บล.พาย:
TOA: บมจ. ทีไอเอ เพ้นท์ “ราคาหุ้นสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นไปแล้ว”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ขณะที่ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานขึ้นจาก 32 บาท เป็น 35 บาท หลังจากปรับฐานประมาณการไปเป็น 1H23 ทั้งนี้ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 473 ล้านบาท (-13%YoY, +6%QoQ) นับว่าสอดคล้องกับคาดการณ์ของเรา แต่สูงกว่า Bloomberg consensus คาด 7% กำไรที่ลดลง YoY เป็นผลจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่หดตัวลง เพราะต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น (ไทเทเนียมไดออกไซด์) ส่วนที่ฟื้นตัวขึ้น QoQ เป็นผลจากอัตรากำไรที่ดีขึ้น เพราะส่วนแบ่งการขายของยิปมั่นเทค (GMT) ที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นส่วนที่มีอัตรากำไรสูงกว่าค่าเฉลี่ย GPM ของบริษัท ทั้งนี้ คาดกำไร 2H22 ที่ดีขึ้น HoH จาก 1) อัตรากำไรที่สูงขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง 2) ส่วนแบ่งตลาดที่สูงขึ้นจากการดำเนินกลยุทธ์มัดรวมผลิตภัณฑ์ และการขายผลิตภัณฑ์ข้ามกลุ่ม (cross-selling) และ 3) ค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลง เพราะการขาดหายไปของค่าใช้จ่ายโฆษณาก้อนใหญ่
กำไร 2Q22 ฟื้นตัว QoQ ตามคาด
- กำไรสุทธิ 2Q22 อยู่ที่ 368 ล้านบาท (-32%YoY, -10%QoQ) กำไร 1H22 คิดเป็น 48% ของประมาณการทั้งปี 2022
- รายได้ 2Q22 ทำจุดสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 5.2 พันล้านบาท (+16%YoY, +5%QoQ) การเติบโตของยอดขายผลิตภัณฑ์สีทาอาคารส่วนใหญ่ได้แรงหนุนจาก 1) ราคาขายเฉลี่ยที่สูงขึ้น 2) ปริมาณขายผลิตภัณฑ์สีและสารเคลือบอื่นๆ ที่สูงขึ้น 3) การออกผลิตภัณฑ์ใหม่ และ 4) ยอดขายกลุ่มผลิตภัณฑ์ราคาถูกที่โตขึ้น (TOA Shield-1)
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 2Q22 อยู่ที่ 30% (-380bps YoY, +70bps QoQ) การเติบโต QoQ ได้แรงหนุนจากส่วนแบ่งยอดขายกลุ่ม GMT ที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นกลุ่มที่มีอัตรากำไรสูงกว่าค่าเฉลี่ยของบริษัท
- ค่าใช้จ่ายการขายใน 2Q22 พุ่งขึ้นเป็น 649 ล้านบาท (+20%YoY) เพราะบริษัทโยกการใช้จ่ายด้านการตลาดมายัง 1H22 แต่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายใน 2Q22 ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ที่ 19.2%
คาดกำไรปรับดีขึ้น HoH ใน 2H22
คาดกำไร 2H22 ปรับดีขึ้น HoH หนุนจาก 1) อัตรากำไรที่สูงขึ้นจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง 2) ส่วนแบ่งตลาดที่สูงขึ้นจากการดำเนินกลยุทธ์มัดรวมผลิตภัณฑ์ และการขายผลิตภัณฑ์ข้ามกลุ่ม (cross-selling) และ 3) ค่าใช้จ่ายการตลาดที่ลดลง เพราะการขาดหายไปของค่าใช้จ่ายโฆษณาก้อนใหญ่
อัตรากำไรที่ดีขึ้นคือปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญใน 2H22
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ขณะที่ปรับเพิ่มมูลค่าพื้นฐานขึ้นจาก 32 บาท เป็น 35 บาท หลังจากปรับฐานประมาณการไปเป็น 1H23 อิง 34xPE’1H23E หรือที่ค่าเฉลี่ย 5 ปี ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.25 บาท/ หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1% ขึ้น XD วันที่ 29 ส.ค. 2022
Revenue breakdown
รายได้บริษัทมาจาก 2 ธุรกิจหลักดังนี้
- ผลิตภัณฑ์สีทาอาคาร (Decorative Paint) สัดส่วน 63% ของรายได้รวม ประกอบด้วยสีตกแต่งหรือสีรองพื้นรวมถึงสีรองพื้นป้องกันสนิมคุณภาพสูง สีตกแต่งมีสามประเภทหลัก: ผลิตภัณฑ์เกรดพรีเมี่ยม ผลิตภัณฑ์เกรดปานกลาง ถึงเกรดอีโคโนมี และผลิตภัณฑ์สีทาอาคารอื่น โดยพิจารณาจากลักษณะ คุณภาพ การใช้งาน และราคา
- ผลิตภัณฑ์สีและสารเคลือบผิวและผลิตภัณฑ์ประเภทอื่น (Non-decorative paint) สัดส่วน 34% ของรายได้รวม เป็นกลุ่มที่มีคุณสมบัติเป็นวัตถุดิบก่อสร้างที่ช่วยเสริมประสิทธิภาพในการใช้งานของผลิตภัณฑ์ สำหรับกลุ่มผลิตภัณฑ์อื่น (Other non-decorative paint) สัดส่วน 3% ของรายได้รวม ประกอบด้วยผลิตภัณฑ์สีและสารเคลือบผิวสำหรับงานไม้ ผลิตภัณฑ์ฮาร์ดแวร์ เครื่องมือไฟฟ้า ผลิตภัณฑ์สีตกแต่งพิเศษ เครื่องผสมสีอัตโนมัติ และยิปซั่มบอร์ด
