บล.กรุงศรีฯ:
CENTRAL PLAZA HOTEL (CENTEL TB/ CENTEL.BK)
CENTEL – กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 ต่ำกว่าประมาณการ (UNRATED)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การท่องเที่ยวและสันทนาการ |
| หุ้น | CENTEL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 0.00 |
| คำแนะนำ |
- What’s new
กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q23 ต่ำกว่าประมาณการของตลาด 25%
กำไรจากธุรกิจหลักของ CENTEL ใน 4Q23 อยู่ที่ 297 ล้านบาท (-38% yoy แต่เพิ่มขึ้นจาก 71 ล้านบาทใน 3Q23) ต่ำกว่าที่ตลาดคาดเอาไว้ 25% เพราะต้นทุนการดำเนินงาน และต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น ทั้งนี้ กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2023 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+181% yoy) ในขณะที่ EBITDA อยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท (+25% yoy) เพราะรายได้จากธุรกิจโรงแรม และอาหารเพิ่มขึ้น
- Analysis
Margin ลดลงทั้งในธุรกิจโรงแรม และอาหาร
i) ธุรกิจโรงแรม (44% ของรายได้ทั้งเครือ) – รายได้เพิ่มขึ้น (+16% yoy,+17% qoq) เป็น 2.3 พันล้านบาท เนื่องจากอัตราการเข้าพัก (occupangy rate) ของโรงแรมในพอร์ตของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 72% และ RevPar เพิ่มขึ้น 19% เป็น 5,645 บาท / คืน อย่างไรก็ตาม อัตรกำไรได้รับผลกระทบจากอัตรากำไรที่ต่ำของ Centara Cand Hotel Oraka, การปิดบริการ Centata Karon Resort Phuket และการปิดบริการบางส่วนที่ Centara Grand Mirage Beach Resort Pattaya ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 62.9% และทำให้ EBITDA margin ลดลงเหลือ 34.4%
ii) ธุรกิจอาหาร (56% ของรายได้ทั้งเครือ) – รายได้เพิ่มขึ้น (+4% yoy, +6% qoq) เป็น 3.3 พันล้านบาท โดย TSSG อยู่ที่ 5% yoy เนื่องจาก CENTEL ขยายเครือข่ายร้านอาหารเป็น 1,621 ร้าน ในขณะที่ SSSG เพิ่มขึ้น 2% yoy ส่วน EBITDA margin ลดลงเหลือ 16.3% ซึ่งสาเหตุสำคัญมาจากการความผันผวนของราคาวัตถุดิบ และ ค่าเช่า
- Action/ Implication
ราคาเป้าหมายตาม Consensus อยู่ที่ 48 บาท
ราคาหุ้น CENTEL ในปัจจุบันคิดเป็น P/E ปี FY24F ที่ 28x ซึ่งเรามองว่าสูงเกินไปเมื่อเทียบกับหุ้นอื่นในกลุ่ม อย่างเช่น MINT (20x) และ ERW (26x) เรายังมองกลางๆ กับแนวโน้มของ CENTEL เพราะคาดว่าแนวโน้มผลประกอบการในระยะสั้นจะอ่อนแอลง ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับต้นทุนที่สูง ซึ่งจะฉุดให้ margin ลดลง
