บล.กรุงศรีฯ:
BANGCHAK SRIRACHA (BSRC TB/ BSRC.BK)
BSRC – ขาดทุนน้อยกว่าคาด (TP Bt11.50, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BSRC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 11.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q23 Earnings review
ขาดทุนสุทธิใน 4Q23 น้อยกว่าที่คาด เพราะผลขาดทุนจากสต็อกต่ำกว่าคาด
BSRC ขาดทุนสุทธิ 2.0 พันล้านบาทใน 4Q23 จากที่มีกำไรสุทธิ 4.6 พันล้านบาทใน 3Q23 และแย่ลงจากที่ขาดทุนสุทธิ 1.6 พันล้านบาทใน 4Q22 ผลประกอบการใน 4Q23 ดีกว่าที่เราคาดไว้ (-2.1 พันล้านบาท) เนื่องจากผลขาดทุนจากสต็อกต่ำเกินคาดที่ US$4.6/bbl (เราคาดไว้ที่ US$5.0/bbl) ในขณะเดียวกัน อัตราการกลั่นน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นเป็น 69% (119.3KBD) จาก 61% ใน 3Q23 เพราะมีการปิดโรงกลั่นน้อยลง ส่วน Market GRM อยู่ที่ US$2.0/bbl ลดลงจาก US$11.3/bbl ใน 3Q23 และ US$3.9/bbl ใน 4Q22 เนื่องจาก i) crack spread ลดลง ii) ต้นทุน crude premium สูงขึ้น ทั้งนี้ ปริมาณยอดขายน้ำมันลดลง 4% yoy เนื่องจาก ปริมาณยอดขายลดลงในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน ซึ่งเป็นช่วงที่มีการ rebrand นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผล 0.25 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 11 มีนาคม 2024)
- Outlook
1Q24 เป็นไตรมาสแรกที่ประสิทธิภาพดีขึ้นภายใต้ BCP
เราคาดว่าผลประกอบการจะพลิกฟื้นได้อย่างแข็งแกร่งใน 1Q24 เนื่องจาก (i) อัตราการกลั่นน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นเป็น 89% ภายใต้ BCP จาก 69% ใน 4Q23 (ii) crack spread เพิ่มขึ้นทั้งในส่วนของน้ำมันเบนซิน (+47% qoq) และน้ำมันดีเซล (+5% qoq) (iii) ต้นทุน crude premium ลดลง (-US$1.8/bbl) และ (iv) คาดว่าจะพลิกเป็นมีกำไรจากสต็อกจากที่มีผลขาดทุนจากสต็อก
- Implication/Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 11.50 บาท
ราคาเป้าหมายของเราอิงจาก P/BV ที่ 1.25x โดยคาดว่าวัฏจักรขาขึ้นของกำไรจะเริ่มตั้งแต่ปี 2024 ซึ่งจะช่วยหนุนให้มีการ rerate หุ้น BSRC
