมีหลักประกันที่ขยายตัวขึ้นต่อเนื่อง รวมทั้งบริษัทมีแผนเร่งการขาย NPA เพิ่มขึ้นใน 3Q65 ผ่านการจัดโปรโมชั่นด้านราคา นอกจากนี้คาดรายได้จากการให้บริการเร่งรัดหนี้จะปรับขึ้น หลังได้งานจากสถาบันการเงินและผู้ให้บริการเครือข่ายโทรศัพท์เพิ่มเข้ามาตั้งแต่ 3Q65 เราจึงคาดทั้งปี 2565 CHAYO จะมีกำไรสุทธิ 322 ลบ. โต 47%YoY ช่วงสั้นมีปัจจัยกดดัน แต่ผลดำเนินงานหลักยังแข็งแรง และมี Upside น่าสนใจ
เรามองว่าช่วงสั้นบริษัทจะมีแรงกดดันจากความล่าช้าของการขาย NPA แปลงใหญ่ แต่ด้วยผลดำเนินงานโดยรวมที่ยังโตดีจากปีก่อน และราคาหุ้นที่ปัจจุบันยังมี Upside 31.2% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่หลังปรับประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 14.40 (อิง PBV 3.9x) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
