บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Upgrade)
TP upside (downside) +24.5%
Close Aug 16, 2022 Price (THB) 4.86
12M Target (THB) 6.05
Previous Target (THB) 5.25
What’s new?
- บริษัทรายงาน Presale เดือน ก.ค. 2565 ที่ 1.0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 198% YoY แม้ไม่มีการเปิดตัวโครงการใหม่ ทั้งนี้ เราคาด Presale เดือน ส.ค.-ก.ย. จะปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ต่อเนื่องจากการเปิดตัวโครงการใหม่รวม 3 โครงการ มูลค่า 5.9 พันลบ.
- คาดผลประกอบการปกติใน 2H65 จะพลิกเป็นกำไรได้โดดเด่นหนุนจากการโอนคอนโดสร้างเสร็จใหม่รวมมูลค่า 1.3 หมื่นลบ. และแผนเปิดโครงการแนวราบใหม่ที่หนาแน่นกว่า 1.1 หมื่นลบ.
Our view
- ปรับประมาณการปี 2565-66 ลง 9% และ 11% เป็น 894 ลบ. (+31% YoY) และ 1.2 พันลบ. (+29% YoY) ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจากการปรับ GPM ขายลง
- อย่างไรก็ดี แนวโน้มผลประกอบการคาดผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q65 กอปรกับประมาณการยอดโอนใหม่ในปี 2565 ของเรามี Backlog รองรับแล้ว 92%
- แม้เรามีการปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-66 แต่ปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็น “BUY” จากการ Rollover ราคาเหมาะสมไปเป็น ณ สิ้นปี 2566 ที่ 6.05 บาท/ หุ้น
NOBLE DEVELOPMENT ผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q65
Presale 7M65 เติบโต 174.0% YoY
บริษัทรายงาน Presale เดือน ก.ค. 2565 ที่ 1.0 พันลบ. เติบโต 198.0% YoY แต่ลดลง 38.4% เทียบกับค่าเฉลี่ยต่อเดือนใน 2Q65 เนื่องจากบริษัทไม่มีการเปิดโครงการใหม่ในเดือน ก.ค. อย่างไรก็ตาม เราคาดแนวโน้ม Presale ในเดือน ส.ค. – ก.ย. 2565 จะปรับตัวเพิ่มขึ้นจากแผนการเปิดโครงการใหม่รวม 3 โครงการ มูลค่า 5.9 พันลบ. แบ่งเป็น โครงการแนวราบ JV จำนวน 2 โครงการ รวมมูลค่า 5.3 พันลบ. และ คอนโด 1 โครงการ คือ Nue Z-Square Suan Luang Station Phase 2 (600 ลบ.) ด้านภาพรวม Presale 7M65 ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ 1.3 หมื่นลบ. เติบโต 174.0% YoY และสูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับ Presale ทั้งปี 2563-64 ที่ 6.6 พันลบ. และ 8.0 พันลบ. ตามลำดับ
แนวโน้มผลประกอบการ 2H65 พลิกเป็นกำไรโดดเด่น
เราคาดผลประกอบการปกติจะพลิกเป็นกำไรใน 3Q65 จากการรับรู้ Backlog คอนโดสร้างเสร็จใหม่ 2 โครงการ ได้แก่ Noble State 39 (3.3 พันลบ. Sold 47%) และ Nue Noble Srinakarin-Lasalle (2.4 พัน ลบ. Sold 70%) และคาดกำไรจะทำจุดสูงสุดของปีใน 4065 จากการโอนคอนโดสร้างเสร็จใหม่อีก 3 โครงการ รวมมูลค่า 7.0 พันลบ. (มียอดขายเฉลี่ยแล้ว 55%) ทั้งนี้ ประเด็นหนุนผลประกอบการใน 2H65 เพิ่มเติม คือแผนเปิดตัวโครงการแนวราบใหม่ทั้งสิ้น 6 โครงการ รวมมูลค่า 1.1 หมื่นลบ. ลดลงจากแผน เดิมที่ 7 โครงการ รวมมูลค่า 1.4 หมื่นลบ. และเปิดเป็นคอนโดเพิ่ม 1 โครงการแทน) โดย 5 จาก 6 โครงการดังกล่าวจะสามารถรับรู้รายได้บางส่วนได้ภายในปี 2565
นอกจากนี้ บริษัทมีแผนเปิดคอนโดใหม่ 3 โครงการใน 2H65 รวมมูลค่า 1.5 หมื่นลบ. โดยมีโครงการที่เป็น ไฮไลท์คือ Noble The Embassy Wireless โครงการ JV มูลค่า 9.8 พันลบ. คาดเปิดตัวใน 4Q65 ทำให้โดยรวมแล้วทั้งปี 2565 บริษัทตั้งเป้าเปิดตัวโครงการใหม่เป็น New High รวม 18 โครงการ มูลค่า 4.8 หมื่น ลบ. (+602.2% YoY)
ปรับประมาณการปี 2565-66 ลง 9.4% และ 11.0% ตามลำดับ
เราปรับประมาณการกำไรปกติปี 2565-66 ลง 9.4% เป็น 894 ลบ. (+31.3% YoY) และ 11.0% เป็น 1.2 พันลบ. (+29.3% YoY) ตามลำดับ หลักๆ มาจากการปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2565-66 ลง 176 bps และ 226 bps เป็น 30.5% และ 30.9% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการใช้โปรโมชั่นในการระบายสินค้าคงคลังในช่วง 1H65 (อย่างไรก็ตาม คาดเห็นการฟื้นตัวของ GPM จากการขายได้ใน 2H65 เนื่องจากโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่ทั้ง 5 โครงการมี GPM อยู่ที่ระดับ 30.0-35.0%) และต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่ ปรับตัวเพิ่มขึ้น รวมทั้งปรับลด GPM ของธุรกิจให้เช่าและบริการลงเพื่อสะท้อนงานบริหารการก่อสร้าง โครงการ JV ที่เข้ามามากขึ้นในปี 2565-66
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “BUY” ราคาเหมาะสม สิ้นปี 2566 ที่ 6.05 บาท/หุ้น
แม้เรามีการปรับลดประมาณการกำไรปกติในปี 2565-66 แต่สาเหตุหลักที่ปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “TRADING” เป็น “BUY” เป็นผลมาจากการ Rollover ราคาเหมาะสมไปเป็น ณ สิ้นปี 2566 ที่ 6.05 บาท/หุ้น (อิง PER2566 ที่ 7.6x เทียบเท่า +0.5 SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท) อิง Dilution จาก NOBLE-W2 ในปี 2565/66 ที่ 0% และ 25% ตามลำดับ และคาดแนวโน้มผลประกอบการผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 2Q65 และคาดมาพลิกเป็นกำไรได้โดดเด่นใน 2H65 (บริษัทรายงาน Backlog ณ สิ้น ก.ค. 2565 ที่ 2.1 หมื่นลบ. คาดรับรู้รายได้ในปีนี้ 6.7 พันลบ. คิดเป็นกว่า 91.7% เมื่อเทียบกับประมาณการยอดโอนใหม่ ในปี 2565 ของเรา) นอกจากนี้ เราคาดเงินปันผลปี 2565 ที่ 0.40 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield สูงถึง 8.1%
