บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (Downgrade)
TP upside (downside) -5.4%
Close Sep 6, 2022 Price (THB) 9.30
12M Target (THB) 8.80
Previous Target (THB) 8.80
What’s new?
- เราคาดกำไรปกติ 3Q65 ที่ 55 ลบ. (-21.5%QoQ, +148.6%YoY) ปรับลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล และ U-rate ที่ลดลง แต่ยังเติบโตเด่น YoY เป็นผลของการขยายตลาดสหรัฐฯ และตะวันออกกลาง และการออกสินค้าใหม่
- แนวโน้ม 4Q65 เบื้องต้นคาดชะลอตัวต่อ QoQ เนื่องจากเป็นช่วง Low Season ของธุรกิจ แต่ YoY จะยังเติบโตเด่นต่อเนื่อง และบริษัทจะเริ่มรับรู้กำลังการผลิตขวด PET ใหม่ได้เป็นไตรมาสแรก
Our view
- เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่คาดจะทำ New High ได้ต่อเนื่องในปี 2566 จาก 1) การขยายช่องทางจัดจำหน่าย 2) คาดสถานการณ์ในจีนคลี่คลายมากขึ้น 3) รับรู้กำลังการผลิตใหม่ได้เต็มปีเจาะตลาดเอเชีย
- ราคาหุ้นปัจจุบันปรับขึ้นจนเกินมูลค่าเหมาะสมของเราที่ 8.80 บาท มี Downside loss 5.4% จึงปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น Trading เชิงกลยุทธ์แนะนำ Take Profit และกลับเข้าลงทุนใหม่ช่วงที่ราคาย่อตัว
ROYAL PLUS ราคาหุ้นปรับขึ้นจนเต็มมูลค่าเหมาะสมแล้ว
กำไรปกติ 3Q65 คาดอ่อนตัวลง QoQ ตามฤดูกาล แต่ยังเติบโตสูง YoY
เราคาดกำไรปกติ 3Q65 ที่ 55 ลบ. (-21.5%QoQ, +148.6%YoY) คาดกำไรปรับลดลง QoQ จากปัจจัย ฤดูกาลที่ผ่านพ้นช่วง High Season และแม้ราคาต้นทุนวัตถุดิบยังทรงตัว แต่อัตราการใช้กำลังการผลิตที่ลดลงทำให้ GPM คาดจะชะลอตัวเล็กน้อย QoQ ขณะที่กำไรเทียบ YoY จะยังเติบโตเด่นต่อเนื่อง ด้วยผลของการขยายช่องทางจัดจำหน่ายในสหรัฐฯ และตะวันออกกลางอย่างต่อเนื่อง ประกอบกับการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มสินค้า Own-Branded มากขึ้น อาทิ โยเกิร์ต Plant-Based ที่ผลิตจากมะพร้าวเจาะตลาดสหรัฐฯ และชานม Mabu เจาะตลาดในประเทศ และ CLMV โดยเริ่มจำหน่ายในห้างสรรพสินค้า และผ่านช่องทาง E-commerce (Shopee) แล้ว ส่วนจีนคาดยังได้รับผลกระทบจากการ Lockdown นอกจากนี้ บริษัทยังได้อานิสงส์จากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า YoY หนุนผลประกอบการ
แนวโน้ม 4Q65 ชะลอตัวต่อ QoQ แต่กำไรทั้งปีมีโอกาสสูงกว่าที่เราคาดไว้
เราคาดแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q65 ชะลอลง QOQ ต่อเนื่องจากเป็นช่วง Low Season ของธุรกิจและการส่งออก เพราะมีเทศกาลวันหยุดช่วงปลายปี ทำให้ปริมาณคำสั่งซื้อของลูกค้าชะลอลง ขณะที่จีนยังต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม คาดว่ากำไรจะยังเติบโตเด่น YoY ได้ต่อเนื่อง ทั้งจากลูกค้ารายเดิมและรายใหม่ และคาดบริษัทจะติดตั้งเครื่องจักรใหม่บรรจุขวด PET แล้วเสร็จ ซึ่งจะเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ 4Q65 เป็นต้นไป นอกจากนี้บริษัทมีการออกงาน Exhibition มากขึ้นใน 2H65 อาทิ Thaifex ทำให้ได้ลูกค้าใหม่มากขึ้น โดยเฉพาะกลุ่มประเทศเอเชีย คาดเป็น Upside ต่อการเติบโต เรายังคงประมาณกำไรปกติปี 2565 แบบระมัดระวังที่ 204 ลบ. (+93.8%YoY) แต่ประเมินว่ามีโอกาสที่กำไรทั้งปี 2565 จะสูงกว่าที่เราคาดไว้ได้เช่นกัน หากบริษัทไม่ได้รับผลกระทบของเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญในช่วงที่เหลือของปีนี้
ปี 2566 คาดทำ New High ได้ต่อ
เรายังคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มการเติบโตของ PLUS และคาดจะทำ New High ได้ต่อเนื่องในปี 2566 จาก 1) รับรู้ผลของการขยายช่องทางจัดจำหน่ายในสหรัฐฯ อาทิ ร้าน Walmart ที่จะขยายให้ครอบคลุม 5,000 สาขาจากปัจจุบันที่ราว 2,500 สาขา 2) ปัจจัยกดดันในจีนคาดคลี่คลายมากขึ้นหนุนคำสั่งซื้อให้สูงขึ้น 3) จะรับรู้กำลังการผลิตใหม่จากเครื่องจักรไลน์การผลิตขวด PET (+35%ของกำลังการผลิตรวม)ที่ มีคำสั่งซื้อรับรองไว้บางส่วนแล้ว เจาะตลาดในกลุ่ม CLMVT, อินเดีย, อินโดนิเซีย และอื่นๆ ได้เต็มปี
แต่ราคาหุ้นปรับขึ้นร้อนแรงเต็มมูลค่า ปรับคำแนะนำลงเป็น TRADING
อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับขึ้นร้อนแรงต่อเนื่อง ทำให้ราคาปัจจุบันสูงกว่าราคาเป้าหมาย ณ สิ้น 2Q66 ของเราที่ 8.80 บาท (อิงวิธี DCF Wacc 8.4%, t.g. 3%) และมี Downside loss 5.4% เราจึงปรับลดคำแนะนำลง จาก ซื้อ เป็น TRADING เชิงกลยุทธ์หากมีสถานะแนะนำ Take Profit และรอกลับเข้าลงทุนอีกครั้งในช่วงที่ราคาหุ้นอ่อนตัว
