SAT แนะนำ ซื้อ ราคาเหมาะสม 23.00 บาท

4Q23 results at first glance

กำไร 4Q23 ต่ำกว่าคาดจากยอดขายที่อ่อนแอ

Highlights

• SAT รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 218 ล้านบาท -18% q-q, +3% y-y หากตัดรายการกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนในไตรมาสก่อนๆ ออก กำไรปกติจะลดลงทั้ง -18% q-q และ -5% y-y ต่ำกว่าเราคาด 9% จากรายได้ที่ต่ำกว่าคาด แต่กำไรใกล้เคียง Bloomberg consensus คาด
• รายได้ใน 4Q23 หดตัว 11% q-q และ 5% y-y เหลือเพียง 2,084 ล้านบาท อ่อนแอที่สุดในรอบ 9 ไตรมาส ตามภาพอุตสาหกรรมที่ยอดผลิตรถลดลง 2% q-q และ 12% y-y ขณะเดียวกันยอดผลิตเครื่องจักรกลการเกษตรก็หดตัวต่อเนื่อง -9% q-q, -15% у-у
• การผลิตที่ลดลงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 18.6% จาก 19.0% ใน 3Q23 แต่สูงกว่า 4Q22 ที่ทำได้เพียง 16.7% เพราะต้นทุนวัตถุดิบบางส่วนและค่าไฟที่ลดลง ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงขึ้นตามฤดูกาลเป็น 8.9% ของรายได้จากในช่วง 9M23 ที่อยูที่ 7.1% ของรายได้
• ภาพทั้งปี 2023 เป็นปีที่อ่อนแอตามอุตสาหกรรมการผลิตและยอดขายรถในประเทศที่หดตัว 2% y-y และ 9% y-y ตามลำดับ รวมถึงยอดผลิตรถเครื่องจักรกลการเกษตรที่ -26% y-y จากภาวะเอลนีโญ ส่งผลให้รายได้ของ SAT โตต่ำสุดในรอบ 3 ปีที่ 9,089 ล้านบาท (+2% y-y) และมีกำไรปกติ 979 ล้านบาท (+3% y-y)
• SAT ประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H23 จำนวน 1.22 บาท/หุ้น (yield 6.6%) XD 6 มี.ค. 2024

Outlook

• สถานการณ์การผลิตรถยนต์ในปี 2024 ยังไม่สดใส สภาอุตสาหกรรมคาดเติบโตเพียง 3% ขณะที่ยอดผลิตเครื่องจักรกลการเกษตรมีแนวโน้มลดลงต่อเนื่อง เราจะทบทวนประมาณการอีกครั้งหลังประชุมนักวิเคราะห์ เบื้องต้นคาดว่าจะยังคงเติบโตต่อไปอีก 1 ปี
• เรายังคงคำแนะนำซื้อ จากอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูง 8-9% ต่อปี และ 2024E P/E และ P/BV ที่ต่ำเพียง 7.3 เท่า และ 0.9 เท่า ตามลำดับ