บล.บัวหลวง:
Muangthai Capital (MTC TB / MTC.BK)
MTC – กำไรออกมาดี (เป็นไปตามที่เราคาด)
กำไรเป็นไปตามที่เราคาด แต่ดีกว่าตลาดคาด
MTC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 1.35 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 5% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด (แต่มากกว่าตลาดคาด 8%) กำไรก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 2.96 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY และ 2% QoQ ทั้งนี้กำไรปี 2566 คิดเป็น 104% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 4.7 พันล้านบาท MTC ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับปี 2566 ที่ 0.21 บาท ต่อหุ้น ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 0.5% (จะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 29 เม.ย. และจ่ายปันผลในวันที่ 16 พ.ค.)
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
กำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ หนุนโดยสินเชื่อที่ขยายตัวและการตั้งสำรองที่ลดลง MTC รายงานสินเชื่อ ณ สิ้นปี 2566 มีมูลค่ารวม 1.435 แสนล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% YoY และ 3% QoQ หนุนจากการขยายสาขา อัตราส่วนการตั้งสำรองในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 3.61% ลดลง 71bps YoY และ 21bps QoQ เนื่องจากสัดส่วนหนี้เสียต่อสินเชื่อรวมที่ลดลงจาก 3.18% ณ สิ้นเดือน ก.ย.2566 มาอยู่ที่ 3.11% ณ สิ้นปี 2566 อัตราส่วนการตั้งสำรองต่อหนี้เสียของ MTC เพิ่มขึ้นจาก 110.3% ณ สิ้นเดือน ก.ย. มาอยู่ที่ 115.9% ณ สิ้นปี 2566 ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่าคุณภาพสินทรัพย์ของบริษัทแข็งแกร่งขึ้นในช่วงไตรมาสดังกล่าว
NIM ไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 15.27% โดยลดลง 103bps YoY และ 36bps QoQ เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น อัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 45.7% เพิ่มขึ้นจาก 44.8% ในไตรมาส 4/65 และ 45.2% ในไตรมาส 3/66
แนวโน้ม
เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 1/67 ที่ 1.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY (การเติบโตของสินเชื่อ) แต่ลดลง 5% QoQ (การเติบโตของสินเชื่อมีแนวโน้มจะถูกกลบด้วย NIM ที่ลดลง และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มข้น)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ขึ้น 5% มาอยู่ที่ 5.8 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 18% YoY) และเราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2567 จาก 40 บาท มาอยู่ที่ 50 บาท สมมติฐานอัตราการตั้งสำรองในปี 2567 ของเราลดลงจาก 3.6% มาอยู่ที่ 3.3% เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์ของ MTC ปรับตัวดีขึ้นเร็วกว่าคาดในช่วงไตรมาส 4/66 นอกจากนี้ เราปรับลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้จาก 49.0% มาอยู่ที่ 48.0% เราปรับลดประมาณการการเติบโตของสินเชื่อปี 2567 ลงบางส่วน จาก 20% YoY มาอยู่ที่ 17% YoY เนื่องจากปัจจุบันเราคาดว่า MTC จะกำหนดเกณฑ์การคัดกรองที่เข้มงวดมากขึ้นสำหรับลูกค้า ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการมุ่งเน้นการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ในปีนี้
คำแนะนำ
PER ปี 2567 ของ MTC อยู่ที่ 16.0 เท่า ในขณะที่ประมาณการ EPS CAGR ปี 2567-68 ของเราอยู่ที่ 18% ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วน PEG ที่ 0.9 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มการเงินรายย่อยที่เราให้คำแนะนำที่ 1.0 เท่า เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ขาย เป็น ซื้อ เนื่องจากเราคาดคุณภาพสินทรัพย์ของ MTC จะปรับตัวดีขึ้นและกำไรปี 2567 จะเพิ่มขึ้น 18% YoY
