บล.กรุงศรีฯ:
TRUE CORPORATION (TRUE TB/ TRUE.BK)
TRUE – เริ่มเข้าสู่ช่วงของการ turnaround (TP Bt9.30, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร |
| หุ้น | TRUE |
| มูลค่าพื้นฐาน | 9.30 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราแนะนำซื้อ TRUE โดยปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 9.30 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากปี FY24F เป็นต้นไป เนื่องจากเราคาดว่าบริษัทจะรับรู้มูลค่าของ synergy ได้เร็วกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้านี้ ซึ่งรวมถึงส่วนของค่าใช้จ่าย SG&A ด้วย ตามประมาณการใหม่ของเรา คาดว่ากำไรสุทธิปี FY2024F จะอยู่ที่ 1.47 พันล้านบาท และจะเร่งขึ้นเป็น 5.5 พันล้านบาทในปี FY25F ในขณะที่ EV/EBITDA ยังไม่แพงโดยอยู่ที่ 7.49x เท่านั้น
ข้อมูลจากการประชุมอยู่ในเชิงบวก
เราได้ร่วม conference call กับ TRUE เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว และมองบวกกับแนวโน้มในปี FY24 และปีต่อ ๆ ไป โดยการรวมตัวกันในธุรกิจมือถือ และ FBB ส่งผลให้ ARPUS เพิ่มขึ้น ในขณะที่ TRUE เป็นบริษัทที่อ้วนกว่า ADVANC ดังนั้น การควบรวมกับ DTAC จะทำให้ TRUE มีประสิทธิภาพมากขึ้นผ่าน synergy โดยต้นทุนหลายตัวมีแนวโน้มจะลดลง ซึ่งได้แก่ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่าย ค่าใช้จ่าย SG&A และค่าเสื่อมราคา ทั้งนี้ ประเด็นสำคัญจากการประชุมมีดังนี้ (i) บริษัทตั้งเป้าหมายทางการเงินปี FY24F ค่อนข้างบวก โดยตั้งเป้าอัตราการเติบโตของรายได้ที่ 3-4% อัตราการเติบโตของ EBITDA ที่ 9-11%, งบลงทุน (capex) 3 หมื่นล้านบาท และ ตั้งเป้าจะพลิกเป็นกำไรสุทธิ (ii) ปัจจัยขับเคลื่อนรายได้จะมาจากหน่วยธุรกิจต่าง ๆ ของบริษัท แต่บริษัทบอกว่า ARPU ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจมือถือ จะยังคงเป็นตัวหลักที่ขับเคลื่อนรายได้ โดยจะได้แรงหนุนจากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้น (iii) จะได้อานิสงส์จาก synergy ทางด้านต้นทุนผ่านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานโครงข่าย และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง ซึ่งจะหนุนให้ EBITDA โตได้เกินกว่ารายได้
ปรับเพิ่มประมาณการ และคาดว่า TRUE จะพลิกเป็นกำไรได้ในปีนี้
เราพบว่าการดำเนินงานของ และคาดว่ามีพัฒนาการทางด้านบวก โดยเฉพาะทางด้านต้นทุน ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการปีนี้ โดยคาดว่าจะพลิกเป็นกำไร 1.47 พันล้านบาท จากที่คาดว่าจะขาดทุนจากธุรกิจหลัก 2.2 พันล้านบาท และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2025 ขึ้นอีก 5 ขึ้นอีก 21% เพื่อสะท้อนถึงความพยายามอย่างดีของบริษัทในการที่ลดค่าใช้จ่าย SG&A และค่าเสื่อมราคาลงมากกว่าที่เราคาดเอาไว้ตอนแรก ซึ่งตามประมาณการใหม่ เราคาดว่าบริษัทจะพลิกฟื้นเป็นกำไรได้ในปีนี้ และคาดว่ากำไรจะเร่งตัวขึ้นในปี FY25F
คงคำแนะนำซื้อ และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 9.30 บาท จาก 8.40 บาท
เรายังคงคำแนะนำซื้อ TRUE และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 9.30 บาท จาก 8.40 บาท เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราชอบ TRUE ในฐานะที่เป็นหุ้น turnaround ซึ่งแม้ว่าราคาหุ้นจะวิ่งขึ้นมาแรงในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา แต่เรามองว่ายังมีโอกาสที่หุ้น TRUE จะถูก re-rate อีก เพราะราคาหุ้น TRUE เพิ่งจะเริ่มไล่ตาม ADVANC เท่านั้น โดยคิดเป็น EV/EBITDA ปี FY24F ที่ 7.49x ในขณะที่ EBITDA มีแนวโน้มเติบโตสูงกว่า (ของ TRUE อยู่ที่ 10% ในขณะที่ของ ADVANC อยู่ที่ 5%)
