บล.บัวหลวง:
SC Asset Corporation (SC TB/SC.BK)
SC – ผลประกอบการเป็นไปตามคาด; รายได้ประจำปรับตัวดีขึ้น คาดแตะระดับสูงสุดในไตรมาส 4/65
กําไรเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
SC รายงานกำไรหลักไตรมาส 3/65 ที่ 652 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 12% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด SC ประกาศอนุมัติการจัดตั้งบริษัทในเครือแห่งใหม่ในสหรัฐอเมริกาชื่อ SC Temple Place, LLC. ในการ ประชุมคณะกรรมการบริษัทในไตรมาส 3/65
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
กำไรหลักเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจากยอดขายที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้น และอัตรากําไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ ที่ปรับตัวดีขึ้น ยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 5.0 พันล้านบาท (โครงการแนวราบ 91% และโครงการคอนโด 9%) เพิ่มขึ้น 11% YoY และ 1% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 4.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 4% QoQ ขณะที่ยอดขายโครงการคอนโดอยู่ที่ 429 ล้านบาท ลดลง 40% YoY และ 23% QoQ รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 225 ล้านบาท เติบโต 16% YoY และ 3% QoQ ทั้งนี้อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ อยู่ที่ 32.6% ปรับตัวขึ้นจาก 30.2% ในไตรมาส 3/64 และ 31.3% ในไตรมาส 2/65 เนื่องจากยอดโอนโครงการที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงที่เพิ่มขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้ในไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 17.8% เพิ่มขึ้น 120bps YoY (การเปิดตัวโครงการใหม่ 7 แห่ง ในไตรมาส 3/65, มูลค่ารวม 1.2 หมื่นล้านบาท) แต่ลดลง 400bps QoQ (เนื่องจากการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ลดลงและรายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ) อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิเพิ่มขึ้นจาก 1.1 เท่า ณ สิ้นเดือน มิ.ย. ไปเป็น 1.2 เท่า ณ สิ้นเดือน ก.ย.
แนวโน้ม
SC มีแนวโน้มรายงานกำไรหลักไตรมาส 4/65 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ และเราคาดไตรมาส 4/65 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดในปี 2565 ยอดขายที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ โครงการคอนโดใหม่ 3 แห่งจะเริ่มโอนในไตรมาส 4/65 ซึ่งได้แก่ สโคป หลังสวน (มูลค่าโครงการ 8.3 พันล้านบาท จองแล้ว 35%) สโคป พร้อมศรี (มูลค่าโครงการ 1.0 พันล้านบาท จองแล้ว 38%) และ เดอะ เครสท์ พาร์ค เรสซิเดนเซส (มูลค่าโครงการ 3.1 พันล้านบาท จองแล้ว 15%) โครงการคอนโดน 3 แห่ง คิดเป็น 64% ของเป้าหมายยอดโอนโครงการ คอนโดปี 2565 ของ SC เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ จะปรับตัวดีขึ้น ซึ่งจะอยู่ในช่วง 32-33% เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจากสัดส่วนอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายมีแนวโน้มที่จะลดลง YoY และ QoQ เนื่องจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น SC จะ เปิดตัวบริษัทในเครือแห่งใหม่ในสหรัฐอเมริกาในไตรมาส 4/65 ซึ่งได้แก่ SC Temple Place, LLC ภายใต้ SC Alpha, Inc เพื่อลงทุนในธุรกิจพัฒนา อสังหาริมทรัพย์
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
- กําไร 9 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 67% ของประมาณการกำาไรปี 2565 ของเราที่ 2.4 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 19% YoY) ซึ่งคงไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
- เราประมาณการยอดขายที่อยู่อาศัยเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 21 พันล้านบาท (ต่ำกว่าเป้าหมายของ SC 5%, ที่ 22 พันล้านบาท) เพิ่มขึ้น 12% YoY สำหรับปี 2566 เราคาดยอดขายที่อยู่อาศัยที่ 22.6 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 9% YoY) หนุนโดยโครงการแนวราบและโครงการคอนโด 3 แห่งที่แล้วเสร็จพร้อมโอน ซึ่งไม่มีคอนโดสร้างแล้ว เสร็จในปี 2566 อัตรากำไรขั้นต้นจากการขายอสังหาฯ จะทรงตัวอยู่ที่ 31.4% ในปี 2565 เนื่องจากเราคาด ต้นทุนการก่อสร้างที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2566
คําแนะนํา
เราคาดว่าราคาหุ้นจะปรับตัวสูงขึ้นจากคาดการณ์กำไรเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 3/65 และแนวโน้มกำไรเติบโตแข็งแกร่งในไตรมาส 4/65 และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ (ซึ่งยังไม่ถูกจ่าย) ที่ 3.9% ในครึ่งหลังของปี 2565 PER ปี 2556 ของ SC อยู่ที่ 6.3 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในปี 2549-2563 ที่ 6.8 เท่า และค่าเฉลี่ยของกลุ่มอสังหาฯ ที่ 10.5 เท่า จากประมาณการกำไรของเรา ได้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ที่ได้มาจากวิธี SOTP ที่ 4.20 บาท โดยอิงจาก PER ของธุรกิจอสังหาฯ อยู่ที่ 6.0 เท่า และมูลค่าตลาดที่ 1.0 บาท/หุ้น (คิดลด 20% จากราคาประเมิน)
