บล.กรุงศรีฯ:
ROJANA INDUSTRIAL PARK (ROJNA TB/ ROJNA.BK)
ROJNA – 4Q กำไรสูงกว่าคาด จากอัตรากำไรขั้นต้น (TP Bt7.30, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ROJNA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q23 Earnings
กำไรธุรกิจหลักทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q23 และ FY23
กำไรธุรกิจหลักสูงสุดตั้งแต่ปี 2017 ที่ 808 และ 2 พันลบ.ใน FY23 (+412% yoy) สนับสนุนจากรายได้จากการโอนที่ดินสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.5 พันลบ. (+124% yoy) กำไร 4Q23 สูงกว่าคาดเนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าคาดทั้งนิคมฯ และโรงไฟฟ้า บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวดสุดท้าย 0.40 บาท/หุ้น คิดเป็น Yield 6.3% XD วันที่ 3 พ.ค.
ไฮไลท์ FY23
ROJNA มียอดขายที่ดิน 2,110 ไร่ (สูงสุดตั้งแต่ปี 2013) และยอดโอน 1,369 ไร่ (สูงสุดตั้งแต่ปี 2015) ที่นิคมฯ ในจังหวัดพระนครศรีอยุธยา ชลบุรี ปราจีนบุรี และ ระยอง รายได้โอนที่ดินทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 5.5 พันลบ. และมีอัตรากำไรขั้นต้นที 47.1% โรงไฟฟ้าพลิกจากขาดทุน 488 ลบ.ในปี FY22 เป็นกำไร 346 ลบ. ในปี FY23 ROJNA ได้ตั้งสำรองสำหรับ Herb Treasure จำนวน 74 ลบ.ใน 4Q23 ซึ่งบริษัทจะขายหุ้นบริษัทนี้ใน 1Q24
- Analysis
อยู่ระหว่างปรับประมาณการ
เราคาด Backlog ของ ROJNA สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1,618 ไร่ ณ สิ้นปี 2023 ซึ่งจะรับรู้รายได้ในสองปีนี้ อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะดีขึ้น เนื่องจาก backlog เป็นลูกค้ารายย่อยหลายราย บริษัทได้โอนที่ดินแปลงให้ Horizon Plus ใน 1Q23 โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยเพียง 40.6% กำไรโรงไฟฟ้าคาดสูงขึ้นด้วย
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 7.3 บาท/หุ้น
เราคาด ROJNA มีแนวโน้มสดใสในอนาคตอันใกล้นี้ และ DPU 0.4 บาท คิดเป็นผลตอบแทนที่น่าสนใจ 6.3% ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกราคาหุ้นในระยะสั้น หุ้นซื้อขายที่ PER เพียง 6.5x ของ FY23 หรือเกือบ -2SD ของค่าเฉลี่ยในอดีต
