บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Srinanaporn Marketing (SNNP TB)
คาดกำไร 3Q66 โตแกร่งและดียิ่งขึ้นใน 4Q66
คงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 27.50 บาท
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ SNNP และให้ราคาเป้าหมายอิง DCF ที่ 27.50 บาท (WACC 8.2%, growth 3.5%) เราคาดว่ากำไรจะทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีกครั้งใน 3Q66 และเดินหน้าเติบโตแข็งแกร่งยิ่งขึ้นใน 4Q66 เราคาดว่ายอดขายในประเทศจะยังคงเติบโตได้ดี ขณะที่ยอดขายในเวียดนามมีแนวโน้มฟื้นตัวสอดคล้องกับการบริโภคที่เพิ่มขึ้นและการขยายกำลังการผลิต
คาดกำไร 3Q66 ทำสถิติใหม่อีกครั้ง
เราคาดกำไรสุทธิ 3Q66 (ประกาศงบ 7 พ.ย.) เพิ่มขึ้น 5% QoQ และ 15% YoY สู่ระดับ 164 ล้านบาท โดยการทยอยเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ ได้แก่ Jele Chewy Jelly, Jele Beautie, Bento และ Magic Farm Fresh ในช่วง 4Q64-2Q66 คาดว่าจะหนุนให้ยอดขายในประเทศเต็บโต 6% YoY ใน 3Q66 ส่วนยอดขายในต่างประเทศคาดว่าจะเพิ่มขิน 12% QoQ และ 3% YoY โดยคาดว่ายอดขายในเวียดนามเติบโต 20% QoQ และ 34% YoY เป็น 200 ล้านบาท ทั้งนี้โรงงานผลิตเบนโตะในเวียดนามเริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ในเดือน ก.ค. 2566 ในขณะที่เศรษฐกิจของเวียดนามฟืนตัวใน 3Q66 เรายังคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 114 bps YOY เป็น 28.4% เนื่องจากต้นทุนการผลิตต่อหน่วยลดลง อีกทั้ง SG&A ต่อยอดขายมีแนวโน้มจะลดลงเหลือ 15.4% จาก 16.0% ใน 3Q65 เนื่องจากผลประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด
กำไร 4Q66 หนุนโดยไฮซีซันและเศรษฐกิจเวียดนามฟื้น
เราคาดว่ากำไรปีนี้จะเพิ่มขึ้นแตะจุดสูงสุดใน 4Q66 เนื่องจากผลกระทบตามฤดูกาลและโรงงานทั้งสามเฟสในเวียดนามสร้างเสร็จ อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะปรับตัวสูงขึ้นต่อใน 4Q66 เนื่องจากยอดขายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะเบนโตะซึ่งโดยปกติจะมียอดขายที่แข็งแกร่งในช่วงปิดเทอมของไทยในเดือน ต.ค. ผู้บริหารของ SNNP คาดว่ายอดขายเวียดนามในปี 66 จะอยู่ที่ 800 ล้านบาท เทียบกับเป้าก่อนหน้านี้ที่ 1 พันล้านบาท อย่างไรก็ตาม ยอดขายในเวียดนามที่ไม่ได้ตามเป้า คาดว่าจะถูกชดเชยด้วยการส่งออกไปยังจีนและประเทศอื่นๆ ส่วนเราคาดการณ์ยอดขายในเวียดนาม 734 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าบริษัทจะทำได้
คงประมาณการกำไรตามเดิม
เราคงประมาณการกำไรปี 66 ไว้ที่ 671 ล้านบาท (+30% YoY) โดยคาดว่าจะเติบโตอีก 21% YoY เป็น 813 ล้านบาทในปี 67 ยอดขายในประเทศจะได้รับแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ขณะที่ยอดขายในต่างประเทศจะถูกผลักดันจากยูอดขายในเวียดนาม โดยที่การผลิตสินค้าโลตัส เบนโตะ และเจเล่ ที่โรงงานในเวียดนามจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง อีกทั้งการบริโภคในประเทศเวียดนามมีแนวโน้มฟื้นตัว ทั้งนี้ นักเศรษฐศาสตร์ของ Maybank คาดการณ์การเติบโตของ GDP ของเวียดนามที่ 4.8% ในปี 66 และ 6.0% ในปี 67
