บล.บัวหลวง:
PTT (PTT TB / PTT.BK)
PTT – กำไรไตรมาส 3/66 เป็นไปตามคาด; คาดไตรมาส 4/66 เติบโต QoQ
เป็นไปตามคาด
PTT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 31,297 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 252% YoY และ 56% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 29,044 ล้านบาท ลดลง 36% YoY แต่ทรงตัว QoQ ผลประกอบการเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยที่ส่งผลให้กำไรหลักปรับตัวลดลง YoY ได้แก่ 1) กำไรจากธุรกิจ E&P ที่ลดลง, 2) กำไรจากธุรกิจการค้าต่างประเทศที่ลดลง, 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.8% จาก 3.7% ในไตรมาส 3/65, 4) ดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น, และ 5) อัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตามกำไรจากธุรกิจก๊าซและธุรกิจโรงกลั่น และธุรกิจปิโตรเคมีที่เพิ่มขึ้นช่วยบรรเทาผลกระทบต่อการปรับตัวลดลง YoY ของกำไรหลักได้บางส่วน
EBITDA ของธุรกิจก๊าซอยู่ที่ 1.89 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 172% YoY และ 2% QoQ กำไรจากธุรกิจ supply & marketing เพิ่มขึ้น YoY (ปริมาณขายและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น) แต่ลดลง QoQ (ปริมาณขายที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล) ในขณะที่กำไรจากธุรกิจท่อส่งก๊าซและธุรกิจโรงแยกก๊าซปรับตัวลดลง YaY (การปรับลดอัตราค่าผ่านท่อ; อัตรากำไรของโรงแยกก๊าซที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น QoQ (ปริมาณขายและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น) ธุรกิจ NGV รายงานผลขาดทุนที่ 672 ล้านบาท ขาดทุนลดลง YoY และ QoQ (ปริมาณขายและอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น) EBITDA จากธุรกิจเทรดดิ้งลดลง YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (อัตรากำไรที่ลดลง)
แนวโน้ม
กำไรหลักไตรมาส 4/66 ของ PTT มีแนวโน้มลดลง YoY เนื่องจากกำไรจากธุรกิจ E&P ที่ลดลง แต่กำไรหลักมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น QoQ หนุนโดยกำไรจากธุรกิจก๊าซและธุรกิจ E&P ที่เพิ่มขึ้น กำไรจากธุรกิจก้าซมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ในขณะที่กำไรจากธุรกิจ E&P มีแนวโน้มลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 2566 คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ของเราที่ 110,440 ล้านบาท ซึ่งเรายังคงประมาณการไว้ไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
คาดการณ์การเติบโต QoQ ของกำไรหลักในไตรมาส 4/66 น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป นอกจากนี้การลงทุนใหม่ๆจะช่วยเพิ่มการเติบโตของกำไรในระยะยาวของ PTT เรามองว่ามูลค่าหุ้นปัจจุบันของ PTT ซึ่งซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2567 ที่ 0.8 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 1.5 เท่าอยู่ 1.5 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน) และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีในปี 2567 ที่ 4.5% (เทียบกับ 3.1% โดยเฉลี่ยสำหรับตลาดหลักทรัพย์) เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ
