บล.กรุงศรีฯ:
THE ERAWAN GROUP (ERW TB/ ERW.BK)
ERW – 4Q ดีกว่าที่คาดไว้ (TP Bt6.40, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
| หุ้น | ERW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 6.40 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q23 Earnings
4Q23 ดีกว่าคาด
กำไรสุทธิของ ERW ออกมาดีกว่าที่คาดไว้ โดยอยู่ที่ 214 ล้านบาท (-11% yoy, +44% qoq) เพราะได้แรงส่งจาก (i) รายได้ที่เป็นไปตามคาด (เพิ่มขึ้นทั้ง yoy และ qoq) อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท เพราะเป็นช่วง peak ของฤดูท่องเที่ยวไทย ซึ่งน่าจะหนุนให้อัตราการเข้าพัก (occupancy rate) เพิ่มขึ้นเป็น 85% และทำให้ RevPar เพิ่มขึ้น 13% yoy และ 7% qoq เป็น 1,536 บาท/คืน (ii) ค่าใช่จ่าย SG&A ต่ำกว่าที่คาด ซึ่งส่วนใหญ่มาจากค่าใช้จ่ายในการลงทุนในโรงแรมใหม่ที่ญี่ปุ่น 19 ล้านบาท แต่หากไม่รวมค่าใช้จ่ายดังกล่าว กำไรจากธุรกิจหลักของ ERW จะอยู่ที่ 231 ล้านบาท (ทรงตัว yoy) ทั้งนี้ ผลประกอบการปี 2023 พลิกมาเป็นกำไรสุทธิ 743 ล้านบาท จากที่ขาดทุนสุทธิ 224 ล้านบาทในปี 2022 เนื่องจาก (1) มีการเพิ่มจำนวนห้องพักเป็น 10,187 ห้อง (2) RevPar เพิ่มขึ้น 53% เป็น 1,447 บาท/คืน อิงจาก occupancy rate ที่ 81% และอัตราค่าห้องพัก 1,783 บาท/คืน (+22% yoy) และ (3) EBITDA เพิ่มขึ้นเท่าตัวเป็น 2.2 พันล้านบาท และ EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น 31%
- Analysis
คงประมาณการผลประกอบการ โดยคาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง
ERW จะได้อานิสงส์เต็ม ๆ จากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติในประเทศไทย เพราะ 90% ของรายได้มาจากธุรกิจโรงแรมในประเทศไทย เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี FY24F จะอยู่ที่ 846 ล้านบาท (สูงกว่าเมื่อปี 2019 ถึง 82%) และ EBITDA ปีนี้จะอยู่ ที่ 2.5 พันล้าน
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที 6.40 บาท
เราประเมินราคาเป้าหมายด้วยวิธี DCF โดยใช้สมมติฐาน risk-free rate ที่ 3.5%, market risk premium ที่ 8%, beta ที่ 1x และ terminal growth ที่ 2%
