บล.กรุงศรีฯ:
GLOBAL POWER SYNERGY (GPSC TB/ GPSC.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ทรัพยากร |
| หุ้น | GPSC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 65.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- ผลประกอบการ 3Q22
กำไรใน 3Q ที่ 331 ล้านบาท (EPS 0.12 บาท) ดีกว่าประมาณการของเรา 15%
กำไรสุทธิใน 3Q ลดลง 52% และ 82% yoy โดยกำไรที่ดีเกินคาดเป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือสูงกว่าที่เราคาดไว้ ทั้งนี้ การจ่ายไฟฟ้าของ IPP เพิ่มขึ้น 12% qoq จาก Glow IPP และโรงไฟฟ้าศรีราชา แต่กำไรขั้นต้นลดลง 6% qoq เหลือ 1.6 พันล้านบาท เนื่องจากโรงไฟฟ้าศรีราชามีการหยุดผลิตกระแสไฟฟ้าทั้งตามแผน และนอกแผน ในขณะที่ Gheco-one มีการปิดซ่อมบำรุง สำหรับปริมาณยอดขายไฟฟ้าของ SPP เพิ่มขึ้น 1% qoq แต่กำไรขั้นต้นลดลง 29% qoq เพราะราคาก๊าซธรรมชาติเพิ่มขึ้นเป็น 513 บาท/mmbtu จาก 432 บาท/mmbtu ใน 2Q และต้นทุนถ่านหินเพิ่มขึ้นเป็น US$356/t จาก US$205/t ใน 2Q ส่งผลให้ GPM ลดลงเหลือ 9% จาก 13% ใน 2Q ทั้งนี้ กำไรขั้นต้นจากโรงไฟฟ้า IPP, SPP และ VSPP คิดเป็น 53%, 43% และ 1% ของกำไรขั้นต้นของ GPSC ตามลำดับ นอกจากนี้ รายได้ equity income ของ GPSC ใน 3Q อยู่ที่ 683 ล้านบาท (+58% qoq) จากกระแสน้ำที่เพิ่มขึ้นในโครงการ XPCL เป็น 6,160cum/sec จาก 3,800cum/sec ใน 2Q ทั้งนี้ XPCL ส่งกำไรมาที่ GPSC 741 ล้านบาทใน 3Q เพิ่มขึ้นจาก 459 ล้านบาทใน 2Q
- แนวโน้ม
ผลการดำเนินงานของโรงไฟฟ้า SPP น่าจะดีขึ้น qoq เนื่องจากต้นทุนก๊าซและถ่านหินลดลง
ทั้งราคาก๊าซ และถ่านหินน่าจะลดลง qoq ใน 4Q ในขณะที่ GPSC จะได้อานิสงส์เต็มไตรมาสจากการปรับขึ้นค่า Ft (สำหรับเดือนกันยายน-ธันวาคม 2022 ที่ 0.9343) ดังนั้น เราผลการดำเนินงานใน 4Q จึงน่าจะดีขึ้น ถึงแม้เราจะคาดว่ากระแสน้ำเข้าเขื่อนของ XPCL จะลดลงเหลือ 4,000cum/sec ใน 4Q จากปัจจัยฤดูกาล แต่เราคาดว่าน่าจะยังมีกำไรอยู่ (จุดคุ้มทุนอยู่ที่ 2,000cum/sec)
- คงคำแนะนำถือ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 65 บาท
เราคาดว่าผลประกอบการของ GPSC จะค่อย ๆ ดีขึ้นใน 4Q แต่จะยังห่างจากระดับก่อน COVID ระบาด ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายของเราคิดเป็น PE ปี FY23F ที่ 33.0x
