บล.บัวหลวง:
Asia Aviation (AAV TB / AAV.BK)
AAV – บินฝ่ากระแสลมและหลุมอากาศ
รายงานขาดทุนหลัก
AAV รายงานขาดทุนสุทธิไตรมาส 3/66 ที่ 1,695 ล้านบาท ลดลง 58% YoY แต่ติดลบมากขึ้น 67% QoQ รายงานผลขาดทุนสุทธิแย่กว่าที่เราคาดไว้ ค่าโดยสารเฉลี่ยต่ำลง รายได้เสริมลดลง และต้นทุนเชื้อเพลิงสูงกว่าที่เราคาดไว้ แต่ผลขาดทุนสุทธิยังน้อยกว่าที่ตลาดคาด หากไม่รวมรายการพิเศษ ขาดทุนหลักของ AAV จะเป็น 802 ล้านบาท ลดลง 32% YoY แต่พลิกกลับจากกำไร QoQ ที่กำไรหลักในไตรมาส 2/66 เทียบกับที่เราคาดจะรายงานกำไรหลัก ค่าโดยสารเฉลี่ยต่ำกว่า รายได้เสริมน้อยกว่าและต้นทุนเชื้อเพลิงสูงกว่าที่เราคาดไว้ แต่การขาดทุนหลักน้อยกว่าที่ตลาดคาด
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
รายได้เพิ่มขึ้น 101% YoY หนุนจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น ค่าโดยสารเฉลี่ยที่สูงขึ้น และรายได้เสริมที่สูงขึ้น แต่ลดลง 4% QoQ เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง (ปัจจัยทางฤดูกาล) และค่าโดยสารเฉลี่ยที่ต่ำโดยอยู่ที่ 4.56 ล้านคน เพิ่มขึ้น 65% YoY (การยกเลิกกฎการเดินทางสำหรับซาวจีนที่กลับเข้าจีน) แต่ลดลง 2% QoQ (ตามฤดูกาล) ค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 1,720 บาท/เที่ยว เพิ่มขึ้น 23% YoY แต่ลดลง 2% QoQ ทั้งนี้ AAV มีต้นทุนต่อหน่วย (CASK) ที่ 1.85 บาท/ราย (CASK ที่ไม่ใช่เชื้อเพลิงที่ 1.17 บาท/ราย และ CASK เชื้อเพลิงที่ 0.68 บาท/ราย) ลดลง 33% YoY แต่เพิ่มขึ้น 2% QoQ การใช้กำลังขนส่งของอยู่ที่ 90% เพิ่มขึ้นจาก 87% ในไตรมาส 3/65 และ 89% ในไตรมาส 2/66 และ AAV รายงานรายได้เสริมเฉลี่ย 409 บาท/ ผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 44% YoY และ 3% QoQ
แนวโน้ม
เราคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 4/66 จะดีขึ้น YoY และ QoQ หนุนจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากการยกเว้นวีซ่าสำหรับซาวจีน ค่าโดยสารเฉลี่ยที่สูงขึ้น และปัจจัยทางฤดูกาล
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เมื่อรวมผลประกอบการไตรมาส 3/66 เข้าสู่งประมาณการของเรา เราได้ปรับประมาณการปี 2566 จากกำไรหลักไปเป็นขาดทุนหลัก 265 ล้านบาท (ลดลง 73% YoY) นอกจากนี้เรายังได้ปรับลดสมมติฐานค่าโดยสารเฉลี่ยปี 2567 ลง ดังนั้นประมาณการกำไรหลักปี 2567 ของเราจึงลดลง 53% เหลือ 983 ล้านบาท (ยังคงฟื้นตัว YoY) ส่งผลให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ของเราลดลงจาก 3.20 บาท มาเหลือ 2.00 บาท และเราปรับคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”
คำแนะนำ
ความเสี่ยงด้านราคาน้ำมันเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับแนวโน้มของ AAV และนักท่องเที่ยวชาวจีนที่มาเยือนประเทศไทยตอนนี้มีแนวโน้มจะฟื้นตัวซ้ากว่าที่เราคาดไว้มาก ในกลุ่มขนส่งที่เราให้คำแนะนำ เราชอบ BEM มากกว่าเนื่องจากมีภาพรายได้ที่มั่นคง
