บล.พาย:

GLOBAL – Siam Global House PCL กำไรไตรมาส 1/23 ลดลง YoY ตามคาด

กำไรสุทธิไตรมาส 1/23 อยู่ที่ 883 ล้านบาท ส่วนกำไรปกติอยู่ที่ 887 ล้านบาท (-23%YoY, +68%QoQ) สอดคล้องกับที่เราและ Bloomberg consensus คาด โดยกำไรที่ลดลง YoY เป็นผลจาก 1) อัตรากำไรที่หดตัวจากกำไรสินค้าเหล็กที่ลดลง 2) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ติดลบ 9% และ 3) ค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา ส่วนกำไรที่โต QoQ เป็นผลจากช่วง high season ทั้งนี้ ราคาหุ้น GLOBAL ลดลง 20%YTD เพราะ SSSG ที่หดตัวลงลึก บวกกับความกังวลเกี่ยวกับการบริโภคใน ปี 2023 ปัจจุบันหุ้นซื้อขายต่ำ -1.5S.D. ที่ 25xPE’24E ซึ่งเราเชื่อว่าสะท้อนปัจจัยลบระยะสั้นไปหมดแล้ว ขณะที่คาดว่า SSSG จะพลิกเป็นบวกในครึ่งหลังปี 2023 เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานที่ 19.90 บาท

กําไรไตรมาส 1/23 ลด YoY แต่โต QoQ

  • กำไรไตรมาส 1/23 อยู่ที่ 883 ล้านบาท (-24%YoY, +67%QoQ) คิดเป็น 29% ต่อประมาณการทั้งปี 2023 ของเรา
  • รายได้ไตรมาสไตรมาส 1/23 อยู่ที่ 8.9 พันล้านบาท (-7%YoY, +8%QoQ) ฉุดจาก SSSG ที่ติดลบ 9% YoY เพราะราคาขายเฉลี่ยสินค้าเหล็กที่ลดลง สืบเนื่องจากราคาเหล็กในตลาดที่ผันผวน ส่วนที่โตขึ้น QoQ คาดเป็นผลจากช่วง high season และการขยายสาขาใหม่ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา
  • อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 1/23 อยู่ที่ 25.0% ลดจาก 26.1% ในไตรมาส 1/22 เพราะสินค้าเหล็กที่กำไรลดลง
  • อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ในไตรมาส 1/23 เพิ่มเป็น 14.3% จาก 12.9% ในไตรมาส 1/22 สืบเนื่องจากยอดขายที่ลดลง และต้นทุนจากการขยายสาขาใหม่
  • ส่วนแบ่งกำไรจากโครงการร่วมทุน (JV) คาดอยู่ที่ 35 ล้านบาท (-10%YoY, +20%QoQ) เพราะยอดขายเมียนมาที่ลดลง

คาดกําไรมืดมัวในครึ่งปีแรก แต่น่าจะดีขึ้นในครึ่งปีหลัง

  • เราคาดว่า SSSG จะลดเหลือ 7%-9% ในครึ่งแรกปี 2023 เพราะราคาขายสินค้าเหล็กที่ลดลงจนทำให้ SSSG ไตรมาส 1/23 ติดลบหลักหน่วยปลาย แต่เชื่อว่า SSSG จะพลิกเป็นบวกระดับหลักหน่วยกลางในครึ่งหลังปี 2023 หนุนจากการบริโภคที่ปรับดีขึ้น และมาตรการกระตุ้นภาครัฐหลังเลือกตั้งเสร็จ
  • คาดกำไรปกติทั้งปี 2023 จะลดลง 9% YoY เพราะ 1) คาดว่า SSSG จะติดลบ 5% เพราะราคาขายสินค้าเหล็กที่ลดลง 2) อัตรากำไรสินค้าเหล็กที่หดตัว และ 3) ค่าใช้จ่ายการดำเนินงาน (OPEX) ที่สูงขึ้นจาก การขยายสาขาใหม่ แต่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวดี 12% YoY ในปี 2024 จากการขาดหายไปของปัจจัยกดดันด้านราคาเหล็ก และคาด SSSG จะเป็นบวกที่ 1.5%

ขาดปัจจัยบวกระยะสั้น แต่หุ้นไม่แพง

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 19.90 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) (WACC 8.3%, TG 1.5%) อิง 32xPE’23E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย

Revenue breakdown

  • กลุ่มผลิตภัณฑ์ตกแต่ง (คิดเป็น 59% ของรายได้รวม) ประกอบด้วย อุปกรณ์และเครื่องมือช่าง ประตู หน้าต่าง อุปกรณ์ไฟฟ้า เครื่องใช้ไฟฟ้า เครื่องครัว เครื่องสุขภัณฑ์ สีทาอาคาร เฟอร์นิเจอร์ ของตกแต่งบ้าน อุปกรณ์กีฬา และอุปกรณ์ทำความสะอาด
  • กลุ่มวัสดุก่อสร้าง (คิดเป็น 38% ของรายได้รวม) ประกอบด้วย เหล็ก ตะปู สายไฟ ปูนซีเมนต์ ถังเก็บน้ำ ท่อ ระบบน้ำ อุปกรณ์ทำสวน และวัสดุก่อสร้างอื่น ๆ
  • ธุรกิจอื่น ๆ (คิดเป็น 2% ของรายได้รวม) รวมถึงบริการต่าง ๆ พื้นที่ให้เช่า รายได้ดอกเบี้ยและรายได้อื่น ๆ จากกำไรขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน และรายได้จากการส่งเสริมการขาย
  • นอกจากนี้บริษัทยังมีบริษัทย่อยอีก 2 แห่ง (คิดเป็น 1% ของรายได้รวม) ได้แก่ Global House Cambodia Co., Ltd (บริษัทถือหุ้น 55%) และ Global House International Co., Ltd. (บริษัทถือหุ้น 50%) ซึ่งบริษัทย่อยที่ดำเนินธุรกิจค้า ปลีกวัสดุก่อสร้าง และวัสดุตกแต่งบ้านในตลาดกัมพูชาและในภูมิภาคอาเซียน
  • Guangxi Global House International Trade Co., Ltd (ถือ 100%) ก่อตั้งขึ้นในเดือน ก.ย. 2021 ด้วยวัตถุประสงค์ ในการนำเข้าและส่งออกสินค้าในจีน
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน