บล.บัวหลวง:
IVL – กำไรสุทธิ 3Q22 สูงกว่าทุกคาดการณ์
What’s new?
IVL รายงานกำไรสุทธิ 3Q22 ที่ 8,138 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% YoY แต่ลดลง 60% QoQ และรายงานกำไรหลักที่ 10,222 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 113% YoY แต่ลดลง 22% QoQ ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาด 41% (สูงกว่าที่ตลาดคาด 27%) เนื่องจากอัตรากำไรสูงกว่าคาดและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่ำกว่าคาด
Highlights:
ปัจจัยสำคัญที่จะหนุนการขยายตัวของกำไรหลัก YoY ได้แก่ 1) กำไรที่ปรับตัวดีขึ้นจากธุรกิจ PET (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น, ส่วนต่างราคา PET สำหรับตลาดจร [ทางตะวันตกและเอเชีย] ที่ขยายตัวขึ้น, และส่วนต่างราคา PET ตามสัญญา [ทางตะวันตก] ที่เพิ่มขึ้น), 2) กำไรที่ปรับตัวสูงขึ้นจากธุรกิจ IOD (ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น, ส่วนต่างราคา MTBE ที่ขยายตัวขึ้น), 3) การรับรู้ผลประโยชน์จากสินทรัพย์ที่เพิ่งซื้อเข้ามา (Oxiteno), 4) รายได้อื่นที่เพิ่มขึ้น, และ 5) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลง ในขณะที่ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง QoQ ได้แก่ 1) กำไรจากธุรกิจ PET ที่ปรับตัวลดลง (ส่วนต่างราคา PET ที่ลดลง) และ 2) กำไรจากธุรกิจ IOD ที่ลดลง (ส่วนต่างราคา MEG และ MTBE ที่ลดลง)
Outlook:
กำไรหลัก 4Q22 คาดว่าจะเติบโตต่อเนื่อง YoY หนุนโดยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์บางประเภทที่ขยายตัว แต่กำไรหลัก 4Q22 มีแนวโน้มปรับตัวลดลง QoQ เนื่องจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนตัวลงตามปัจจัยฤดูกาล
View from Fundamental:
ผลประกอบการ 3Q22 ที่สูงกว่าตลาดคาดน่าจะเป็น positive sentiment ต่อราคาหุ้นในระยะสั้น นอกจากนั้นแนวโน้ม การเติบโต YoY ของกำไรหลักอย่างต่อเนื่องไปใน 4Q22 และในปี 2022 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป มูลค่าหุ้นปัจจุบันยังคงถูก โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2023 ที่เพียง 1.0 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.8 เท่าอยู่ 1SD) นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของเราอีกจากการลงทุนใหม่ๆ/การซื้อกิจการ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 69 บาท)
