บล.บัวหลวง:
TQM Corporation (TQM TB/TQM.BK)
TQM – กำไรต่ำกว่าคาด! จากรายได้ต่ำกว่าคาด
กําไรต่ำกว่าเราคาด
TQM รายงานกำไรในไตรมาส 2/65 ที่ 186 ล้านบาท ลดลง 15.9% YoY และ 21.8% QoQ ซึ่งต่ำกว่าเราคาด 22% เนื่องจากรายได้ต่ำกว่าเราคาด กําไรครึ่งหลังของปี 2565 คิดเป็น 40% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 1.07 พันล้านบาท
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ (ค่านายหน้าและบริการ) รวมอยู่ที่ 845 ล้านบาท (ต่ำกว่าที่เราคาดที่ 920 ล้านบาท) เติบโต 1.1% YoY แต่ลดลง 8.9% QoQ โดยค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในไตรมาสนี้อยู่ที่ 226 ล้านบาท ลดลง 4.8% YoY แต่เพิ่มขึ้น 20.2% QoQ อัตรากําไรขั้นต้นอยู่ที่ 52.2% ลดลงจาก 53.1% ในไตรมาส 2/64 อัตรากำไรสุทธิไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 20.6% ลดลงจาก 25.8% ในไตรมาส 2/64
แนวโน้ม
เราคาดกำไรไตรมาส 3/65 จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนโดยยอดขายเบี้ยประกันที่ขยายตัวขึ้น
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับประมาณการกำไรปี 2565 ลง 6.7% มาอยู่ที่ 1.0 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 12.3% YoY) เนื่องจากเราคาดรายได้ที่ลดลง เราปรับประมาณการยอดขายเบี้ยประกัน TQM (รวมถึงยอดขายในบริษัทย่อยที่ซื้อมา) จาก 27.7 พันล้านบาท เป็น 25.2 พันล้านบาท ดังนั้น เราจึงปรับราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 โดยใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ลงจาก 59 บาท เป็น 55 บาท (WACC ที่ 6.5%)
คําแนะนํา
แม้ผลประกอบการครึ่งแรกของปี 2565 จะต่ำกว่าคาด แต่เรายังคงมั่นใจว่า TQM จะบรรลุเป้าหมายการเติบโตกำไรสุทธิของเราในปี 2656 ที่ 12.3% อย่างไรก็ตาม หุ้นจะยังคงปรับตัวได้ดีในระยะยาว เนื่องจากมีแนวโน้มการ เติบโตที่แข็งแกร่งทั้งในธุรกิจประกันภัยและธุรกิจที่ไม่ใช่ประกันภัย (การเงินและแพลตฟอร์ม)
