บล.กรุงศรีฯ:
บริษัท พี.เอส.พี.สเปเชียลตี้ส์ จํากัด (มหาชน)
P.S.P. SPECIALTIES (PSP TB/ PSP.BK)
หนึ่งในผู้นำการผลิตน้ำมันหล่อลื่นอิสระในไทย
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PSP ด้วยวิธี PER กำหนดช่วงราคาเหมาะสม ที่ 10.6 บาทต่อหุ้น อิง PER 20 เท่า ของ EPS ปี 2024 ที่ 0.53 บาท ใกล้เคียง ค่าเฉลี่ย Peers ที่ 19.2 เทียบเท่า PEG 0.9x ระหว่างปี 2021F-2024F ที่ 22.6% CAGR คาดว่ากำไรปี FY24F เติบโตจาก 1) การฟื้นตัวของปริมาณการผลิต 2) อัตรากำไรที่สูงขึ้นหลังผลกระทบจากวัตถุดิบล็อตต้นทุนสูงหมด 3) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงหลังชำระคืนเงินกู้ รวมถึงมีอัพไซด์จากการเข้าซื้อกิจการ
หนึ่งในผู้นำการผลิตผลิตภัณฑ์หล่อลื่นอิสระในไทย
PSP ประกอบธุรกิจรับผลิตผลิตภัณฑ์หล่อลื่น แบบครบวงจร รวมถึงธุรกิจที่เกี่ยวข้อง เช่น 1) ธุรกิจผลิต น้ำมันหล่อลื่น, จาระบี, น้ำมันผสมยาง, น้ำมันหม้อแปลง, 2) ธุรกิจ Trading Based oil, Additive, และ Markers 3) บริการที่เกี่ยวข้อง เช่น ศูนย์กระจายน้ำมันเชื้อเพลิง, ศูนย์กระจายสินค้า, บริการจจัดการด้านโลจิสติกส์ 4) การลงทุนในธุรกิจอื่น เช่น WhatsEGG ภายใต้แพลตฟอร์ม EggsMall
คาดกำไรปี FY24F เติบโต 47% เป็น 737 ลบ.
เราคาดกำไรสุทธิของ PSP ปี FY24F ที่ 737 ลบ. เติบโต 47%yoy ผลจากปริมาณขายจะฟื้นตัวตามการเติบโตของอุปสงค์ รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวเป็น 12.8% จาก 11.6% หลังผลกระทบจากสต๊อกวัตถุดิบที่มีต้นทุนสูงหมดไปตั้งแต่ 2Q23 และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลงอย่างมีนัยสำคัญจาก 146 ลบ. ในปี FY23F เป็น 60 ลบ. หลังบริษัทมีแผนที่จะชำระคืนสินเชื่อจากธนาคารที่ใช้สำหรับการซื้อกิจการ U.C. Marketing และลด working cap ลงหลังสถานการณ์ด้านการขนส่งกลับสู่ภาวะปกติ สามารถลดสต๊อกวัตถุดิบได้
กำหนดช่วงราคาเหมาะสมเท่ากับ 10.6 บาทต่อหุ้น
เราประเมินมูลค่าเหมาะสมของ PSP ด้วยวิธี PER กำหนดช่วงราคาเหมาะสม ที่ 10.6 บาทต่อหุ้น อิง PER 20 เท่า ของ EPS ปี 2024 ที่ 0.53 บาท เราเลือกปี FY24F เป็นปีประเมินมูลค่าเนื่องจากเป็นปีที่สะท้อนพื้นฐานตามปกติหลังผลกระทบจากสต๊อกวัตถุดิบต้นทุนสูงและอัตราดอกเบี้ยจากการปรับโครงสร้างบริษัทลดลง PER 20 เท่าใกล้เคียง ค่าเฉลี่ย Peers ที่ 19.2 เทียบเท่า PEG 0.9x ระหว่างปี 2021F-2024F ที่ 22.6% CAGR
