บล.ทรีนีตี้:
ไทยออยล์– TOP
TOP รายงานกำไรเหลือ 12 ลบ. แต่ดีกว่าคาด แนวโน้ม 4Q22 จะฟื้นตัว
- คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 62 บาท อิง Avg PBV -0.5 SD ที่ 0.84 เท่า เรายังคงมีมุมมอง Conservative แนวโน้มการชะลอตัวลงของเศรษฐกิจ และค่าการกลั่นอาจจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว
- TOP รายงานกำไร 3Q22 เหลือ 12 ลบ. -99% YoY, -100% QoQ แต่ยังดีกว่าที่เราและตลาดคาดว่าจะขาดทุน โดยเป็นผลจากขาดทุน Stock ราว 9.2 พันล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษ Core Profit อยู่ราว 6 พันล้านบาท ถือว่ากำไรอยู่ในระดับที่ดีจาก Market GRM ที่ยังสูง
- คาดผลประกอบการไตรมาส 3 จะเป็นจุดต่ำสุดของผลประกอบการ คาดไตรมาส 4 แม้จะมีปิดซ่อมหน่วยย่อย 20 วัน แต่ปริมาณการผลิตน่าจะยังคงใกล้เคียงกับ 3Q22 และ Crack Spread กลุ่ม Middle distillates ที่ยังอยู่ในระดับสูงจะยังทำให้ผลกำไรจะกลับมาเป็นบวกได้ 5-6 พันล้านบาท
Result review:
TOP รายงานกำไร 3Q22 เหลือ 12 ลบ. -99% YoY, -100% QoQ แต่ยังดีกว่าที่เราและตลาดคาดว่าจะขาดทุน โดยเป็นผลจากขาดทุน Stock ราว 9.2 พันล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษ Core Profit อยู่ราว 6 พันล้านบาท ถือว่ากำไรอยู่ในระดับที่ดีจาก Market GRM ที่ยังสูง
1) ปริมาณเข้ากลั่นลดลงเหลือ 286 KBD +32% YoY, -22% QoQ ลดลง QoQ ตาม Demand ที่ลดลงจากเศรษฐกิจชะลอตัว
2) Market GRM ปรับลดลงมาในระดับปกติที่ USD6.7/bbl จาก 2Q22 ที่ปรับขึ้นไปสูงระดับ USD25/bbl
3) Stock loss ราว 9.2 พันล้านบาท
4) Hedging & Fx Net gain 3.1 พันล้านบาท
คาดไตรมาส 3 คือจุดที่ต่ำสุดของผลประกอบการ เห็นสัญญาณที่ดีขึ้นในไตรมาส 4
คาดผลประกอบการไตรมาส 3 จะเป็นจุดต่ำสุดของผลประกอบการ คาดไตรมาส 4 ผลกำไรจะกลับมาเป็นบวกได้ 5-6 พันล้านบาท โดย GRM เริ่มปรับดีขึ้นจากกลุ่ม Middle distillates ที่มีความต้องการเพิ่มมากขึ้นเพื่อไปทดแทนกับซธรรมชาติในการผลิตไฟฟ้า และ Crude Premium ที่เริ่มปรับลดลง ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรปี 2022 ที่ 4 หมื่นล้านบาท โดย 9M22 บริษัทมีกำไร 3.3 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 83% ของประมาณการของเรา
คงราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 62 บาท
คงราคาเป้าหมายปี 2023 ที่ 62 บาท อิง Avg PBV -0.5 SD ที่ 0.84 เท่า เรายังคงมีมุมมอง Conservative แนวโน้มการชะลอตัวลงของเศรษฐกิจ และค่าการกลั่นอาจจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
