บล.กรุงศรีฯ:
MEGA LIFESCIENCES (MEGA TB/ MEGA.BK)
MEGA – กำไรจากธุรกิจหลักดี แต่ขาดทุนหนักจากอัตราแลกเปลี่ยน (TP Bt35.0, SELL from HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | MEGA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 35.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
- 4Q23 Earnings
กำไรใน 4Q23 อยู่ที่ 465 ล้านบาท ต่ำกว่า consensus ที่ 500 ล้านบาท
กำไรสุทธิของ MEGA อยู่ที่ 465 ล้าบนาท ลดลง 13% qoq แต่เพิ่มขึ้น 16% yoy หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 296 ล้านบาท (จากไนจีเรีย และ เมียนมาร์) กำไรจากธุรกิจหลักจะเพิ่มขึ้น 19% qoq และ 41% yoy เป็น 761 ล้านบาท เนื่องจากรายได้เพิ่มขึ้น 9% qoq และ 7% yoy เป็น 4.2 พันล้านบาท และสัดส่วน SG&A ต่อรายได้รวมลดลง 0.3ppt qoq และ 4.1ppt yoy เหลือ 26.6% ถึงแม้ว่าบริษัทจะไม่ได้เปิดเผยใน MD&A ถึงสาเหตุที่ทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงมาก แต่เราเชื่อว่าเชื่อว่าเป็นเพราะการอ่อนค่าของสกุลเงินเมียนมาร์ (35% ของรายได้) และ ไนจีเรีย (6% ของรายได้) ซึ่งทำให้ต้นทุนการดำเนินงานในสองตลาดนี้ลดลง
- Analysis
เราเป็นห่วงว่าจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนก้อนใหญ่อีก
เนื่องจากค่าเงิน ไนรา ของไนจีเรียอ่อนค่าลง 50% เมื่อเทียบกับ USD (เป็น 1,600/USD) ในเดือนที่ผ่านมา เราจึงคิดว่า MEGA อาจจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนก้อนใหญ่อีกใน 1Q24 เช่นเดียวกับใน 4Q23 ถึงแม้ว่า MEGA จะเป็นหุ้นที่มีแนวโน้มดีในระยะยาว โดยที่คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะโตได้ถึงเท่าตัวทุก ๆ 5-6 ปี แต่เรามองว่าเป้าอัตราการเติบโตของรายได้ปีนี้ที่ผู้บริหารตั้งไว้ที่ 2-3% บ่งบอกถึงสภาวะที่ท้าทาย
- Implication/ Recommendation
ปรับลดคำแนะนำเป็นขาย และประเมินราคาเป้าหมายที่ 35 บาท
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2024F และ 2025F เอาไว้เท่าเดิม แต่ปรับลด P/E เป้าหมายลงเหลือ 12.4x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 19.5× เนื่องจากภาวะที่ท้าทายในประเทศไนจีเรีย
