บล.บัวหลวง:
DOHOME – กำไรสูงกว่าคาด 6% จาก SG&A ที่ต่ำกว่าคาด
What’s new?
เช้านี้ DOHOME รายงานกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 258 ล้านบาท ลดลง 44% YoY แต่เพิ่มขึ้น 975% QoQ กำไรหลักที่รายงานถือว่าสูงกว่าที่ BLS และ Bloomberg Consensus (คาด 244 ล้านบาท) ประมาณ 6% จากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่น้อยกว่าคาด
Highlights:
รายได้ใน 1Q23 อยู่ที่ 8,375 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 11% QoQ (เราคาด SSSG อยู่ที่ระดับ ติดลบ 8-9%) สาเหตุหลักที่ทำให้ทั้งกำไรและ SSSG ลดลงอย่างมาก YoY ยังมาจากผลของราคาและยอดขายเหล็กที่สูงมากในปีที่แล้ว และดีมานด์ที่ยังอ่อนตัว (โดยเฉพาะจากฝั่งของลูกค้าโครงการ) ในปีนี้ ในขณะที่ผลของฤดูกาลช่วยให้รายได้และกำไรเพิ่มขึ้น QoQ ในขณะที่ยอดขายของสาขาใหม่ช่วยให้รายได้รวมยังโตได้ YoY
โดยใน 1Q23 DOHOME เห็นการลดลงของ Gross margin มาที่ 15.6% เทียบกับ 16.9% ใน 1Q22 แต่เพิ่มขึ้นจาก 12.9% (ระดับ Gross margin ที่ DOHOME ทำได้ใน 1Q23 ยังถือว่าต่ำกว่าที่เราเคยคาดการณ์ไว้) ใน 4Q22 นอกจากนี้จากค่าไฟและค่าคนที่สูงขึ้นจากการเปิดสาขา DOHOME เห็นระดับ SG&A ที่สูงขึ้น 15% YoY แต่ flat QoQ
1Q23 core profit คิดเป็น 23% ของ FY23 core profit forecast ของ เราที่ 1,053ลบ ซึ่งยังถือว่าต่ำกว่า contribution ในอดีตที่ 1Q จะ contribution กำไรประมาณ 30% ของกำไรทั้งปี
Outlook:
ผลต่อเนื่องจากราคาเหล็กที่สูงเมื่อปีที่แล้ว และด้วย Seasonality เรามองกำไรของ DOHOME จะลดลง YoY และ QoQ ใน 2Q23
View from Fundamental:
เราแนะนำ “ถือ” ที่ราคาเป้าหมาย 13.50 บาท แม้ราคาหุ้นจะลงมาพอสมควรและกำไรในไตรมาสนี้ดีกว่าคาด แต่เรามองทั้ง core operation ของหุ้นน่าจะไม่มี catalyst ที่น่าตื่นเต้น ประกอบกับคิดว่า consensus ยังมองกำไรปีนี้ของ DOHOME สูงเกินไป (consensus มองกำไรปีนี้ที่ Bt1.3bn เรามอง Bt1bn) ราคาหุ้นอาจยังเห็นการกดดันจากการคาดการณ์ของ consensus ที่จะต้องลงมา เราจึงยังไม่ Bullish กับ DOHOME
