บล.กรุงศรีฯ:
SAPPE PUBLIC COMPANY (SAPPE TB/ SAPPE.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | SAPPE |
| มูลค่าพื้นฐาน | 119.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SAPPE จะอยู่ที่ 337 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% qoq และ 65% yoy ซึ่งหมายความว่าผลประกอบการใน 3Q23F จะทําสถิติสูงสุดใหม่ทั้งในแง่ของรายได้และกําไร แม้ว่าจะเป็นการเพิ่มขึ้นในระดับที่แผ่วลง qoq ก็ตาม ทั้งนี้ เราคาดว่าผลประกอบการที่ดีขึ้นเล็กน้อย qoq เป็นเพราะรายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq ทั้งจากตลาดในประเทศและตลาดส่งออก เรายังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายเอาไว้ที่ 119.40 บาท
รายได้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq ในทุกกลุ่ม
เราคาดว่ายอดขายทั้งในประเทศและในต่างประเทศจะโตเท่ากันที่ 2% qoq ใน 3Q23 จากการบริโภคที่ฟื้นตัวดีขึ้นพอสมควรสำหรับตลาดในประเทศและตลาดต่างประเทศที่ยังเข้าไปเจาะตลาดได้ไม่มากพอ โดยในส่วนของตลาดต่างประเทศตลาดที่เป็นดาวเด่นคืออังกฤษ (4% ของรายได้) ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็วใน 3Q23 แต่การเติบโตของตลาดต่างประเทศโดยรวมยังคงไม่โดดเด่น เพราะบางตลาดอย่างเช่นฝรั่งเศสเผชิญความท้าทายจากเหตุชุมนุมประท้วงอย่างกว้างขวางในช่วงต้น 3Q23
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 1ppt qoq เป็น 45.5% เนื่องจากบริษัทได้ทำการล็อกราคา PET resin (สำหรับบรรจุภัณฑ์ ซึ่งคิดเป็น 45% ของ COGS) ไว้ในระดับที่ดีต่อบริษัท อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.8ppt qoq เป็น 22% เพราะในไตรมาสนี้บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการส่งเสริมการขายเพิ่มขึ้นเพื่อรักษา brand franchise เอาไว้
ราคาเป้าหมายคำนวณโดยวิธี DCF ความเสี่ยงหลักคือข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต
เราคำนวณราคาเป้าหมายของด้วยวิธี DCF โดยใช้ปี FY24F เป็นปีฐาน เราชอบ SAPPE ในแง่แนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งในระยะยาว โดยคาดว่ารายได้จะโตเฉลี่ย 20-25% CAGR ในอีกสองสามปีข้างหน้า นอกจากนี้ เรายังชอบ SAPPE เพราะราคาหุ้นยังไม่แพง โดยคิดเป็น P/E ปี FY24F เพียง 20.3x ซึ่งถือว่าถูกที่สุดในกลุ่มเครื่องดื่ม และเรามองว่าไม่สมเหตุสมผล เมื่อเทียบกับแนวโน้มที่แข็งแกร่งในระยะยาวของบริษัท
