บล.บัวหลวง:
INTUCH – ประเด็นสำคัญจาก conference call
What’s new?
เราเข้าร่วม conference call วานนี้กับผู้บริหารของ INTUCH สำหรับประเด็นเรื่องการที่ INTUCH ขายหุ้น THCOM ให้กับ GULF โดยภาพรวมผู้บริหารอธิบายถึงเหตุผลที่ขายในแง่ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและคดีความ ซึ่ง GULF น่าจะจัดการได้ดีกว่าและภาพธุรกิจของ THCOM ที่ไม่ชัดเจนในระยะยาว แต่แม้ว่าราคาเสนอซื้อจะต่ำกว่าราคาในกระดาน แต่เราคาดว่ามีแนวโน้มน่าจะโหวตผ่านไปได้ในที่สุด
Highlights:
- หลังจากที่ขาย THCOM ออกไป ผู้บริหารมองว่าไม่มีแผนที่จะถอดถอน INTUCH ออกจากตลาดฯ แม้ว่าจะเหลือแค่เงินลงทุนเดียวคือ ADVANC
- พอร์ตเงินลงทุนในส่วน Venture Capital (VC) จะเน้นธุรกิจ TMT (Telecom Media and Technology) และธุรกิจดิจิทัล โดยจะมุ่งเน้นในส่วนธุรกิจ B2C เช่น ด้านการวิเคราะห์ข้อมูลลูกค้า (Data Analytics)
- ผู้บริหารมองว่าราคาขายหุ้น THCOM ที่ 9.92 บาทใช้หลายวิธีในการประเมินซึ่งรวมถึงวิธี DCF และราคานี้สะท้อนถึงรายได้ตามสัญญาปัจจุบัน แต่ยังไม่สะท้อนการเข้าประมูลใบอนุญาตวงโคจรดาวเทียมกสทช. ที่จะมาถึง
- INTUCH จะใช้ผลขาดทุนสะสม 800 ล้านบาทจากทั้งหมด 1.2 พันล้านบาทใน ปี 2022 เพื่อที่จะรับรู้กำไรทั้งจำนวนใน 4Q22 จากการขายหุ้น THCOM โดย ไม่ต้องเสียภาษี ซึ่งขึ้นกับต้นทุน ณ สิ้นปี 2022 ว่าเป็นเท่าไหร่ ถ้าคำนวณจากต้นทุน INTUCH ที่ถือใน THCOM จากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียจะอยู่ที่ 9.63 บาท/หุ้น กำไรจากการขายที่ไม่ต้องเสียภาษีเลยจะอยู่ที่ 133 ล้านบาท
- เงินสดที่ได้รับ 4.47 พันล้านบาทจากการขายหุ้น THCOM จะคืนเป็นปันผลพิเศษทั้งหมดให้กับผู้ถือหุ้น INTUCH ในปี 2566 หรือคิดเป็น 1.39 บาท/หุ้น ดีลนี้จะเสร็จสิ้นภายในปี 2022 และการจ่ายปันผลพิเศษจะเกิดขึ้นในปี 2023
- INTUCH ขายหุ้น THCOM ให้ GULF เพราะไม่ได้ต้องเผชิญความเสี่ยงด้าน กฏระเบียบ/ข้อพิพาท/คดีความ ซึ่ง GULF จะจัดการความเสี่ยงนี้ได้ดีกว่า INTUCH บวกกับภาพของธุรกิจระยะยาวที่ไม่ชัดเจนและต่อเนื่องของ THCOM
- คะแนนเสียงโหวตผ่านคือ อย่างน้อย 3/4 ของเสียงผู้ที่เข้าร่วมประชุมที่ไม่นับรวม GULF แต่รวม Singtel ซึ่งคาดว่า Singtel คงโหวตให้ผ่านแน่นอน
View From Fundamental:
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” หุ้น INTUCH ที่ราคาเป้าหมายซึ่งประเมินด้วยวิธี NAV ได้เท่ากับ 92.5 บาท (โดยใช้มูลค่า DCF ของ ADVANC และตัดมูลค่า THCOM ออกไปซึ่งเป็นราคาก่อนคิด holding discount) แม้ว่าจะเหลือเพียงแค่เงินลงทุนหลักใน ADVANC เพียงอย่างเดียว ซึ่งตลาดอาจจะเลือกที่จะลงทุนในตัวตรงคือ ADVANC เลยมากกว่าที่จะลงทุนใน holding company แต่เรามองว่าในระยะยาวจะมีธุรกิจใหม่หรือ VC ที่จะลงทุนในกลุ่มธุรกิจ TMT มาสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับ INTUCH ในระยะยาว แต่ไม่ว่าจะมีหรือไม่มี THCOM เราก็มองว่ากระทบเล็กน้อยแค่ 1-2% ต่อทั้งกำไรและมูลค่า NAV ของ INTUCH
