บล.กรุงศรีฯ:
CP ALL (CPALL TB/ CPALL.BK)
CPALL – อัตรากำไรขั้นต้นดีเกินความคาดหมาย (TP Bt74.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | CPALL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 74.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q23 Earnings
กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 สูงกว่า Bloomberg consensus 16%
กำไรจากธุรกิจหลักของ CPALL ใน 4Q23 อยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท ดีกว่า BB consensus ที่ 4.7 พันล้านบาท และดีกว่าประมาณการของเราที 4.9 พันล้านบาท ในขณะที่ same-store-sales growth ของธุรกิจ CVS เป็นไปตามคาดที่ 3.6% (ดังนัน รายได้จึงเพิ่มขึ้น 7% yoy เป็น 2.337 แสนล้านบาท) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นก็อยู่ที่ 26.9% ซึ่งทำให้กำไรออกมาสูงเกินคาด โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น (+0.4ppt qoq, and 0.6ppt yoy to 22.2%) เป็นเพราะ i) อัตรากำไรขั้นต้นของ CPAXT เพิ่มขึ้น 0.2ppt เป็น 14% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นของทั้งธุรกิจค้าปลีก และค้าส่ง (เพิ่มขึ้น 0.3-0.4ppt qoq) และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นของ CVS เพิ่มขึ้น 0.1ppt yoy เป็น 26.7% เพราะราคาอาหารที่ลดลงช่วยเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นของสินค้าอาหารพร้อมรับประทาน นอกจากนี้ สัดส่วนค่าใช้จ่าน SG&A ต่อยอดขายรวมยังลดลง 0.4ppt goq และ yoy เหลือ 20.8% จากการคุมต้นทุน โดยเฉพาะที่ CPAXT (ซึ่งมีการลดชั่วโมงเปิดทำการของห้าง Lotus ขนาดเล็ก yoy)
- Outlook
ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นอีก 14% เป็น 74 บาท
เราปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2024F และ 2025F ขึ้นอีก 0.3ppt และ 0.5ppt เป็น 22% และ 22.2% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งใน 4Q23 โดยเราปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากธุรกิจหลักในปี 2024F และ 2025F ขึ้นอีก 10.1% (เป็น 2.26 หมื่นล้านบาท) และ 17.6% (เป็น 2.73 หมื่น ล้านบาท) ตามลำดับ ซึ่งทำให้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น 14%
- Implication/ Recommendation
ราคาเป้าหมายอิงจาก P/E โดยความเสียงหลักอยู่ที่การบริโภคของไทยฟื้นตัวข้า
เราประเมินราคาเป้าหมายโดยอิงจาก P/E ที่ 29.5x (ค่าเฉลี่ยระยะยาวที 33.6x – 0.5S.D.) โดยมองว่าความเสียงหลักอยู่ที่การบริโภคของประเทศไทยฟื้นตัวช้า
