บล.พาย:
TVO: Thai Vegetable Oil PCL
ทิศทางทรงตัวไปทางบวก
TVO มีกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 308 ล้านบาท (+141%YoY, -2%QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติจะอยู่ที่ 281 ล้านบาท ดีขึ้น 39%QoQ และพลิกจากที่ขาดทุน 77 ล้านบาทใน 1Q23 ได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลง ส่งผลให้กำไรขั้นต้นปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 6.8% ด้านแนวโน้มถั่วเหลืองโลกราคาค่อนข้างทรงตัวเพราะปริมาณสต๊อกถั่วเหลืองฤดูผลิต 24/25 ทำสถิติสูงสุด อย่างไรก็ตามมีปัจจัยที่ต้องติดตามคือเหตุการณ์น้ำท่วมที่บราชิลในช่วงปลายเดือน เม.ย.ที่ผ่านมา อาจจะทำให้ผลิตเสียหายและเป็นปัจจัยบวกให้กับราคาถั่วเหลืองได้ ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 923 ล้านบาท (+2 7%YoY) โดยมองว่าผลประกอบการ ช่วง 2H24 มีโอกาสออกมาดีหลังจากมีกำลังการผลิตใหม่เข้ามาเพิ่ม
1Q24 กำไรสุทธิ 308 ลบ. (+141%YoY,-2%QoQ)
- TVO มีกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 308 ล้านบาท (+141%YoY, -2%QoQ) แต่แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นกำไรจากตราสารอนุพันธ์ 93 ล้านบาท และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 57 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 281 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 77 ล้านบาทใน 1Q23 และเพิ่มขึ้นถึง 39%QoQ ได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลง
- รายได้อยู่ที่ 7,713 ล้านบาท (-19%YoY, -5%QoQ) ได้รับผลกระทบจากปริมาณขายที่ลดลงเพราะราคาเนื้อสัตว์ในประเทศไม่จูงใจให้เลี้ยงรวมถึงฐานที่สูงของกลุ่มน้ำมันถั่วเหลืองในช่วง 4Q23 เพราะมีเทศกาลกินเจ
- กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 6.8% ดีขึ้นจาก 1.6% ใน 1Q23 และ 6.1% ใน 4Q23 ได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 191 ล้านบาท (-8%YoY,-9%QoQ)
ระยะสั้นคาดราคาถั่วเหลืองทรงตัว
ภาพรวมราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกในช่วง 1-3 เดือนข้างหน้าจะยังทรงตัวในระดับปัจจุบันที่ 11-12 Cents/bushel โดยมีปัจจัยกดดันจากปริมาณสต๊อกถั่วเหลืองของของโลกท้ายฤดู 24/25 คาดว่าจะสูงทำสิติใหม่ถึง 128.5 ล้านตัน (ส่วนของสหรัฐฯสูงสุดในรอบ 4 ปี) หลังจากมีการประเมินผลผลิตจะเพิ่มขึ้นถึง 6%YoY อย่างไรก็ตามราคาถั่วเหลืองมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นหลังจากเกิดเหตุน้ำท่วมที่บราซิลในช่วงปลายเดือน ที่ผ่านมา แต่ในส่วนของราคากากถั่วเหลืองมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นจากการสไตร์ในประเทศอาเจนติน่า
แนวโน้ม 2Q24 ยังเติบโตได้ต่อ
คงประมาณการทั้งปีไว้เท่าเดิมแนวโน้มในช่วง 2Q24 ในแง่ราคาขายคาดว่าจะอ่อนตัวลงจาก 1Q24 ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับตลาดโลก อย่างไรก็ตามในแง่ปริมาณขายมีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นได้หลังราคาเนื้อสัตว์ปรับตัวเพิ่มขึ้น รวมถึงกลุ่มน้ำมันถั่วเหลืองที่คาดว่าจะมีปริมาณขายเพิ่ม หลังจากส่วนต่างกับราคาน้ำมันปาล์มเริ่มลดลงตั้งแต่ปลาย 1Q24 นอกจากนี้ถ้ามองต่อเนื่องไปในช่วง 2H24 TVO จะมีกำลังการผลิตใหม่อีก 1,500 ตัน/วัน เข้ามา (รวมเป็น 7,000 ตัน/วัน จากปี 23 มีที่ 5,500 ตัน/วัน) ซึ่งจะหนุนให้ผลประกอบการยังคงเติบโตได้ ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 923 ล้านบาท (+27%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุนด้วยผลประกอบการที่ออกมาดีและแนวโน้มในช่วง 2Q24 ยังมีเติบโตได้ต่อ เรา จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”และประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 25.2 บาท (2XPBV’24E)
