บล.กรุงศรีฯ:
BANGCHAK CORPORATION (BCP TB/BCP.BK)
BCP – ขาดทุน 4Q23: น้อยกว่าที่ตลาดคาด (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | BCP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
ผลขาดทุนสุทธิใน 4Q23 น้อยกว่าที่ตลาดคาดเอาไว้ 17%
BCP พลิกเป็นขาดทุนสุทธิ 1.0 พันล้านบาทใน 4Q23 จากที่มีกำไรสุทธิ 1,10 หมื่นล้านบาทใน 3Q23 และ 0.5 พันล้านบาทใน 4Q22 โดยผลประกอบการที่แย่ลงทั้ง yoy และ qoq เป็นเพราะ i) มีผลขาดทุนจากการด้อยค่าหลังหักภาษีของโครงการ Statfjord ของ OKEA 2.2 พันล้านบาท จากการที่ปิโตรเลียมสำรองต่ำเกินคาด (2 พันล้านบาท) และแหล่ง Yme (200 ล้านบาท) ii) ไม่มีกำไรจากมูลค่าที่เพิ่มขึ้นจากการซื้อ BSRC (7.4 พันล้านบาทใน 3Q23) แต่ผลประกอบการยังออกมาดีกว่าที่ ตลาดคาดเอาไว้ 27% โดยในไตรมาสนี้ บริษัทมีผลขาดทุนจากสต็อก 1.0 พันล้านบาท จากที่มีกำไรจากสต็อก 3.6 พันล้านบาทใน 3Q23 และจากที่ขาดทุนจากสต็อก 300 ล้านบาทใน 4Q22 โดยผลประกอบการที่แย่ลง qoq เป็นเพราะ i) market GRM ลดลงทั้งของ BCP (-50%yoy,-51% qoq) และ BSRC (-63%qoq) ii) พลิกมาเป็นขาดทุนจากสต็อก iii) ค่าการตลาดน้ำมันสุทธิลดลงเหลือ 0.93 บาท/ ลิตร เพราะผลขาดทุนจากสต็อก (+37%yoy, -28% qoq) iv) กำไรจาก BCPG ลดลง เพราะปัจจัยฤดูกาล (โรงไฟฟ้าพลังน้ำในลาว และ โรงไฟฟ้า solar ในญี่ปุ่น) และ spark spreads ลดลง รวมถึงมีการปิดโรงไฟฟ้าก๊าซในสหรัฐตามแผน v) ค่าใช้จ่าย SG&A สูงขึ้นจากปัจจัยฤดูกาล นอกจากนี้ บริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผล 1.50 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 6 มีนาคม 2024) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงิน ปันผลที่ 3.4% สำหรับการถือหุ้นเพียงสองสัปดาห์
- Analysis
ผลประกอบการจะพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่งใน 1Q24
เราคาดว่าผลประกอบการจะพลิกฟื้นอย่างแข็งแกร่งใน 1Q24 เนื่องจาก (i) อัตรา การกลั่นของน้ำมันดิบของ BSRC สูงขึ้น (เป็น 89% ใน 1Q24TD จาก 69% ใน 4Q23) (ii) crack spread สูงขึ้นทั้งในส่วนของน้ำมันเบนซิน (+47% qoq) และน้ำมันดีเซล (+5% qoq) (iii) ต้นทุน crude premium ลดลง (iv) ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของ OKEA ลดลง (v) พลิกมามีกำไรจากสต็อก จากที่ขาดทุนจากสต็อก และ (vi) กำไรจาก BCPG เพิ่มขึ้นเนื่องจาก spark spreads ของ CCGT สูงขึ้น
- Implication
Bloomberg consensus ประเมินราคาเป้าหมายที่ 49.30 บาท
ราคาหุ้น BCP ในปัจจุบันคิดเป็น P/BV ปี 2024F/2025F ที่ 0.75/0.7x และคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลปีนี้ที่ 5.8% และปีหน้าที่ 6%
