บล.กรุงศรีฯ
THAI UNION GROUP (TU TB/ TU.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | TU |
| มูลค่าพื้นฐาน | 17.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
เรากลับมาศึกษาหุ้น TU ด้วยคําแนะนําซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 17.50 บาท เรามองว่าอัตรากําไรในปี FY23F จะเป็นจุดต่ำสุดของบริษัท เนื่องจาก 1) ยอดขายลดลงหลัง Covid ซึ่งอุปสงค์อาหารทะเลกระป๋องสูง และ 2) ราคาวัตถุดิบที่สูงฉุดให้อัตรากําไรขั้นต้นลดลง yoy ทั้งนี้ เนื่องจากทั้งยอดขายและอัตรากําไรขั้นต้นกลับมาเป็นปกติ เราจึงคาดว่ากําไรจากธุรกิจหลักจะฟื้นตัวขึ้น 11% ในปี FY24F จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น 5.1% และอัตรากําไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น 0.7ppt เนื่องจากเราคาดว่าราคาปลาทูน่าจะลดลงมาอยู่ในช่วง USD1,500- 1,600/ton ในปี FY24F จาก USD1,600-1,700/ton ในปี FY23F
ราคาปลาทูน่าขาลงจะหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นในปี FY24F
โนงวด 1H23 ราคาวัตถุดิบปลาทูน่า (43% ของรายได้) เพิมขึ้น 29% yoy และขึ้นไปถึงระดับสูงสุดที่ USD2,000/ton ในเดือนมิถุนายน 2023 ทังนี้ จากการที่ราคาปลาทูน่าลดลงมาอยู่ที่ USD1,600/ton ในเดือนตุลาคม 2023 จาก USD2,000/ton ใน 2023 ทำให้เราเชื่อว่าราคาปลาทูน่ากำลังอยู่ในขาลง ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะดีตัวขึ้นเป็น 17.2% ในปี FY24F จาก 16.5%
ธุรกิจอาหารสัตว์เลียงอาจจะผ่านจุดตำสุดไปแล้วในปี FY23F
เราคาดว่ายอดขายธุรกิจอาหารสัตว์เลียงของ TU (i-Tail Corporation, ITC Unrated) จะลดลง 30% yoy ในปี FY23F จากฐานที่สูงในปี FY22 ซึ่งเป็นช่วงที่ COVID ระบาด ทำให้ผู้คนอยู่บ้าน และเลียงสัตว์เลี้ยงมากขึ้น เราเชื่อว่ายอดขายของ ITC (ถือหุ้น 80% และคิดเป็น 36% ของกำไร) อาจจะผ่านจุดตำสุดไปแล้วในปี
FY23F และจะโตได้ 11% ในปี FY24F
ราคาเป้าหมายอิงกับ P/E โดยความเสี่ยงหลักอยู่ที่ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ เราประเมินราคาเป้าหมายของบริษัทที่ 17.50 บาท อิงจาก P/E ปี FY24F ที่ 15.4x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 16.4x โดยราคาหุ้นในปัจจุบันต่ำกว่า BV ที่ 16.90 บาท (สินปี FY24F) อยู่ 21% ทังนี้ จากแนวโน้มการฟื้นตัวที่ชัดเจนในปี FY24F และราคา หุ้นที่น่าสนใจ เราจึงมองว่า TU เป็นหุ้นปลอดภัยที่ให้อัตราผลตอบแทนสูง
