บล.บัวหลวง:
Global Power Synergy (GPSC TB/GPSC.BK)
GPSC – กำไรดีกว่าคาด และแข็งแกร่งกว่ากลุ่ม
ดีกว่าที่เราคาด แต่แย่กว่าที่ตลาดคาด
GPSC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/65 ที่ 331 ล้านบาท ลดลง 82% YoY และ 52% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาดมาก (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่น้อยกว่าคาด และรายได้ที่มากกว่าคาด) แต่แย่กว่าที่ตลาดคาด หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 392 ล้านบาท ลดลง 80% YoY และ 32% QoQ ซึ่งดีกว่าที่เราคาดมาก (จากรายได้ที่มากกว่าคาด) แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
- รายได้เติบโต 88% YoY และ 22% QoQ หนุนมาจากปริมาณไฟฟ้าและ ASP ที่สูงขึ้นจากทั้งโรงไฟฟ้า SPP และ IPP อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 2.4% ลดลงอย่างมากจาก 15.2% ในไตรมาส 3/64 และ 5.4% ในไตรมาส 2/65 เนื่องจาก ต้นทุนที่พุ่งขึ้นสูง
- ส่วนแบ่งรายได้เปลี่ยนแปลงเล็กน้อย YoY (Avaada รายงานการขาดทุนที่มากขึ้น ขณะที่ XPCL รายงานกำไรที่ขยายตัวขึ้น) แต่ปรับตัวขึ้น 58% QoQ (กำไรที่มากขึ้นของ XPCL) อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 1% ลดลงจาก 10.4% ในไตรมาส 3/64 และ 2.5% ในไตรมาส 2/65 สอดคล้องไปกับอัตรากำไรขั้นต้น
แนวโน้ม
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/65 จะปรับตัวขึ้น YoY และ QoQ เนื่องจากเราคาดจะเห็นผลจากการขึ้นค่า Ft อย่างเต็มไตรมาส (ขณะที่ราคาก๊าซกำลังปรับตัวลง QoQ) ซึ่งน่าจะกลบผลกระทบจากการปิดซ่อมบำรุงนอกแผนของโรงไฟฟ้า IPP ศรีราชา
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
หลังจากนำผลประกอบการไตรมาส 3/65 เข้าสู่ประมาณการ เราได้ปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้นอีก 19% ไปเป็น 1,216 ล้านบาท (ลดลง 81% YoY) อย่างไรก็ตามราคาเป้าหมายของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ 88 บาท
คําแนะนํา
เมื่อ กฝผ.ไม่อาจแบกรับต้นทุนก๊าซต่อไปได้ อัตราค่าไฟในปี 2566 จะปรับตัวขึ้นแรง โดยเราคาดกำไรหลักของ GPSC ในปี 2566 จะฟื้นตัวมายืนแกร่งกว่าปี 2564 หนุนมาจากอุปสงค์ IU และรายได้จากกำลังการผลิตใหม่ๆ ไตรมาสที่แย่ที่สุดผ่านไปแล้ว ซื้อ!
