บล.กรุงศรีฯ:
HOME PRODUCT CENTER (HMPRO TB/ HMPRO.BK)
HMPRO – 4Q23F: ยอดขายต่อสาขาเดิมลดลง (TP Bt15.30, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | HMPRO |
| มูลค่าพื้นฐาน | 15.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับลดราคาเป้าหมายลง 5% เหลือ 15.30 บาท เนื่องจากเราคาดว่ายอดขายสาขาเดิม (SSS) จะลดลง 7% ใน 4Q23F ส่งผลให้กำไร หลักลดลง yoy ใน 4Q23F 3% เป็น 1.6 พันล้านบาท ด้วยแนวโน้มเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง โดยเฉพาะการบริโภค เราจึงปรับลูดูกำไรหลักชะลอตัวลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรหลักปี 2567F จะเพิ่มขึ้น 10% เป็น 7.1 พันล้านบาท หนุนโดย SSSG 3% และสาขาใหม่ และสาขาใหม่ 6 แห่ง (เทียบกับ 127 แห่ง ณ สิ้นปี 2566) HMPRO เป็นหุ้นที่ชอบที่สุดของเราในกลุ่มค้าปลีกของไทย เนื่องจากมีการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 2024F ที่ดีคือ 10% และมีกำไรที่มั่นคงท่ามกลางความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจในปัจจุบัน
4Q23F กำไรหลักได้ผลกระทบจากเศรษฐกิจที่ยังฟื้นตัวไม่เต็มที่
เราประเมินกำไรหลัก 4Q23F อยู่ที่ 1.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% qoq (เนื่องจากเป็นไฮซีซั่น) แต่ลดลง 3% เนื่องจาก SSS ลดลง 7% ในมุมมองของเรา แนวโน้ม SSS ที่อ่อนตัวได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนแอของเศรษฐกิจไทยโดยรวม นอกจากนี้บริษัทยังเปิดร้านใหม่ 3 แห่งในไตรมาสนี้ (จากร้านใหม่ทั้งหมด 10 แห่งในปี 2566) และด้วยการขยายตัวที่สำคัญ เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายรวม จะเพิ่มขึ้น qoq 0.5ppt เป็น 19.8%
กำไรปี 2024 จะฟื้นตัวเนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวต่อเนื่อง
เราประเมินกำไรหลักในปี 2024F เติบโต 10% yoy เป็น 7 พันล้านบาท โดยได้แรงหนุนจาก: 1) SSSG 3% และ 2) เพิ่มสาขาใหม่ 6 แห่ง นอกจากนี้เรายังประมาณการว่า SSS ใน 1Q24F อาจลดลงประมาณ 5% ตามคำแนะนำของบริษัท เราเชื่อว่า SSS จะสามารถฟื้นตัวสู่แดนบวกได้ในช่วง 9 เดือนสุดท้ายของปี 2567F และอาจอยู่ที่ 3% ในปี 2567F
ใช้วิธี P/E ประเมินมูลค่า ความเสี่ยงหลักคือแนวโน้มการบริโภคอ่อนแอ
เราตรึง TP P/E ไว้ที่ 28.3x P/E ปี 2024F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว 0.5SD มีการซื้อขายที่ 20x 2024F P/E ประมาณ 2SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว นอกจากนี้ยังเป็นหนึ่งในผู้ค้าปลีกที่ต่ำที่สุดในบรรดาผู้ค้าปลีกชาวไทย ในขณะที่รายได้อาจเป็นหนึ่งในผู้ค้าปลีกที่มีความยืดหยุ่นมากที่สุด ความเสี่ยงที่สำคัญคือการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยที่ช้าซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการบริโภค
