บล.บัวหลวง:
TOP – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อช่วงเช้าที่ผ่านมา ยืนยันมุมมอง เชิงบวกของเราต่อแนวโน้มค่าการกลั่นและการเติบโตอย่างต่อเนื่องของบริษัท ในระยะยาว
Highlights:
- ตลาดน้ำมันดิบในปี 2023 มีแนวโน้มที่จะอยู่ในภาวะสมดุล อุปสงค์น้ำมันดิบโลกน่าจะเติบโตต่อเนื่องจากปีนี้ ในขณะที่การเพิ่มการผลิตอย่างจำกัดของ กลุ่ม OPEC+ และอุปทานจากรัสเซียที่ลดลงจะช่วยจำกัดอุปทานน้ำมันดิบ ในตลาดโลก อย่างไรก็ตามอุปทานจากกลุ่ม Non-OPEC คาดว่าจะเพิ่มขึ้น ในปีหน้า
- สำหรับตลาดน้ำมันสำเร็จรูป ค่าการกลั่นในปี 2023 น่าจะเริ่มปรับตัวกลับสู่ระดับปกติ (จากฐานที่สูงผิดปกติในปี 2022) แต่คาดว่าจะทรงตัวอยู่ในระดับสูงกว่าระดับ pre-COVID อุปสงค์ก๊าซโซลีนและดีเซลมีแนวโน้มแข็งแกร่งต่อเนื่อง ในขณะที่อุปสงค์น้ำมันเครื่องบินและน้ำมันเตามีแนวโน้มเติบโตตามกิจกรรมการเดินทางทางอากาศที่เพิ่มขึ้นและความต้องการใช้เพื่อทดแทนก๊าซในการผลิตไฟฟ้า ในขณะที่อุปทานจากรัสเซียที่ลดลงและสต็อคทั่วโลกที่อยู่ในระดับต่ำจะเป็นอีกปัจจัยหนุนค่าการกลั่น อย่างไรก็ตามการส่งออกจากจีนที่เพิ่มขึ้นอาจเป็นปัจจัยที่จำกัดอัพไซด์ของค่าการกลั่นบางส่วน
- ตลาดอะโรเมติกส์ในปี 2023 คาดว่าจะยังคงได้รับแรงกดดันจากกำลังการผลิตใหม่ที่จะเข้ามาจำนวนมาก อย่างไรก็ตามการฟื้นตัวของอุปสงค์น่าจะช่วยไม่ให้ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปรับตัวลดลงมากนัก ในขณะที่ตลาดน้ำมันหล่อลื่นในปีหน้าคาดว่าจะได้รับแรงกดดันจากอุปทานใหม่และต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น
- สำหรับการลงทุนในโครงการ Clean Fuel Project (CFP) ปัจจุบันคืบหน้าไปแล้ว 88% (คาดเริ่ม commissioning ในปี 2024 และ COD ในปี 2025) และคาดจะสามารถ FID โครงการ CAP2 (โครงการโอเลฟินส์ในอินโดนีเซีย) ได้ใน 4Q22 ตามแผน (COD ในปี 2026) นอกจากนั้น TOP จะแสวงหาโอกาสการลงทุนใหม่ๆอย่างต่อเนื่องเพื่อเพิ่มความหลากหลายของธุรกิจ โดยมุ่งเน้นที่ 2 กลุ่มธุรกิจ ได้แก่ กลุ่ม bio (เช่น bio-jet, bio-chemical/plastic) และ กลุ่ม new energy & mobility (เช่น hydrogen)
View From Fundamental:
คาดการณ์การเติบโตของกำไรหลัก YoY ที่แข็งแกร่งต่อเนื่องไปจนถึง 4Q22 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป มูลค่าหุ้นยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2023 ที่เพียง 0.7 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.4 เท่าอยู่ 1.3SD) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 78 บาท)
- Advertisement -
