บล.กรุงศรีฯ:
BANGKOK BANK (BBL TB/ BBL.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | BBL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 180.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
ผู้บริหารคงเป้าหมายการเงินปี 2023 แม้ว่าผลประกอบการใน 1Q23 จะออกมาแข็งแกร่ง อย่างไรก็ดี เรามองว่าคาดการณ์กำไรของเราอาจมี upside จากการขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของ ธปท. ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะขึ้นมากกว่าที่เดิมมองไว้ ทำให้ BBL จะได้อานิสงส์เชิงบวกจากพอร์ตที่มีสินเชื่อลอยตัวจากลูกค้ากลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่มากและมีฐานะการเงินที่แข็งแกร่งรองรับภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นได้ดี เราคงคำแนะนำซื้อ BBL ประเมินราคาเป้าหมายที่ 180 บาท
BBL คาด GDP ไทยขยายตัว 3% และอัตราดอกเบี้ยนโยบายจบปีที่ 2.5%
BBL คงประมาณการอัตราการขยายตัวของเศรษฐกิจไทยปีนี้เอาไว้ที่ 3% แต่มองมีความเสี่ยงฉุดจากปัจจัยเศรษฐกิจโลกและภูมิทัศน์ทางการเมืองในประเทศ หลังจากเห็นดัชนีภาคการผลิตของประเทศเศรษฐกิจหลักปรับตัวลดลง ยกเว้นจีนเนื่องจากการมีฟื้นตัวขึ้นจากการกลับมาเปิดประเทศหลังโรคระบาด ในขณะเดียวกัน ผู้บริหารแสดงความเป็นห่วงเกี่ยวกับความไม่แน่นอนทางการเมืองที่เพิ่มขึ้นและความขัดแย้งที่อาจตามมาหลังการเลือกตั้ง ถึงแม้ว่า BBL จะเป็นหนึ่งในธนาคารที่มองลบกับแนวโน้มเศรษฐกิจไทยปีนี้มากที่สุด แต่ธนาคารคาดว่า ธปท. จะขึ้นดอกเบี้ยนโยบายไปจนถึง 2.5% ในปีนี้ หลังยังไม่เห็นธปท. ให้สัญญาณว่าดอกเบี้ยขาขึ้นจะจบรอบ
ผลการดำเนินงานแข็งแกร่งเป็นไปตามแผนธุรกิจ
ผลประกอบการของ BBL ใน 1Q23 เติบโตอย่างแข็งแกร่งทั้ง qoq และ yoy โดยผู้บริหารประเมินว่าผลประกอบการที่ออกมาน่าประทับใจเป็นไปตามแผนธุรกิจของธนาคาร ดังนั้น จึงยังคงเป้าหมายทางการเงินทุกตัวสำหรับปี FY23 เอาไว้เท่าเดิม แม้ว่าพอร์ตสินเชื่อจะหดตัวลง 1.6% ytd จากที่ตั้งเป้าเติบโตในปี FY23 ไว้ที่ 4-6% สาเหตุหลักของการหดตัวในช่วงต้นปีเป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล ส่วนทางด้านของ NIM ผู้บริหารยังคงตั้งเป้าแบบอนุรักษ์นิยมที่ 2.50% ในขณะที่ NIM ของ BBL ใน 1Q23 ทำได้ถึง 2.84% นอกจากนี้ สัดส่วน C/I ในไตรมาสแรกอยู่ที่ 46.8% ซึ่งต่ำกว่าเป้าที่ตั้งไว้ที่ 50 ต้นๆ แต่ OPEX น่าจะเพิ่มขึ้นตามปัจจัยฤดูกาลใน Q2 และ Q4 ในขณะที่สัดส่วน NPL ทรงตัวอยู่ที่ 3.1% แต่ credit cost เพิ่มขึ้นแตะราว 130bps ใน 1Q23 สูงกว่าเป้าที่ 100bps ซึ่งผู้บริหารอธิบายว่าสาเหตุสำคัญเป็นเพราะแบบแผนการบันทึก ECL จะเน้นหนักในช่วงต้นปี ซึ่ง ECL น่าจะลดลงในช่วงที่เหลือของปีนี้ และ credit cost ปี FY23 ยังน่าจะเป็นไปตามเป้าที่ 100bps ได้
กำไรเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และแนวโน้มเป็นบวก
สำหรับในระยะต่อไป เราประเมินว่าผลประกอบการน่าจะเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง yoy จาก NIM ที่เพิ่มขึ้น แต่โมเมนตัมของกำไรไม่น่าจะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ qoq โดยเราคาดว่ากำไรใน 2Q-3Q23 จะอยู่ที่ประมาณไตรมาสละ 9 พันล้านบาท ก่อนที่จะลดลงไปอยู่ที่ 7-8 พันล้านบาทใน 4Q23 ตาม OPEX ที่จะสูงตามฤดูกาล เราชอบ BBL เพราะเป็นหนึ่งในธนาคารที่น่าจะได้อานิสงส์มากที่สุดจากดอกเบี้ยขาขึ้น เพราะพอร์ตของ BBL เน้นปล่อยสินเชื่อดอกเบี้ยลอยตัวให้กับลูกค้าในภาคธุรกิจ ดังนั้น การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายน่าจะทำให้ NIM ดีขึ้นได้ชัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อประเด็นความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์มีน้อยจาก profile ทางการเงินที่แข็งแรงของพอร์ตลูกค้าที่เป็นบริษัทขนาดใหญ่ ทั้งนี้ จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 1Q23 และ แนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งในปี 2023 เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ BBL และประเมินราคาเป้าหมายที่ 180 บาท อิงจาก PB ที่ 0.65x
