บล.บัวหลวง:
Central Retail Corporation (CRC TB / CRC.BK)
CRC – สูงกว่าคาด! คาดกำไรแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2565
กําไรมากกว่าที่เราและตลาดคาด
CRC รายงานกําไรหลักที่ 1,849 ล้านบาทสําหรับไตรมาส 2/65 พลิกกลับ จากขาดทุน 471 ล้านบาทในไตรมาส 2/64 และเพิ่มขึ้น 68% QoQ ซึ่ง มากกว่าที่เราคาด 37% (และมากกว่าตลาดคาด) เนื่องจากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่ากว่าคาด เมื่อรวมรายการพิเศษ (โดยหลักจากขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากการต่ออายุตั๋วสัญญาใช้เงินสกุลเงินยูโรและดองเวียดนาม) กําไรสุทธิอยู่ที่ 1,486 ล้านบาท (ขาดทุน 471 ล้านบาทในไตรมาส 2/64 และเพิ่มขึ้น 24% QoQ) กลุ่มสินค้าสายแฟชั่นและอาหารเป็นกลุ่มหลักที่น่าการฟื้นตัว โดยรายงานอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 56% และ 18% ตามลำดับ (ขณะที่อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมของธุรกิจฮาร์ดไลน์อยู่ที่ คือ 2%)
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้จากยอดขายสินค้าอยู่ที่ 51,202 ล้านบาท เติบโต 22% YoY และ 1% QoQ การเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิม โดยรวมในไตรมาส 2/65 อยู่ที่ 24% ธุรกิจแฟชั่นในประเทศไทยและอิตาลีโดดเด่นที่สุด โดยธุรกิจแฟชั่นทั้งสองประเทศมีการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมใรไตรมาส 2/65 ที่ 56% ตามด้วยธุรกิจอาหารในประเทศเวียดนามและธุรกิจฮาร์ดไลน์ มีการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมที่ 38% และ 24% ตามลำดับ ในทางตรงกันข้าม เนื่องจากฐานที่สูงในไตรมาส 2/64 ยอดขายสาขาเดิมของธุรกิจฮาร์ดไลน์ในประเทศไทยลดลง 2% ธุรกิจอาหารในประเทศไทย รายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 4%
สําหรับความสามารถในการทํากำไร CRC รายงานอัตรากำไรค้าปลีกที่ 25.5% (เทียบกับ 23.3% ในไตรมาส 2/64 และ 23.5% ในไตรมาส 1/65) และอัตรากําไรธุรกิจเช่าพื้นที่อยู่ที่ 66.6% (เทียบกับ 66.1% ในไตรมาส 2/64 และ 67.3% ในไตรมาส 1/65) EBITDA อยู่ที่ 7,365 เพิ่มขึ้น 80% YoY และ 13% QoQ ธุรกิจแฟชั่นและธุรกิจให้เช่าพื้นที่ (จากส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง) หนุนการเติบโตของอัตรากำไร YoY และ QoQ นอกจากนี้ สังเกต ว่าตรงกันข้ามกับไตรมาส 1/65 (ที่อัตรากำไรธุรกิจฮาร์ดไลน์ลดลง YoY และ QoQ) EBITDA มาร์จิ้นของธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไตรมาส 2/65 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ
แนวโน้ม
เมื่อมองไปยังไตรมาส 3/65 เราคาดกำไรเติบโตแข็งแกร่ง YoY (ทรงตัว QoQ) จากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/64 ในเดือน ก.ค. CRC คาดว่าการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมไตรมาส 3/65 ยังอยู่ที่ราว 50% (โดยการเติบโต ของยอดขายต่อสาขาเดิมในประเทศเวียดนามอยู่ที่ 50% และ 40% สําหรับประเทศไทย) โดยเราคาดกำไรจะปรับตัวเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ใน ไตรมาส 4/65 โดยได้รับแรงหนุนจากการช็อปปิ้งช่วงไฮซีซั่นและนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เข้ามาช่วงพีคของการท่องเที่ยวไทย
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรหลักในครึ่งแรกของปี 2565 อยู่ที่ 2,953 ล้านบาท (เทียบกับขาดทุนในครึ่งแรกของปี 2564 ที่ 70 ล้านบาท) คิดเป็น 53% ของประมาณการกําไรสุทธิทั้งปีของเราที่ 5,554 ล้านบาท (กำไรในครึ่งแรกของปี 2562 คิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2562) แม้เราคงประมาณการกำไรไม่เปลี่ยนแปลง แต่เราคาดจากการฟื้นตัวต่อเนื่องในครึ่งหลังของปี 2565 และผลประกอบการไตรมาส 2/65 ที่แข็งแกร่ง ตลาดน่าจะต้องมีการปรับประมาณการณ์กำไรทั้งปีของปีนี้ขึ้น
คําแนะนํา
การเปิดประเทศไทยและการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติจะหนุนจำนวนลูกค้าของห้างสรรพสินค้า ซึ่งเรามั่นใจมากว่า CRC จะรายงานกําไรที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เราแนะนําชื่อที่ราคาเป้าหมาย ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 44 บาท
