บล.บัวหลวง:
Somboon Advance Technology (SAT TB / SAT.BK)
SAT – กำไรต่ำกว่าที่เราคาดเล็กน้อย
กำไรหลักต่ำกว่าที่เราคาด 6%
SAT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 218 ล้านบาท ทรงตัว YoY และลดลง 17% QoQ หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ 0.4 ล้านบาทกำไรหลักจะอยู่ที่ 218 ล้านบาท ลดลง 5% YoY และ 18% QoQ ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา 6% (แต่เป็นไปตามที่ตลาดคาด) เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารและอัตราภาษีจ่ายที่มากกว่าคาด SAT ประกาศจ่าย ปันผลสำหรับครึ่งหลังของปี 2566 ที่ 1.22 บาทต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.8% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 6 มี.ค.)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
รายได้ไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 2,084 ล้านบาท (ต่ำกว่าที่เราคาด 3%) ลดลง 5% YoY และ 11% QoQ การผลิตรถยนต์ของไทยลดลง 13% YoY และ 2% QoQ (ตามสถิติของ FTI) และยอดขายรถแทรกเตอร์เพื่อการเกษตรในไตรมาสนี้ลดลง 15% YoY และ 9% QoQ (คาดการณ์ของ SAT) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 18.7% เพิ่มขึ้นจาก 16.8% ในไตรมาส 4/65 (การจัดการต้นทุนที่ดีขึ้น) แต่ลดลงจาก 19.0% ในไตรมาส 3/66 อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ต่อยอดขายในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 8.88% ลดลงจาก 8.94% ในไตรมาส 4/65 แต่เพิ่มขึ้นจาก 7.47% ในไตรมาส 3/66 ภาษีนิติบุคคลอยู่ที่ 18% เพิ่มขึ้นจาก 16.5% ในไตรมาส 4/65 และ 14.7% ในไตรมาส 3/66
แนวโน้ม
โดยปกติไตรมาสแรกจะเป็นช่วงไฮซีซั่นสำหรับอุตสาหกรรมยานยนต์ (ปิ้งบประมาณของญี่ปุ่นสิ้นสุดในวันที่ 31 มี.ค.) คำสั่งซื้อใหม่ในช่วงปลายไตรมาส 3/66 (สำหรับเพลากลาง เพลาส่งกำลังออก และชุดเคส) จะค่อยๆเพิ่มการผลิตในช่วงปี 2567 เราคาดว่ายอดขายรถแทรกเตอร์จะฟื้นตัว QoQ และยอดขายรถยนต์จะทรงตัว QoQ ดังนั้น เราคาดกำไรของ SAT จะลดลง YOY (ฐานที่สูงในไตรมาส 1/66) แต่เพิ่มขึ้น QoQ
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรานำประมาณการภาษีที่สูงขึ้นรวมไว้ในประมาณการกำไรปี 2567 ของเราแล้ว ดังนั้น เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2567 ลง 2% ราคาเป้าหมายใหม่ของเราอยู่ที่ 18.60 บาท อิงจาก PER ที่ 7.8 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของ SAT อยู่ 1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
คำแนะนำ
ในระยะสั้น กลุ่มยานยนต์จะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันจากอุปสงค์ที่อ่อนแอ แต่ในปี 2567 SAT มีแนวโน้มจะเติบโตไปพร้อมกับอุตสาหกรรมในวงกว้าง หนุนโดยคำสั่งซื้อใหม่และการดำเนินงานเต็มปีของ Somboon Tron Energy (STRON ซึ่งเป็นผู้ผลิตรถตุ๊กตุ๊ก EV) นอกจากนี้เราคาดว่าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2567 จะอยู่ที่ 9.0% ซึ่งเป็นหนึ่งในบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ที่มีความเอื้อเฟื้อมากที่สุด ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำ ถือ
