บล.บัวหลวง:
Central Retail Corporation (CRC TB /CRC.BK)
CRC – กำไรเป็นไปตามที่เราคาด
กำไรเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด
CRC รายงานกำไรหลักที่ 1,321 ล้านบาทในไตรมาส 3/66 ลดลง 9% YoY และ 23% QoQ (ปัจจัยฤดูกาล) กำไรหลักเป็นไปตามที่เราและตลาดคาด (อ้างอิงจาก Bloomberg) เมื่อรวมรายการพิเศษ (ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และกำไรจากการขายสินทรัพย์ รวมทั้งสิ้น 178 ล้านบาท) กำไรสุทธิอยู่ที่ 1,143 ล้านบาท ลดลง 5% YoY และ 27% QoQ
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
รายได้จากยอดขายสินค้าอยู่ที่ 53,162 ล้านบาท เติบโต 5% YoY แต่ลดลง 6% QoQ การเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมโดยรวมทรงตัว หนุนโดยยอดขายสาขาเดิมในอิตาลีและไทยที่แข็งแกร่ง โดยธุรกิจแฟชั่นรายงานการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 6% ในทางตรงกันข้าม ผลประกอบการในเวียดนามที่อ่อนแอ ส่งผลให้ธุรกิจอาหารรายงานยอดขายสาขาเดิมโดยรวมลดลง 3% ขณะที่ธุรกิจฮาร์ดไลน์รายงานยอดขายสาขาเดิมลดลง 6% ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในไทยรายงานยอดขายสาขาเดิมทรงตัว แต่ธุรกิจฮาร์ดไลน์ในเวียดนามรายงานยอดขายสาขาเดิมลดลง 37% ในไตรมาส 3/66 ธุรกิจอาหารในเวียดนามรายงานยอดขายสาขาเดิมลดลง 9% ขณะที่ธุรกิจอาหารในไทยรายงานยอดขายสาขาเดิมเติบโต 3%
รายได้ค่าเช่าอยู่ที่ 1,949 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 3% QoQ เนื่องจากอัตราการเช่าที่แข็งแกร่ง (92% สำหรับประเทศไทยและ 84% สำหรับเวียดนาม) และส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง (เลขหลักเดียวสำหรับประเทศไทย)
เมื่อมองไปยังอัตรากำไร อัตรากำไรจากการค้าปลีกในไตรมาส 3/66 อยู่ที่26.7% (เทียบกับ 25.8% ในไตรมาส 3/65 และ 26.6% ในไตรมาส 2/66) และอัตรากำไรค่าเช่าอยู่ที่ 69.7% (เพิ่มขึ้นจาก 68.1% ในไตรมาส 3/65 และ 69.4% ในไตรมาส 2/66) ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจแฟชั่นหนุนการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น ในไตรมาส 3/66 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 9% YoY และ 2% QoQ (หนุนโดยการเปิดร้าน ไทวัสดุและ Go Wholesale แห่งใหม่) ธุรกิจแฟชั่นเป็นธุรกิจเดียวของ CRC ที่รายงานการขยายตัวของ EBITDA margin YoY (ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล) ธุรกิจฮาร์ดไลน์รายงานอัตรากำไรของ EBITDA margin ลดลง YoY ในขณะที่ธุรกิจอาหารรายงาน EBITDA margin ทรงตัว YoY
แนวโน้ม
ไตรมาส 4/66 จะเป็นจุดสูงสุดของปีนี้ (เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยฤดูกาล
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ประมาณการกำไรปี 2566 ของเราคงเดิมไม่เปลี่ยนแปลง โดยกำไรหลัก 9 เดือนแรกของปี 2566 ของ CRC อยู่ที่ 5,257 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 24% YoY) คิดเป็น 66% ของประมาณการทั้งปีของเรา ซึ่งเป็นไปตามสัดส่วนปกติใน 9เดือนของประมาณการทั้งปีที่ 65%
คำแนะนำ
เราแนะนำ ซื้อ หุ้น CRC ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2567 ด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 45 บาท อิง
จากกำไรสูงสุดในปีในไตรมาส 4 และคาดการณ์กำไรเติบโตต่อเนื่องในปี 2567 อย่างไรก็ตาม ในบรรดาผู้ค้า
ปลีกสินค้าฟุ่มเฟือย เรายังคงชอบ CPN มากกว่า CRC เนื่องจากมูลค่าหุ้นค่อนข้างต่ำและแนวโน้มการเติบโต
ของกำไรที่ดีขึ้น
